USDC的逆襲，DeFi與合規的勝利

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加密市場穩定幣的市場格局已經愈發清晰，USDT 主要服務於中心化交易所的交易與轉賬場景，USDC 則試圖成爲連接傳統金融世界與加密世界的主要媒介，幫助傳統資金以合規、簡便的方式享受到 DeFi 服務。

原文標題：《USDC 的逆襲，DeFi 與合規的勝利》

原文作者：胡韜

穩定幣的戰事進入 2021 年，已經較過去幾年呈現截然不同的形勢，USDT 在交易所的地位仍然穩固，但在 DeFi 市場的地位已然被 USDC 逆轉，各項數據顯示 USDC 尤其贏得 DeFi 用戶的青睞。

同時，穩定幣已經不僅是加密用戶降低資產風險的工具，更正在成爲傳統金融市場資金進入加密市場與 DeFi 領域的重要且合規的媒介。

穩定幣一直都是加密市場的焦點賽道，以相對中心化的機制在去中心化的加密貨幣領域扮演着重要角色，特別是中心化交易所中的交易與轉賬場景，可以幫助用戶降低其加密資產的波動性風險並固定收益。

穩定幣的地位甚至已經受到美國監管部門的認可。今年 1 月，美國財政部貨幣監理署（OCC）在官網發文宣佈，允許美國銀行使用美元穩定幣進行支付與結算。文件表示，銀行或可以使用穩定幣來促進客戶在獨立節點驗證網絡上的支付交易，包括可以發行穩定幣，以及將該穩定幣兌換爲法定貨幣。

在今年頗爲強勢的加密市場行情中，穩定幣作爲主要的加密貨幣結算資產需求量大增，各大穩定幣發行方都在頻頻增發，穩定幣總市值從年初的 280 億美元增長至現今的 1081 億美元。

過去幾年，由於 USDT 在儲備金方面的高度不透明，市場一直期待能出現新的穩定幣代替 USDT 的龍頭地位，降低市場潛在風險。儘管 USDC、BUSD、PAX、GUSD 等合規穩定幣在過去幾年向 USDT 發起衝擊，但由於用戶使用習慣問題，USDT 仍然在中心化交易所處於絕對龍頭地位。

今年 5 月，USDT 發行方在監管壓力下自 2014 年以來首次披露了其儲備金的詳細數據。截至 2021 年 3 月 31 日，Tether 近 76% 的準備金是現金或現金等價物，其中包括商業票據、信託存款、現金等，剩下的分別是擔保貸款、債券和其他包括比特幣在內的其他投資。

USDT 的安全性得到了初步確保，但它在整體加密市場中的地位已然出現變化。據 Messari 數據，目前 USDT 總髮行量爲 643 億美元，較年初發行量上漲近 3 倍，在穩定幣總髮行量中佔比約爲 58%。不過在年初，這個比例仍然高達 75%，這個數據說明 USDT 在穩定幣行業的整體統治力正在下降，而這很大程度上要歸功於 DeFi 市場的爆發式增長。

今年以來越來越多新興 DeFi 項目涌現，尤其是收益類、DEX 類、借貸類，它們爲了保持較高的流動性都會推出穩定幣的流動性挖礦活動，其中穩定幣年化收益超 50% 以上的情況也時常出現，但隨着黑客攻擊增多以及市場下行，目前則大多降到 10% 左右。

而在 DeFi 市場，出於合規性與安全性的考慮，大部分項目更願意使用 ETH 與 USDC 建立交易對資金池，USDT 不再擁有類似於中心化交易所那般的交易深度與流動性，用戶也因爲 AMM 機制的特性擁有了更高的選擇性，因此合規性更高的 USDC 則已經成爲大部分 DeFi 用戶與項目方的首選穩定幣。

截至 7 月 1 日 18:30，Uniswap 資金池中 USDC 鎖倉量爲 33.4 億美元，USDT 鎖倉量爲 16.6 億美元，前者相當於後者的兩倍以上。而在交易量方面，USDC 交易對的交易量達到 60.2 億美元，USDD 交易對的交易量爲 18.5 億美元，前者相當於後者的三倍以上，同時也反映出 Uniswap 用戶使用 USDC 交易的傾向更加明顯。

而在 TVL 最高的 Aave 資金池，USDC 存款量爲 38.9 億美元，借款量爲 27.7 億美元，均爲該平臺數據最高的資產，而 USDT 存款量爲 9.5 億美元，借款量爲 8.2 億美元，可以看出 USDC 在存款量與借款量數方面遠遠領先 USDT。

