深度解析FTX的四大擴張方向

原文標題：《 FTX Trilogy, Part 3: The Everything Exchange 》

原文作者： The Generalist

原文編譯：  Katie辜， Odaily 星球日報

本文爲「FTX 發展史」系列的第三部分，將一起探討 FTX 的未來發展版圖和新進展。

第一部分：「風險大師」SBF：什麼樣的性格使 SBF 能夠統治一家估值 180 億美元的公司？

第二部分：與鯊魚共舞：巨頭 FTX 簡史

現在回想起亞馬遜曾經只是一家書店真的很奇妙。

年輕時的傑夫·貝佐索（Jeff Bezos）頭也不回地離開對衝基金行業，並做了大量調查研究，思考他的線上購物網站該售賣 CD 還是錄像帶。

賣書看起來是個不錯的選擇。書籍的耐用性、便攜性，特別是多樣性都十分適合在網上銷售。結果也確實如此。

後來，亞馬遜逐漸擴大其銷售領域，成爲了一家「萬能」商店，一家只有你想不到，沒有你買不到的購物網站。

如今，FTX 成功按照其發展路線圖前進，已經成爲一家行業裏舉足輕重的加密貨幣交易所，我們可以來回顧一下它的發展初期。

通過與領導者、投資商和加密貨幣圈中人的對話，以及接觸到的內部戰略文件，本文勾勒出一個 FTX 商業圖景，FTX 不僅僅是一種加密貨幣的產品，更是一個可以買賣交易任何資產的場所。該遠大目標能否實現，我們可以期待一下。

文章將從四方面分析 FTX 的發展軌跡，涉及公司發展和併購。重點討論一下以下方面：

1.押注體育賽道。爲什麼 FTX 的贊助可能預示着在該行業將有更多計劃？

2.加密貨幣商業版圖擴張。FTX 如何加強其機構和消費者的加密產品？

3.成爲銀行。FTX 認爲其是提供全方位的金融業務的公司，這意味着什麼？

4.涉足社交媒體。FTX 應該購買一個社交網絡嗎？它可能提供了吸引大量客戶和主流加密貨幣的最佳機會。

體育世界：亮相運動界

FTX 花費 5 億多美元贊助邁阿密熱火隊、美國職業棒球大聯盟和美國知名電競俱樂部 TSM 的決定讓一些人摸不着頭腦。爲什麼加密貨幣交易所要把相當於一輪成長期的資金浪費在這種撒網式的、無目標的營銷上？爲了給體育界和體育迷們帶來利潤，該公司忽略了多少條康莊大道?

如果營銷經常是狙擊和手術刀的遊戲，那麼 FTX 似乎是用霰彈槍衝進戰場。的確，爲什麼像 Coinbase 或 Gemini 這樣更成熟的實體沒有采取類似的高調的舉措呢？

當你開始思考 FTX 的不走尋常路可能是具有目的性時，它就已經不是一場隨機事件了，只是 FTX 的目標與常人不同。在未來的幾年裏，我們可能會看到 FTX 在競猜、代幣化合約、NFT 和票務系統大展身手。

最明顯的第一步是體育押注，當然還有傳統體育活動和電競比賽。

當我問及 SBF 有關 FTX 進軍體育界時，他的迴應很商人化：「或許吧。」

儘管沒有得到 FTX 領導層的證實，但從表面上看，此舉是有道理的。許多人認爲，去年顯示出散戶投資者和體育競猜之間存在聯繫。當賭場和體育聯盟在封鎖期間關閉時，Robinhood 和 Coinbase 等交易平臺興旺起來，喜歡冒險的足球迷的狂熱造成了市場的混亂。

通過提供高槓杆產品，FTX 一直在迎合這種尋求刺激的用戶的需求。但到目前爲止，它只能吸引到那些能夠承擔高風險的人，他們同時也精通加密技術。但這只是龐大用戶去中的一小部分。

進軍體育押注行業將改變這一局面。FTX 將發現自己服務的不僅是學究氣十足的交易員，還有敢於冒險的普通人。當然，平臺上的玩家也能夠滿足自己的競猜需求，提高每用戶平均收益 (ARPU)。內部文件將美國在線體育社交遊戲公司 DraftKings 列爲競爭對手是有原因的。

這並不是 FTX 進軍體育市場的唯一途徑。在與 NBA 分道揚鑣近一年之後，華盛頓奇才隊的控球后衛斯賓塞·丁威迪 (Spencer Dinwiddie) 贏得了在 2020 年出售其代幣化合約股份的權利。儘管很少有投資者對此感興趣。可能是因爲斯賓塞·丁威迪只以每枚 15 萬美元的價格出售了 90 枚代幣，但它爲未來的項目奠定了基礎。

