兆美元債券回購計劃引發市場激辯：類QE交易導致黃金比特幣走強，美債短端收益率反向上行

BlockBeats 消息，8 月 25 日，美國財政部或將動用規模接近 1 萬億美元的財政部一般帳戶資金（TGA），為擴大美債回購計劃提供資金支持的消息引爆市場，並在債券市場引發了一場關於操作性質的深度爭論。

彭博宏觀策略師 Simon White 指出，若動用 TGA 購買長端美國國債，該操作本質上已不再是嚴格的「Treasury Twist」（國債扭曲操作），而更接近淨流動性注入，TGA 所兌換的儲備在政府償還義務之前無法再度使用，與單純的短端國債增發有實質區別。這意味著該操作對通膨存在小幅上行壓力，從基本面看長端收益率反而應略高於當前水平。彭博策略師的判斷解釋了市場的怪異反應：10 年期美債收益率下行近 4 個基點至 4.70% 的同時短端收益率不降反升，走勢與傳統扭曲操作邏輯相悖，黃金和比特幣則同步走強，成為比美債更直接的「類 QE 交易」標的。

市場另一重困惑來自美國財政部的溝通節奏。此次擴大回購公告發布於季度再融資聲明後僅兩周，引發部分機構質疑財政部是否背離了國債發行「規律、可預期」的傳統原則。財政部高級官員反駁稱，公告未改變正式拍賣日程，距 9 月 9 日首次操作尚有近三周準備時間，且 8 月 19 日公告已同步披露整個季度的操作計劃。

關於資金來源的疑雲也在逐步消散，美國高級官員確認 TGA 已積累至約 9500 億美元，遠高於拜登時期的 5500 億至 6000 億美元水平，且新一輪債務上限危機最早要到明年冬季才可能觸發，財政部有充足時間重建帳戶餘額。貝森特此前將這一設計稱為「Treasury Twist」（國債扭曲操作），但市場對 TGA 介入後短端供給壓力應減輕、短端收益率應下行的預期落空，反映出這套工具組合的實際傳導路徑遠比表面邏輯複雜。