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OKEx Research：DeFi+NFT火爆，盤點NFT熱門項目

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本文對NFT進行詳細介紹進而探討此番DeFi+NFT熱度

原文來源：OKEx Research

MEME 和 WHALE 等將 DeFi 流動性挖礦和 NFT 結合，讓略顯頹勢的市場突然火熱，似乎 DeFi 挖礦熱度的接力棒傳到了 NFT 手中。本文迴歸到 NFT 本身，先對 NFT 進行詳細介紹進而探討此番 DeFi+NFT 熱度。

一、NFT 概述

1. NFT：不可替代，不可拆分

NFT（Non-Fungible Token）即非同質化代幣，又稱不可互換型代幣，是唯一且不可相互替代的數字資產。相反地，FT（Fungible Token）同質化代幣或可互換型代幣是可以互相替代的代幣。我們熟知的以太坊 ERC-20 屬於同質化代幣 FT，ERC-721 和 ERC-1155 則爲 NFT 而生。

NFT 和 FT 區別在於是否可以互相替代和是否可以拆分。如果類比實物資產，NFT 是文物古玩，而 FT 是諸如美元、人民幣、金條的貨幣，即使同爲青花瓷，因其歷史、完好程度不同而價值不同，而對於同質化資產而言，即使是踩髒了的 1 美元和嶄新的 1 美元具有同樣的購買力。其次，像沒有人會把字畫撕開保存一樣，NFT 不可拆分，比特幣可以只買很小的單位，FT 可以拆分。

表 1 NFT 和 FT 區別

2. NFT 市場現狀

根據 NonFungible 最新數據，NFT 共發生了 485.4 萬筆交易，總交易額爲 1.1 億美元。近期隨着 MEME 等 NFT+DeFi 的爆發，NFT 生態迎來了春天，交易數量和金額在 9 月 23 日達到最高，單日交易額爲 8.3 萬美元，交易數量 5354 筆。

NFT 生態：始於遊戲，忠於藝術收藏

始於 2017 年，NFT 早期因加密貓 CryptoKitties 而聞名，而自 2018 年起，藝術收藏在 NFT 的生態裏佔據着越來越重要的地位，NFT 官方還製作了《2018-2019 NFT 藝術報告》，甚至其他分類的產品也帶有藝術收藏的性質，如本是遊戲的加密貓 CryptoKitties 已經被劃分至收藏領域。

NFT 天然具有數字化、獨一無二的特徵，結合區塊鏈的不可篡改、可追溯特性，十分契合數字藝術。NFT 降低了數字藝術的參與門檻，如用戶可以在 Rarible 上製作售賣自己的 NFT 作品，數字藝術家入駐 NFT 也使得普通用戶可以欣賞數字藝術作品。NFT 上數字藝術作品確權很容易。在傳統藝術品市場中，往往收藏家在二級市場賺得盆滿鉢滿，但創作者仍然窮困潦倒，SuperRare、Async Art、RareArt 等平臺都使創作者能夠獲得二級市場銷售利得的部分抽成，保障了創作者的收益。

表 2 收藏者在二級市場利得較大

資料來源：NFT、OKEx Research

藝術收藏市場：傳統藝術品發力，一級市場份額反超

隨着科技的發展和算法的成熟，由代碼生成的泛藝術品（Generative Art）邊際成本低，容易形成規模效益，算法使得衆多藝術作品一鍵生成，起初市場佔有較大，但由於參與 NFT 藝術家數量的增加，傳統藝術品交易額超過了泛藝術品。如下圖所示，傳統藝術品交易額佔比由 2018 年的 20% 上升到 60%，藝術家數量由 2018 年的 102 增加到 2019 年的 500 位，藝術作品數量增加了近 14 倍。

圖 1 泛藝術品交易額佔比擴大圖 2 藝術品數量和交易額迅速增長

資料來源：NFT，OKEx Research 資料來源：NFT，OKEx Research

藝術品的一級市場和二級市場存在割裂的現象：兩者數據上沒有明顯變化聯繫，也不存在滯後的影響。2018 年二級市場的份額較大，達到了 82%，主要得益於二級市場的 AI 泛藝術品市場份額較大（79%），2019 年一級市場份額領先（52%），主要原因是一級市場的傳統藝術品市場份額提升到了 50%。