FTX 可能是唯一一個願意嘗試代幣化合約並能公平對待它們的交易所。如果成千上萬的球迷投資了 NBA 球員 Luka·Dončić的超級頂薪合同，也許會用這筆錢來換取好處，那會是什麼情況？這些投資者能獲得什麼地位，也許是通過 NFT？而且，一旦建立了一個飽滿的市場，這些頭寸可以像其它資產一樣進行交易嗎？這暗示了第三個機會：體育 NFTs。FTX 的美國 NFT 頁面顯示，該公司對這個機會很感興趣，NFL 球員卡佔據了大部分庫存。

FTX 的 NFTs

很難判斷這些資產應該如何構成。在很多方面，它們看起來像一個視覺上的「空間」，一個填充空間，等待更好的選擇出現。

這可能是一個最好通過收購來解決的領域。目前已經有很多 NFT 交易所，雖然 FTX 將指出其積累的廣大的客戶基礎，但尚不清楚交易員是否一定希望從他們交換代幣的地方購買 NFT。如果一個人的動機是經濟利益，那麼另一個人的動機是地位。品牌和美學問題很重要，而 FTX 在這兩個方面都不擅長。

在併購方面，FTX 可能採取兩條途徑：

1.購買 NFT 創造工具；

2.購買 NFT 市場。

Dapper Labs 是創建 NFT 的最著名的公司，NBA Top Shot 是它的主要資產。考慮到 Dapper 目前的估值爲 75 億美元，該公司很可能已經超出了 FTX 的能力範圍。出售足球 NFT 交易卡的以太坊夢幻足球遊戲 Sorare 是另一個選擇，不過也有 38 億美元的溢價。此外，鑑於足球在美國相對缺乏人氣，後者可能不會幫助 FTX 贏得關鍵的美國市場。

當然，FTX 最好還是專注於 NFT 市場，而不是特定的 NFT 創造工具。從許多方面來看，考慮到公司當前的業務定位，這樣做更有意義。

「世界第一大 NFT 市場」Opensea 最近的估值爲 15 億美元。這可能會使 FTX 的資源緊張。因爲 Opensea 會帶來可觀的銷量和適度的品牌影響力。Opensea 的業務範圍很廣，從提供交易卡、音樂和體育 NFTs，這一切似乎在精神上與 FTX 保持一致。已籌集了 1420 萬美元的 Rarible NFT 平臺可能會相比便宜得多，也能爲 FTX 帶來品牌影響力。

雖然表面上看像 NFT 加密藝術交易平臺 SuperRare 和 Foundation 規模較小，但這樣的市場可能代表着其它優點。這兩家公司都以高尚、優雅的美學著稱，讓人聯想起藝術品羅列的畫廊而不是亂糟糟的集市。這是否會與 FTX 需求相契合，仍值得思考。

有趣的是，SBF 注意到人們對體育相關的 NFTs 很感興趣，儘管其形式與我們目前提到的任何形式都不同。他特別指出了票務（ticketing）的潛力。SBF 描述了 NFT 的意義性，強調了門票（tickets）有數字表示、價值，並且可能是有趣的收藏品。他還提到了不規範的轉售市場，其熱門門票的售價往往是預定價格的數倍，從中受益的是中間商，而不是藝術家、球員或球隊。

由於 FTX 有對邁阿密熱火球場 19 年的獨家冠名權，因此該公司有足夠的時間來利用其優勢。隨着時間的推移，球迷們可能會帶着 FTX 的 NFT 進入 FTX 體育場，觀看他們投資了合約的球員比賽，以及他們以數字形式獲得的球員形象。

加密貨幣：追逐用戶和金融機構

如果不想太過於冒險，FTX 可能會着力在加密貨幣中發展。在接下來的 1-2 年中，我們可以期待服務機構的改進，提供更成熟的質押產品，以及對消費者更友好的產品。我們可能還會看到該公司詳細介紹其當前的預測市場產品。

儘管吸引了大量「鯨魚」大戶，但 FTX 的機構業務相對不成熟。例如，上週我們注意到，該公司有涉及 2700 家機構，只佔 Coinbase 總數的一小部分。據報道，今年早些時候，Coinbase 這家美國交易所的服務已超過了 8000 家。

