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爲什麼本輪牛市，山寨幣沒有跟隨比特幣行情？

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山寨幣走出了獨立行情？

律動 BlockBeats 消息，自 2020 年 9 月以來，比特幣突破 10,000 美元關口，隨後一路上漲屢次突破新高，超過 4 萬美元。然而不少用戶卻發現，跟 2017 年時候的牛市行情不同，此次更像是一場比特幣和以太坊的獨自狂歡。

2017 年的山寨幣們更像是比特幣的附屬品，一旦比特幣的價格上漲到新高，投資者就會將資金投入到山寨幣的項目中，這意味着，山寨幣沒有多少獨立性。此外，當時比特幣短期見頂後，隨着投資更快地流入和流出，山寨幣則出現反彈。然而，在 2021 年，情況發生了變化。

首先是以太坊率先推出了 ETH 2.0，價格直接衝到 1300 美元，因此不斷上升的市值和 ETH 期貨中的高 OI 導致了以以太坊爲首的山寨幣開始價格反彈。根據 CoinMarketCap 的數據，排名前 10 位的大多數山寨幣都實現了兩位數的漲幅。而這些山寨幣的漲幅卻與比特幣的價格上漲和時機關聯性不大。在 2020 年的最後兩個季度，山寨幣與比特幣的相關性有所下降，但大多數代幣價格仍在繼續上漲。我們可以把這種行爲稱爲非理性行爲，或者是相對於比特幣的獨立走勢，這些的山寨幣行情與我們迄今爲止看到的任何行情都不一樣。

此次山寨幣行情中，DeFi 項目有了很大的變化，高投資流量達到了 30.17 萬比特幣。儘管 DeFi 的比特幣 TVL 一直在下降，但 DeFi 項目的收益與比特幣價格的上漲無關。高質量的山寨幣項目公佈的收益改變了散戶交易員在過去一個季度的投資組合。

比特幣的主導地位已升至 68%，未來很可能升至 70%，甚至更高。比特幣的日益主導地位對山寨幣的投資流構成了威脅，在這之前，山寨幣的投資季節可能會突然停止。自比特幣價格上漲以來，頭部山寨幣與比特幣的相關性已經下降，過去 7 天的相關性如下圖所示：

根據 CoinMarketCap 的數據，排名前 10 位的山寨幣和比特幣的相關性要高得多。由於回報更高，相關性增加，然而，當前他們的行情也幾乎獨立於比特幣，這與 2017 年完全不同。

分析其原因，或是由於 2017 年是加密貨幣首次在全球範圍內引發的大規模關注，不少新用戶涌入，且 IC0 的興起也造成了當時的山寨幣行情。用戶處於 Fomo 狀態下，已幾乎不再對項目的優劣進行分析。一旦比特幣漲到一定程度，那麼用戶會將資金用來購買其他山寨幣，以期望獲得更高的回報率。這導致比特幣與山寨幣的聯動性十分強。

然而 2020 年的牛市主要有機構主導，由於 2020 年 3 月 12 日的大行情幾乎將槓桿投資者的資金清倉，導致散戶需要更長時間積攢資本，而且本輪牛市也並沒有吸引足夠多的散戶投資者涌入。此外，Top10 的山寨幣經過這幾年的發展，投資者已對他們有所瞭解，已基本不再是盲目投資的階段，這讓投資者在資金配置上更爲謹慎。最後新項目表現更爲優異，且 2019 年至今已有數個優質新項目主網上線，並且有所發展，這讓投資者的資金配置相比之前略微分散。