2019 年末藝術市場增長迅速，得益於明星項目的繁榮，SuperRare、MakersPlace 和 Known Origin 藝術家數量和藝術品數量快速增加，SuperRare 和 Known Origin 交易量增長迅猛，Known Origin、MakersPlace 和 SuperRare 交易額也隨之上漲。

圖 3 一級市場和二級市場的割裂

資料來源：《2018-2019 NFT 藝術報告》，OKEx Research

NFT 生態逐漸多元化，各項目你方唱罷我登場

NFT 第一個項目是 CryptoPunks，後來因加密貓 CryptoKitties 而進入大衆視野，NFT 相繼出現了多個項目，應用逐漸豐富。也因爲項目的多樣化，參與者的選擇面更廣，2019 年 NFT 前 10 大藝術品買方中參與多個項目的人佔 80%，2018 年這一數據僅爲 10%。現在 NFT 擁有 123 個項目，大致可以分爲 6 類，其中以收藏、遊戲、元宇宙項目的交易額佔比居多。

表 3 NFT 生態逐漸多樣化

資料來源：NonFungible、OKEx Research

圖 4 各項目交易量、交易額隨時間的變化

資料來源：《NFT 通證 2019 年年報》，OKEx Research

NFT 資產流動性較差

NFT 項目整體的用戶活躍度不高，如下圖所示，2019 年 12 個前列項目裏，絕大多數用戶僅保持了短於 3 個月的活躍。

圖 5 用戶活躍度差

資料來源：《NFT 通證 2019 年年報》，OKEx Research

NFT 資產流動性也較差，18 和 19 年沒有發生流動轉移的資產均超過 87%，2018 年僅 12.3% 的資產發生交易，2019 年僅 12.39% 的資產發生交易。

DeFi+NFT 給 NFT 帶來的增長有限

由於 MEME 等 DeFi+NFT 項目的火爆，DeFi 熱度的接力棒似乎傳到了 NFT 手中，但 NFT 日交易額和交易量的增加有限，甚至不如 2017 年加密貓帶給 NFT 的熱度。NFT 仍然屬於小衆市場，9 月 28 日 NFT 總交易額爲 47 萬美元，不到 DeFi 頭部項目 UniSwap 同一天交易額的 2%。

圖 6 DeFi+NFT 給 NFT 帶來的增長有限

資料來源：《NFT 通證 2019 年年報》，OKEx Research

二、NFT 項目介紹

這部分將介紹純粹的 NFT 領域具有代表性的項目。

1. 加密貓 CryptoKitties

提到 NFT 不得不提加密貓 CryptoKitties 項目，2017 年末加密貓項目的流行使得 NFT 第一次被大衆所知曉。加密貓是基於以太坊的數字化貓，像現實世界中的貓咪一樣，兩隻加密貓可以繁殖出新的加密貓。用戶可以通過繁殖得到具有罕見特徵的加密貓，將加密貓出售獲得收益。歷史上最貴的加密貓價格 173311.7 美元，

熱度過去之後，加密貓交易額和活躍用戶數逐漸減少，2019 年加密貓在 NFT 的市場滲透率爲 10.96%，加密貓上 75% 的資產未發生交易。儘管加密貓的交易額、社區活躍度在 NFT 領域仍然不錯，但資產價值和社區規模已是英雄末路，不及當年。

最近 DeFi+NFT 的熱潮給加密貓帶來了一定熱度，但總交易數量和交易額變化不大，熱度僅體現在平均價格上，但是大部分貓咪都以略高於 1 美元的價格賣出，只有少數加密貓售價較高。