隨着人們對加密貨幣的興趣增加，機構投資很可能會增加。該領域的投資者已經注意到，對該領域的配置已經大幅增加。FTX 將希望確保自己的定位能夠吸引大量涌入的用戶。

這樣做需要一個強大的業務拓展和銷售團隊。這類機構誘惑的銷售週期很長，通常需要多個觸點。作爲這一領域的新來者，一個以大膽前衛而聞名的公司，FTX 將有很多事情需要證明。

平臺的進步會有所幫助。目前來看，機構加密託管服務公司Anchorage顯然是一流的玩家，爲機構和超級富豪服務。到目前爲止，該公司已經籌集了 1.37 億美元，並提供先進的、安全的託管解決方案、保險、易於審計的數據和強勁的交易。FTX 能夠與它建立合作關係嗎?

FTX 不可能收購所有感興趣的加密公司，即使做市商 Alameda Research（FTX 母公司）投資了其中的大部分。目前，它希望專注於擴大用戶基礎的收購。與機構加密託管服務公司Anchorage的深度整合可以爲雙方服務，並讓 FTX 有機會說服各機構相信其成熟度，同時將機構加密託管服務公司Anchorage的資產納入托管。隨着時間的推移會得到更多的發展。

FTX 應該將股權作爲其制度升級的一部分。入股可以讓客戶獲得委託資產的回報，類似於利息。雖然該公司爲其特有的代幣——FTT 提供了股權，但路還長。最近幾年，Coinbase 通過收購 Bison Trails 升級了其在這一領域的能力，據報道該公司以超過 8000 萬美元的價格收購了 Bison Trails。在 Alameda 的產品組合中，Coin98 似乎是一個全面的 DeFi 解決方案，可能有助於解決這個問題，不過它似乎更關注用戶。

FTX 向散戶投資者提供類似產品，無論是通過入股還是其它方式，都是明智的做法。像 BlockFi 這樣的公司通過提供加密貨幣資產的利息吸引了大量客戶。雖然這是通過貸款而非賭注實現的，但最終用戶的回報是類似的，儘管風險狀況不同。

競爭對手 Nexo 已經籌集了大約 5000 萬美元 (相當於 BlockFi 的十分之一)，儘管擁有 200 萬客戶，但它可能會以更便宜的價格出售。這筆資金來自 Arrington XRP Capital，這是一家與 Ripple 加密項目相關的基金，它和美國當局之間也存在問題。FTX 不應該讓這些問題阻止它的計劃，但在這種情況下，或許自己創造可能比收購更有意義。

除了這些更大的舉措之外，FTX 還希望擴大其它一些產品線，增強其量化交易員的工具，將期權交易帶給不那麼成熟的受衆，此舉可能帶來 Robinhood 面臨的同樣風險和批評，並增加其提供的市場數量。

其預測市場的擴張將特別有趣。就目前而看，這是該領域獨特的產品，有可能吸引火爆的關注。儘管目前幾乎沒有交易，但在美國總統競選期間出現了大幅飆升。FTX 能否通過提供更多當前基於預測的押注來實現持續的上漲？如果每一次選舉，每一次格萊美或奧斯卡的結果，都能被打賭呢？

正如體育押注可以讓 FTX 吸引到加密貨幣領域以外的風險愛好者一樣，一個穩健的預測市場將促進獨立於任何一方興趣的投機行爲。雖然這可能相當反烏托邦。這是鼓勵競猜的另一種方式，但它符合成爲一切交易場所的理念。

銀行業：採取防守和進攻戰術

在 SBF 看來，傳統金融和加密貨幣之間的區別是一個人爲的界限。當我問他關於 FTX 的未來時，他馬上開始談論建立一個成熟的金融巨頭的願景，一種貨幣超級應用程序，可以處理支付和託管，當然，還包括跨資產類別的投資。

FTX 已經表明了它將優先考慮開發股票交易和支付的功能。

正如我們上週詳細介紹的那樣，FTX 爲代幣化股票提供了一個市場，這意味着用戶可以全天候購買特斯拉的合成股票。雖然這是一個引人注目的附加產品，但真正的股市迷們不太可能將其成交量轉向 FTX 上。爲了競爭，我們應該期待 FTX 推出「Robinhood 相反產品」。就像免費交易所增加支持加密貨幣以加強其核心業務一樣，FTX 可以包攬傳統交易。

通過監管審批可能需要時間，而耐心既不是 FTX 的強項，也不是市場的長處。因此，收購是最有可能的結果。在過去的採訪中，SBF 曾表示，收購全球最大的衍生品交易所——芝加哥商品交易所集團 (CME Group)「並非不可能」。它目前的市值可能是 750 億美元。

邁阿密國際控股集團 (MIH) 對 FTX 有什麼意義?

