Swerve對決Curve：社區分叉後的流動性優勢還能保持多久？

Messari

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Curve團隊與社區間的信任危機，給了倡導公平代幣分發和社區治理的 Swerve 反超機會，但流動性優勢很可能只是一時，真正的考驗是未來能否能帶來令人信服的產品。

原文作者：Ryan Watkins，Messari 研究分析師

編譯：Leo Young

要說過去幾天市場上有任何預示，那就是大家開始對最近的 DeFi 分叉潮出現幻滅感。SWRV、CREAM 和 SUSHI 等近期熱門 DeFi 分叉相比過去七天幣價下跌了 30%，有些跌幅甚至高達 80%。可謂是大洗盤。

那麼分叉是否合理？

許多 DeFi 分叉沒有新意，就是圈錢遊戲，並不是真正的競爭，而有些卻是合情合理。Swerve 便是其中之一，本文將詳細闡述。

Swerve 是什麼分叉？

Swerve 在 9 月 3 日宣佈分叉穩定幣自動做市商 (AMM) 互兌平臺 Curve。Swerve 的發起源起 Curve 的 8 月發行治理代幣爭議。直到發行代幣，Curve 一直得到 DeFi 社區的青睞，但由於代幣發行管理不佳，預挖受到指責，項目的聲譽下降。而且爲了稀釋 Yearn 在 Curve DAO 的 50% 投票權，Curve 創始人在 DAO 鎖定大量 CRV 代幣，讓自己的投票權達到 79%，其聲譽更是一落千丈。同時，因超高通脹 CRV 代幣價格持續緩慢下跌，以完全稀釋流通量計算，估值仍舊高達數十億美元。

簡言之，社區和 Curve 團隊之間的信任每況愈下。

SushiSwap 的上線鼓舞着社區領導分叉，倡導公平代幣分發和社區治理。一支匿名團隊力圖解決當前 Curve 的問題而進行分叉。其公開的宣傳如下：

我們將推出 Curve 分叉項目 Swerve，100% 社區所有。

項目沒有預先部署合約，沒有爭議的預挖，沒有創始人控制多數治理投票，沒有可疑的團隊投票，沒有 30% 團隊「股份」，沒有幾十年的代幣分發計劃……都沒有。

來源：Swerve

Swerve 的主要不同之處是：

更公平、透明的 SWRV 代幣分發。所有代幣獎勵給流動性提供者 (LP)，沒有預留給創始團隊、顧問和風險投資機構

優化發行方案。協議上線前兩週預先大額獎勵，之後獎勵下降，分發曲線變緩

Swerve 在 9 月 4 日上線，用戶可用穩定幣爲 Swerve 提供流動性，「收益耕種」獲得 SWRV 代幣獎勵。在高額獎勵和有說服力的故事之下，Swerve 兩週累積美元穩定幣流動性 800 萬美元，遠超 Curve。

流動性戰爭？

自 Swerve 上線，Curve 總流動性沒有大幅下降。這就意味着 Swerve 流動性主要是新資金，而非源自 Curve 的流動性。

那這就產生個問題：Swerve 流動性資金是要追逐穩定幣高收益？還是看好分叉協議而伺機囤積治理代幣？畢竟獎勵從 19 日開始大幅降低，兩週分發 900 萬枚代幣變爲 900 萬枚代幣一年分發。過去兩週市場波動劇烈，持有現金放在 Swerve 賺取三倍收益獲得很大吸引力。

來源：Swerve

獎勵下降後流動性變化不確定，而 SushiSwap 可作爲參考案例，分析獎勵下降後的流動性留存問題。

隨着 SushiSwap 高額獎勵下降，SushiSwap 的流動性從最高 14 億美元下降 58% 至 6.1 億美元。儘管只是一個數據，但可用來參考分析 Swerve 獎勵下降後未來流動性的趨勢。

流動性敏感度和相對價值

總鎖倉量 (TVL) 並非完美基本估值指標。但 AMM 的明確目標就是儘可能有效建立和使用資產負債表，增進大額交易，降低滑點，因而 TVL 至少可用以評估效用。

如此而言，Swerve 的美元穩定幣資金池總流動性已比 Cureve 所有美元穩定幣資金池流動性高 28%。這就意味着交易員在 Swerve 上就能獲得美元穩定幣的最佳兌換報價，這裏交易體驗更好。按市場資金總量指標，SWRV 交易價格大幅折價。這就表明市場要麼懷疑 Swerve 流動性會隨獎勵同步下降，或市場只是低估 SWRV 價值。

如上所述，SWRV 獎勵下降後的留存流動性更能評估 SWRV 與 CRV 交易的風險回報。通過 SushiSwap 的流動性下降評估 Swerve 獎勵下降後的流動性，再與 Curve 比較一年後市值與總鎖倉量比值 (Year+1 Market Capitalization / Total Value Locked ratio)，大致判斷 Swerve 現有流動性價值，可以作爲估值參考依據。