這兩項數據均反映出 USDC 已經成爲 DeFi 用戶最爲青睞的穩定幣資產，並在 DeFi 生態的交易與借貸業務中具有不可替代的作用。

而從近期的動作來看，USDC 已經不滿足於在 DeFi 生態既有的媒介作用，更希望成爲傳統金融市場資金進入加密市場與 DeFi 市場的主要通道，從更高的維度向 USDT 發起挑戰。

USDC 向來以合規性作爲其主打概念，其發行方 Circle 與 Coinbase 都是行業地位頗高的企業，其中 Circle 是全球第一家拿到紐約州 Bitpcense 牌照的企業，此後又陸續拿到英國與歐盟的支付牌照，而 Coinbase 則是全球獲得監管牌照最多的加密貨幣交易所。

正因爲因此，加之美國監管部門今年的態度轉變，USDC 受到許多傳統金融機構的認可，使用場景明顯增多。今年 3 月，Visa 就表示將允許使用穩定幣 USDC 結算其支付網絡上的交易。

今年 5 月，Circle 還拿到了加密行業歷史最高的單筆融資金額——4.4 億美元，投資方也大多爲傳統金融領域的知名風投機構與對衝基金，此後 Circle 明顯加快了 USDC 面向金融機構的市場推廣力度，以建設「一整套數字貨幣原生支付和財務基礎設施。」

今年 6 月，Circle、Compound、Coinbase 都相繼推出 USDC 儲蓄收益產品，收益率都在 4% 左右。其中，Circle 與灰度旗下借貸平臺 Genesis 合作，收益來自願意支付利率以獲得額外資本的機構方；Compound 儲蓄產品的收益由借貸收益以及 COMP 挖礦收益組合而成；Coinbase 儲蓄產品的收益則來自該平臺經過驗證的貸款人。

同時，Circe 還推出了 DeFi API，使得機構用戶接入 API 即可訪問各種 DeFi 協議，「通過使用 DeFi API，企業將可以輕鬆快速地訪問 DeFi 協議，在那裏他們可以獲得利息、治理代幣，併爲他們的客戶提供相同的訪問權限。」Circle 表示。

一直以來，美國傳統銀行儲蓄賬戶利率長期處於較低水平，如美國銀行的小額存款年收益率（APY）不高於 0.05%，即便部分提供高儲蓄利率賬戶的銀行，其產品 APY 通常也在 0.60% 左右。

同時，傳統金融用戶進入 DeFi 市場往往面臨較高門檻，例如私鑰管理、鏈上交互等，並帶來管理成本與監管成本的提高，這些困難也限制了更大規模的資金進入 DeFi 市場。而前述機構將這些負責的操作過程抽象出來，使得用戶簡單地將美元轉入其賬戶即可享受到 4% 的年化收益。

可以預見，大量傳統金融市場的資金將由此涌現加密市場，將更多美元流動性引入 DeFi 市場，成爲「第一個通向 DeFi 的機構級橋樑」。

「這一事件將是我們幾年後回顧的事情，因爲它開始了 DeFi 的機構化，就像我們回顧 Compound 的 COMP 發佈一樣，它開啓了流動性挖礦熱潮。」The Daily Gwei 創始人 Anthony Sassano 表示。

在 DeFi 市場需求與傳統金融市場需求的驅動下，自今年年初以來 USDC 的供應量飆升了近 20 倍，從 13 億美元上升至 251 億美元。在未來幾個月內，USDC 還將在 Avalanche、Celo、Flow、Hedera、Kava、Nervos、Polkadot、Stacks、Tezos 和 Tron 等 10 個區塊鏈網絡上發行，以進一步放大 USDC 在鏈上 DeFi 市場的優勢。

目前來看，加密市場穩定幣的市場格局已經愈發清晰，USDT 和 USDC 作爲雙核驅動市場的發展，其中 USDT 鑑於其合規劣勢而滿足於現狀，主要服務於中心化交易所的交易與轉賬場景，USDC 則試圖成爲連接傳統金融世界與加密世界的主要媒介，提升金融機構對加密貨幣的採用率，幫助傳統資金以合規、簡便的方式享受到 DeFi 服務。

此外，DAI 和 BUSD 則各有其特定應用場景與定位，例如 DAI 主要服務於 DeFi 原生人羣的各種需求，BUSD 則在幣安交易所與 BSC 鏈作爲主要的穩定幣結算資產地位穩固，其它穩定幣則更多地作爲市場補充存在。

隨着加密市場的愈發成熟，穩定幣在其中發揮的作用也越來越大，USDC 目前來看已經成爲該領域的標杆並驅動發展，就如同 Coinbase 一般，儘管交易量不是最高，但仍然憑藉合規性成爲該市場最具影響力的交易所。