算法穩定幣Gyroscope如何解決元穩定幣的可組合性風險

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陀螺儀（Gyroscope）協議與常見元穩定幣的對比。

原文標題：《算法穩定幣 Gyroscope 如何解決元穩定幣的可組合性風險》

原文來源：巴比特

在這一系列文章中，我們將說明陀螺儀（Gyroscope）協議的穩定幣設計與其它穩定幣項目的對比。

這篇文章是關於元穩定幣（Meta-stablecoin）的對比部分，而接下來的第 2 部分以及第 3 部分則是關於算法穩定幣、託管型穩定幣以及槓桿穩定幣的對比。

所謂元穩定幣（Meta-stablecoin），是指由一籃子其它穩定幣組成的穩定幣。

這種設計的想法，在於一籃子穩定幣可以分散個體穩定幣的風險，在某種程度上這是正確的，但它又會面臨一種新類型的風險，我們稱之爲可組合性風險，或者說一個系統中的問題可以影響到其他的系統。

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元穩定幣面臨的可組合性風險

一類元穩定幣的籃子形式，是採用自動做市商（AMM）中的流動性提供者（LP）頭寸。由於這些資金池是在去中心化交易所（DEX）上建立的市場，籃子權重是以代幣形式隨交易需求而發生變化。因此，除了潛在的穩定幣風險之外，元穩定幣還承擔着 AMM 固有的 LP 風險。

例如，yUSD 是 Yearn 根據 yCRV Curve AMM 池子中的頭寸發行的穩定幣，它由 USDT、Dai、USDC 以及 TUSD 組成。假設其中一個穩定幣在這個籃子中出現了問題，則 yCRV 池子將演變爲僅持有失敗的穩定幣，因此 yUSD 的價值也會變爲零。此外，yCRV 池子將資產存儲到 Aave 和 Compound 中，因此，如果這兩個系統中的任何一個出現問題，都會導致 yUSD 的價值出現問題。

yUSD 可組合性風險，任何一層中的組件失效，都會導致元穩定幣被波及

因爲選擇了這種方式，yUSD 穩定幣面臨着巨大的可組合性風險，這會放大任何單個組件中的問題。公平地說，Curve 池子是通過承擔這種風險在賺取收益，但對於普通用戶而言，這種風險可能是沒有被意識到的，類似的情況也適用於 mStable，但它的風險控制要稍微好一些，Aave、Compound 或三個穩定幣中的任何一個出現問題，都會導致 mStable 失效。此外，單獨一個穩定幣的故障，會導致 mStable 穩定幣的價值跌去 33%。

陀螺儀（Gyroscope）將可組合性風險分層，單個金庫的故障不會導致級聯效應

陀螺儀（Gyroscope）通過分層可組合性風險來解決這一問題，同時保持資本效率，其原理是將儲備金分成較低級別的金庫，並小心控制風險，通過這種方式，各個金庫之間幾乎沒有重疊的風險。因此，單個金庫的故障對其餘金庫不會產生影響，如果有金庫出現了問題，陀螺儀（Gyroscope）系統將通過錨定協調機制（這裏有詳細描述）來維持穩定幣在 1 美元。在一個金庫出現失敗後，陀螺儀（Gyroscope）儲備也可以通過剩餘金庫的收益率恢復過來。

一個元穩定幣的籃子也可以有代幣形式的靜態權重，這與交易所交易基金（ETF）更爲相似，Reserve 協議穩定幣就是這樣工作的。然而，與陀螺儀（Gyroscope）不同的是，如果 Reserve 協議籃子組件出現故障，這種機制就無法維持住錨定匯率。

治理可提取價值（GEV）

所有去中心化穩定幣都會面臨的一個共同問題是治理是否健全，這引發了一個新的術語：治理可提取價值（DEV）。在今天的 DeFi 系統中，管理者通常可以通過損害協議而獲得更好的回報，例如，通過引入有問題的抵押品類型以尋求短期利潤，甚至公然採取惡意行動竊取用戶資金。與法律制度所支持的傳統公司治理相比，DeFi 的風險更大，因爲很多 DeFi 項目的治理者實際上是匿名的。

今天，一個常見的 GEV 緩解措施是在治理措施生效之前添加一個時間延遲，這樣做的目的，是讓用戶有時間在惡意更改之前從協議中提取資金。但在保護方面，這通常是不夠的，原因有二：首先，很多 DeFi 系統（如 Dai）沒有退出流動性的機制，因爲 Dai 只能通過創建它的金庫來贖回。第二，時間延遲往往很短，並且用戶也沒有經常跟蹤智能合約細節的習慣，這導致用戶資金仍然無法得到有效保障。

在當前的元穩定幣系統中，yUSD 是沒有 GEV 保護措施的，yearn 由多個管理者共同管理，這些管理者能夠任意改變金庫的策略，使得惡意竊取抵押品成爲可能。此外，yearn 的治理是沒有時間延遲的，mStable 稍微好一些，它的延遲時間爲一週，而 Reserve 系統則尚未進入全面治理階段。也就是說，這些系統中存在的 GEV 問題仍然是值得擔憂的。

而陀螺儀（Gyroscope）的治理則採用了一種制衡機制，比如，Gyro Dollar 持有者有權在時間延遲期間對提案進行否決。如果有足夠多的用戶爭先恐後地抗議惡意治理行爲，他們就能夠阻止這種治理提案。

算法穩定幣Gyroscope如何解決元穩定幣的可組合性風險