分析：比特币正經歷首次「算力熊市」，大型礦企規模化挖礦機會凸顯

BlockBeats 消息，9 月 2 日，Twenty One Capital 首席执行官、Elektron Energy 创始人 Rapha Zagury 在 Bitcoin Asia 2026 演讲中表示，比特币网络正经历历史上首次算力（Hashrate）熊市。比特币网络算力去年年底一度接近 1.3 ZH/s，此后持续缓慢回落，目前从历史高点回落至今的时间已创最长紀錄。

Zagury 認為，比特幣挖礦並非簡單的「好生意」或「壞生意」，關鍵取決於礦企在成本曲線中的位置。能源成本較低、礦機效率較高的礦企可以保持較高利潤率，而能源成本高、設備效率低的礦企則可能被迫關機。目前比特幣算力價格（Hash Price）雖然較此前有所改善，但按照歷史水平衡量仍處於相對較低位置。

比特幣價格上漲速度超過網路算力增長速度時，礦業更有可能跑贏 BTC。對於企業而言，他認為，風險調整後的最佳配置並非單純選擇「買 BTC」或「挖礦」，而是兩者結合；但如果只有 1 美元可配置，他建議優先購買 BTC。

在能源問題上，Zagury 表示，能源消耗本身並不意味著浪費，能源是經濟發展和人類進步的基礎。他認為，比特幣挖礦最大的特點之一是負載高度靈活，礦機可以根據能源供應快速開關，因此能夠幫助電網消化閒置或過剩電力，並在一定程度上增強電網穩定性。

此外，他認為比特幣挖礦正在產生過去並不明顯的「期權價值」，包括能源利用、市場份額、靠近比特幣協議以及基礎設施等方面。隨著 AI 和高性能計算（HPC）需求增長，礦企現有的能源和數據中心基礎設施還可能獲得 AI 算力等額外應用場景。目前大型公開上市礦企中，能夠繼續堅持大規模比特幣挖礦的公司已經越來越少，行業正處於能源革命與比特幣革命交匯的關鍵階段。