不可否認，FTX 如果在美國最適合加密貨幣的城市收購一家公司，本來就會引起關注，更不用說它最熱門的贊助商所在地了。更重要的是，MIH 是邁阿密交易所 (MIAX)、明尼阿波利斯穀物交易所 (MGAX) 和百慕大交易所 (BSX) 的所有者，並因其專爲衍生品領域設計的令人印象深刻的技術而贏得好評。在其投資組合中，MIH 提供了一些 FTX 認爲有趣的有價值產品，包括農業合約（agricultural contracts）和波動性指數。一個商業房地產衍生品市場即將到來。

無論 FTX 在這裏採取什麼舉措，SBF 顯然希望在該平臺上統一各種資產類別的交易，我們拭目以待。

FTX Pay 揭示了該公司的其它主要利益。雖然該產品目前是旨在處理在線購買，但預計 FTX 將擴展到支付領域，將對企業和個人都有影響。該公司已經與 Visa 聯合推出了 FTX 卡。雖然只是部分成熟，但它說明了 FTX 是如何看待金錢和財富的無限未來的，即用戶可以使用美元、比特幣或其它代幣支付，且方便商家使用。

於去年被 FTX 收購的加密資產管理工具 Blockfolio 可以在擴展這些功能方面發揮關鍵作用。目前來看，這是 FTX 最具移動性和消費者友好性的產品。它會成爲現實世界錢包或點對點支付產品的基礎嗎？Blockfolio 擁有 600 - 700 萬用戶，基本上相當於 Cash App 在 2017 年的用戶基數，這是一個不錯的起點。

隨着時間的推移，我們可能會看到 FTX 試圖建立一個真正的新銀行業。懷疑 FTX 通常是一個危險的想法，但可以對該公司在這一領域的能力表示懷疑。

當然，SBF 希望業務成爲一個全方位的金融平臺，但什麼纔是用戶想要的呢？

金融科技正在趨同，市場領導者們頻繁地相互展示各自的特點。支付巨頭 Square 在這方面做得最好，其旗下支付應用 Cash App 打敗了 Venmo 的支付、Robinhood 的股票和 Coinbase 的加密貨幣領域，而它最近對 Afterpay 的收購則揭示了「先買後付」的操作可能存在。每個人都想玩這個遊戲，每個人都想打敗自己的對手。

FTX 該怎麼辦?

FTX 希望它能夠比競爭對手更快地行動，在他們到達其加密貨幣沃土之前戰領他們的「領土」。這是一場進攻和防守的遊戲。FTX 可以做到嗎？顯然，FTX 有一些優勢，即其初創部門的爆炸性增長和令人印象深刻的團隊。但它在很大程度上正在與其它運行良好、令人印象深刻的創新組織展開競爭。

這還沒有提到 FTX 弱點的獨特性。雖然其對加密貨幣的關注使其迅速崛起，但它可能會讓認爲該領域投機和不安全的消費者失去興趣。即使是很多精通技術的客戶也可能不想要一家擁有加密貨幣的「高風險和高收益並存」屬性的銀行。

FTX 主宰金融世界的雄心令人欽佩，時間會告訴我們答案。

進軍社交網絡：用 CAC（用戶獲取成本）「方程式」思考

有一個縈繞在我腦海的瘋狂想法：FTX 應該收購 Reddit。

請聽我說下去。

我們在前一篇文章中提到，Reddit 在使其用戶羣盈利方面一直很糟糕。這反映在該平臺的估值上，該平臺的每日活躍用戶 (DAU) 的估值爲 Facebook 的 1/18。雖然全新的 100 億美元估值反映了該公司廣告平臺的上升，即每季度帶來 1 億美元。但目前它的槓桿率仍較低。

FTX 在獲取大量用戶並通過交易有效盈利方面表現出了天賦。正如我們上週概述的，該公司以相當於每用戶成本 23 美元的價格收購了 Blockfolio 的用戶羣體，然後加大了加密貨幣投資。平均每用戶貢獻的收入爲 337 美元，這種收購方式很快就能獲得回報。

類似的事情也會發生在 Reddit 身上嗎？這將是一個令人難以置信的舉措，但這可能是有意義的。

Reddit 有 4.3 億用戶，其中 5000 萬用戶每天活躍。它可以說是最精通加密技術的主要社交網絡。

當然，Reddit 也是 GameStop 事件裏散戶「反殺」機構大戲背後的 Wall Street Bets(WSB) 論壇的根據地。這些正是 FTX 可以從中賺錢的潛在用戶。他們不僅習慣頻繁交易的操作，而且似乎還傾向於利潤率更高的期權交易。