2. SuperRare

SuperRare 是 NFT 藝術領域具有代表性的項目，用戶可以在這裏創建、交易數字藝術品。據 Messari，傳統藝術市場規模爲 650 億美元，但是大部分財富被收藏家們牢牢掌握。20 世紀 70 年代，一名叫 Robert Scull 的收藏家以 600-10000 美元的價格收購藝術品，以成倍的價格賣出，累計賣出了 220 萬美元，考慮到通脹是現在的 1470 萬美元。一次 Scull 從藝術家 Robert Rauschenberg 手中以 900 美元購買了《解凍》（Thaw），但以 8.5 萬美元的價格賣出。這樣的例子層出不窮，收藏家們在二級市場賺到了很大差價，然而真正的藝術創作者們卻一分都得不到。正因此，以 SuperRare 爲代表的 NFT 的藝術市場設計了對藝術創作者友好的制度，不論初始價格如何，二級市場後續銷售 10% 的利得會進入創作者的錢包。

此次 DeFi+NFT 的熱度也沒有體現到 SuperRare 的交易量或者交易額中，平均價格有略微增長，但和歷史變化相比可以忽略不計。

3. Axie Infinity

Axie Infinity 是如今 NFT 最火的遊戲項目，用戶可以在 Axie Infinity 收集、訓練、養育和對戰數字生物 Axie，每個 Axie 都是獨一無二的。Axie 曾最高賣出過 53242.5 美元。

Axie Infinity 近期的交易量、交易額等數據也沒有明顯增長，DeFi+NFT 的熱度對 Axie Infinity 沒有顯著影響。

三、NFT+DeFi 項目介紹

1. Meme

Meme 是最先引入 DeFi 流動性挖礦的 NFT，其代幣 MEME（菠蘿幣）在 9 月 23 日最高達到 1962.98 美元，引發了 DeFi+NFT 熱潮。Meme 的來源十分有趣，ConsenSys 開發人員 Jordan Lyall 嘲諷「食品幣」，並虛構了一個名爲 MEME 的項目，令人意想不到的是數小時後 MEME 代幣真的出現了。

Meme 流動性挖礦的玩法爲質押 MEME 獲得菠蘿積分，積分可以換取能在 OpenSea 銷售的 NFT 收藏卡。NFT 根據稀有等級不同價格不同，如繪製了 YFI 創始人 Andre Cronje 的傳說級 NFT 稀有卡片售價 48 ETH。

2. Whale

Whale 由 NFT 資深收藏夾 WhaleShark 創立，其代幣 WHALE 一度達到 14.41 美元。Whale 流動性挖礦的玩法爲在 The Vault 抵押 NFT 作品獲得 WHALE 代幣，WHALE 也因此具有了 NFT 作品作爲價值支撐。WHALE 持有者擁有購買或租用 The Vault 裏的 NFT 作品等特權。

3. Aavegotchi

Aave 是 DeFi 領域的一個借貸平臺，抵押資產可以獲得付息代幣 aToken。而抵押這種 aToken 可以得到 Aavegotchi，Aavegotchi 是 ERC-721 標準的 NFT 收藏品，具有稀缺性。Aavegotchi 代幣爲 GHST，GHST 可以購買 Portal（傳送門）進而選擇 Aavegotchi，GHST 也可以用來購買裝備和消耗品以提升 Aavegotchi 的稀缺性。

在 DeFi+NFT 概念火爆的時候，GHST 在 9 月 23 日迎來了價格的高峯。

四、結語

NFT 現在仍是一個以藝術收藏品和遊戲爲中心的小衆市場，整個 NFT 生態日交易額不到 UniSwap 的 2%。NFT 從 2017 發展至今應用逐漸豐富，生態多樣性有所提升，但是仍然存在用戶活躍度低、流動性不高等問題。DeFi+NFT 的火爆給 NFT 帶來的熱度有限，甚至不及 2017 年末加密貓帶來的熱度，並且這種熱度給純粹的 NFT 項目帶來的變化不大，其交易量、交易額均無明顯變化。

反觀 DeFi 流動性挖礦和 NFT 結合的項目熱度較大，MEME、WHALE、GHST 在 9 月 23 日左右幣價最高，這些項目都做了較好的宣傳，都設計了可以獲得高收益的流動性挖礦機制。所以市場目前對 NFT 的熱度僅停留在 NFT 概念上，其本質仍然是對高收益的追求，而非 NFT 項目本身。