成王敗寇，一場下注整個幣圈的豪賭

閱讀本文需 12 分鐘

雖然FTX每年10億美元的收入在加密貨幣領域佔有很大的比重，但就信用和交易對手風險而言，這家交易所與受監管的華爾街公司完全不同。

原文標題：《「買下幣圈」！賭贏首富，賭輸清零？》

原文作者：許超，華爾街見聞

在扮演「幣圈央媽」後，FTX 聯合創始人 Sam Bankman Fried（SBF）的下一步動作成為幣圈關注焦點。有評論認為，SBF 的逆市擴張極有可能幫助 FTX 贏得整個數字貨幣衍生市場。

幣圈「央媽」

今年 7 月，全球加密貨幣交易所巨頭 FTX 與加密數字貨幣貸款機構 BlockFi 簽訂了價值最高可達 6.8 億美元的協議，FTX 獲得以 2.4 億美元的價格收購 BlockFi 的選項，並將給予 BlockFi 約 4 億美元的信貸額度。

加密貨幣億萬富翁、FTX 聯合創始人 SBF 還表示，他對即將遭受重創的加密貨幣採礦業進行收購持開放態度。

有媒體評論稱，SBF 正在充當幣圈的最後貸款人，以幫助經歷雷曼式危機的幣圈機構「喘口氣」。有人因此賦予了他「幣圈央媽」的頭銜，也有人將 SBF 的舉動與當年約翰·皮爾龐特·摩根 (John Pierpoint Morgan) 出資為銀行業危機滅火相提並論。

SBF 對此則相當冷靜。在接受福布斯雜誌採訪時，其認為更多的加密貨幣交易所即將破產：「有些公司基本上已經走得太遠了，由於資產負債表上的重大漏洞、監管問題，或者沒有多少業務可以拯救等情況，要為它們提供支持是不現實的。有一些三線交易所已經秘密破產」。

數字貨幣套利掘金

媒體資料顯示，在創辦 FTX 交易所之前，SBF 在華爾街的量化交易公司簡恩資本（Jane Street）工作。

當 2017 年比特幣在 6 個月內從 2500 美元暴漲至近 2 萬美元，25 歲的 SBF 察覺到潛藏的機會。於是他辭去了華爾街的高薪工作，創辦加密量化交易公司 Alameda Research，開始幣圈逐利的生活。

對於進入數字貨幣市場的理由，SBF 也直言不諱：「我進入加密幣領域時，對加密幣是什麼一無所知。我只是感覺那裡有很多很好的交易機會」。

在接受媒體採訪時，SBF 表示自己的第一桶金來自美日市場的比特幣套利。

由於整個數字貨幣市場剛剛起步，市場定價紊亂，套利機會眾多。這導致 SBF 一度可以在美國買進 1 枚比特幣，然後到日本加價 10% 賣出，在韓國的價差甚至高達 30%。 SBF 隨後與合夥人一起飛到日本，進行數字貨幣的套利交易，在巔峰時每天可進帳多達 2500 萬美元。

SBF 隨後在 2018 年底轉赴香港，並在隔年 5 月成立 FTX。

不同於 Coinbase 等供新手買賣加密幣的平台，FTX 以提供複雜的衍生品聞名，類似於投資銀行販售的產品，包括期貨、選擇權、波動率指數、槓桿代幣等等。據 SBF 的說法，那些參與度最高且資金充沛的交易者可透過這類產品放空加密幣，在市場下跌時獲利。

FTX 也提供所謂「代幣化股票」，即發行追踪市公司股票表現的代幣，包括特斯拉（Tesla）、蘋果（Apple）、GameStop 等，作為一種權證，方便投資人 24 小時不間斷地交易，甚至還能用同樣方式購買 Pre-IPO 合約，投資未上市公司的股票。

在數字貨幣大潮下，FTX 短短幾年內已經從一家小型加密貨幣交易所發展成為加密行業的一家龍頭公司。日交易量從 2019 年的 5000 萬美元攀升至目前的 20 億美元。

除了創新的產品、低廉的交易費用以及其平台大量的幣種選擇，通過收購獲得市場份額也是 FTX 一直採用的策略。

2021 年 8 月，FTX 的美國子公司 FTX.US 收購了位於紐約的 LedgerX。 LedgerX 擁有美國商品期貨交易委員會（CFTC）許可，可銷售加密衍生品，意味 FTX 又搶先幣安（Binance）、Coinbase 和 Kraken 等同業，進入美國加密衍生品合約市場。

FTX 隨後在 2021 年 9 月宣布將總部從香港遷至巴哈馬首都拿索（Nassau）。根據 SBF 的透露，FTX 仍在尋求併購美國證券經紀商的機會，以便向美國客戶提供股票交易服務。這代表 FTX 準備更直接地與羅賓漢（Robinhood）等新興線上券商直接競爭。

「他可能贏得整個數字貨幣衍生品市場」

就像 1907 年的股災和崩盤時的摩根大通一樣，外界認為 SBF 正利用加密貨幣市場的混亂來擴張他的帝國。其最近完成了對陷入困境的日本交易所 Liquid 的收購。 BlockFi 和 Voyager Digital 也都在他的掌控之中。

但並非每筆交易都能夠成功。據 SBF 自己透露，他控制的 Alameda 公司可能會損失至少 7000 萬美元已經發放的信貸。

但 SBF 同時強調，FTX 在過去 10 個季度一直保持盈利。 FTX 最大的競爭對手 Coinbase 在 2022 年第一季度損失了 4.32 億美元，其股價較歷史高點下跌了近 90%。

針對 SBF 的持續收購行為，FTX 的早期投資者投資公司 Race Capital 合夥人 Chris McCann 評論認為，SBF 極有可能贏得整個數字貨幣市場：「我們不知道這件事會變得有多大。最終結果可能會讓我們感到驚訝。我們認為他很有可能贏得整個衍生品市場。我不知道他是否會贏得整個加密貨幣市場，甚至可能超越這個市場，因為他現在甚至開始涉及一般的股票和金融業」。

McCann 認為，與 Coinbase 和 Binance 等競爭者不同，FTX 始終對員工人數非常節制，相比於競爭對手近 4000 人的公司規模，FTX 員工人數僅為 300 人：「可悲的現實是——你僱用的人越多，你的效率就越低；員工成本通常是一般公司的最大支出」。

由於加密貨幣價格保持低位，Celsius、三箭資本和 BlockFi 等公司引發了對流動性危機的擔憂，投資者的焦慮情緒很高。但 McCann 表示，最糟糕的時期通常是風險投資的最佳時期：

這不是第一次，也不是最糟糕的。但目前是一個更可怕、更慘淡的時期。目前更像是一種宏觀經濟形勢，它一直在拉低所有資產類別，而不僅僅是加密貨幣。