如果這個社區可以從他們用來聊天、鬥圖和「搞事情」專用的同一界面進行交易呢？這種網絡文化力量會有多強大？能從中獲得多少收益呢？

這只是可能採用的功能結合的開始。如果 Reddit/政治與預測市場相結合，或者將 Reddit/NFL 球員卡插入體育押注行業呢？從像 FTX 這樣的公司的角度來看，Reddit 上的用戶就像是一羣等待被開發的交易者。

標價會使這樣的購買變得困難。但如果 FTX 能有效地構建這筆交易，它就可以確保一個與 Blockfolio 所管理的非常相似的最低用戶獲取成本。估值 100 億美元的 Reddit 的 4.3 億用戶成本僅爲 23 美元。

當然，有很多理由認爲這是不明智的。衆所周知，Reddit 對治理感到厭倦和謹慎，這意味着新的所有權可能會引發一場大風暴，尤其是在像 Wall Street Bets 這樣更龐大的社區中。此外，Reddit 的用戶羣在很大程度上是匿名的，這種狀態與金融交易所原則並不相融。雖然用戶有可能保持其匿名性，但他們仍然必須向平臺本身提供更多的信息。

雖然收購 Reddit 可能是最大膽的舉措，並創建一個真正的社交和貨幣網絡，但 FTX 可能會通過很多其它方式來實現其佔據大衆市場商業願景。與 Reddit 或推特合作是一種選擇，也許也是一個很好的嘗試。推特 CEO 傑克•多爾西 (Jack Dorsey) 是首批接受加密貨幣「紅藥丸」（red-pill）的主要高管之一，這表明他可能會支持。

雖然從讓加密貨幣成爲主流的角度來看，這樣做所起作用不大，但它也可以尋求與特定行業的社交平臺達成交易或合作伙伴關係。儘管其不達標的機制和令人不快的歷史，社交網絡 Bitclout 還是因其「加密貨幣推特」（crypto Twitter）吸引了關注和資金。不過，它的用戶數量不會大幅增長 (截至 6 月底，Bitclout 的註冊用戶約爲 30 萬)，而不佳的聲譽可能會阻礙 FTX 的監管所付出的努力。

更有趣的策略可能來自其它產品。雖然以太坊遊戲 Axie Infinity 並非真正的社交網絡，但這款「play to earn」（靠玩遊戲賺錢）的遊戲可能會爲非加密用戶的獲取創造條件。據一位消息人士稱，在 Axie 的 100 萬日活躍用戶（DAUs）中，大約有 50% 在註冊前從未接觸過加密貨幣，這些正是 FTX 想要吸引的人。

FTX 或 Alameda 是否能夠在 Axie 中佔據重要位置，推動跨平臺傳播呢? 目前還不清楚 FTX 的用戶基礎是否會被這款遊戲所吸引，儘管 Axie 的忠實玩家和創建者可能會從存儲 SLP 和 AXS 代幣並將其兌換成其它貨幣中受益。

它還將爲 FTX 板塊添加一個有趣的功能，爲參與者提供一個數字領域來消費他們的獎金。在這方面，它可能會改變其本質，使 FTX 不再只是一個交易所，而更像是一個真正的經濟體，一個有着超出想象的成交量和用戶活躍度的經濟體。

我們可以期待 FTX 未來將如何將這些想法付諸行動。

當我問 SBF 關於與社交網絡的潛在合作時，他說:「我們很樂意。我們正在做調查。」

對於那些「用 CAC（用戶獲取成本）思維」思考的人來說，社交網絡可能是未來獲得大量潛在客戶的最佳機會。

FTX 最初是一種加密衍生品交易，但這並不意味着這將是它的最終狀態。正如亞馬遜 CEO 貝佐斯認爲書籍是主導早期電商市場的最好的底牌一樣，SBF 似乎已經明白，加密貨幣代表了金融革命最具活力的組成部分。

FTX 已經證明，它是一家願意創新和嘗試的企業，希望將其商業版圖擴大到加密貨幣以外領域，擴展到體育、銀行和社交媒體領域，成爲一個可以交易一切事物（exchange everything）的交易場所。

亞馬遜曾經只是一個賣書的公司。假以時日，我們可能會發現，只把 FTX 視爲一家加密貨幣公司也同樣顯得奇怪。

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