Bitunix分析師：維持利率仍無法打破「高通膨長期化」，AI資本支出與地緣風險正削弱高利率效果

BlockBeats 消息，5 月 29 日，美國 4 月核心 PCE 年增進一步升至 3.3%，創 2023 年 11 月以來新高，美聯儲官員穆薩萊姆更直接表示「加息可能性大於零」，代表聯準會內部已開始重新討論進一步收緊政策的必要性。同時，高盛總裁 John Waldron 罕見公開警告，通膨已成為當前經濟最大的單一風險，而市場對年內再度升息的定價也首次超過維持利率不變。

真正讓市場擔憂的，不只是數據本身，而是「高利率失效」的跡象開始浮現。過去升息能壓制需求，但目前 AI 相關資本支出正形成新的流動性黑洞。從微軟下周將發布新編碼模型，到 Anthropic 最新融資後估值逼近 1 兆美元，AI 基建與算力投資仍在瘋狂擴張。市場開始發現，這類支出對利率並不敏感，企業仍願意持續融資、擴產與投入資本支出，使高利率對需求的壓制效果被大幅削弱，也讓通膨黏性開始結構化。

更麻煩的是，美國內部的通膨指標已出現罕見分裂。核心 PCE 升至 3.3%，但核心 CPI 仍只有 2.8%，代表不同統計方式正在反映完全不同的通膨世界。由於 AI 設備、軟體與外食服務等項目在 PCE 中的權重更高，使聯準會真正關注的通膨壓力，實際上比市場表面看到的更高。這也意味著，新任聯準會主席沃什上任後，市場不只要重新適應政策方向，還得重新理解「到底哪個通膨數據才是真正的風險」。

另一條風險主線則來自中東。雖然萬斯表示美伊協議「非常接近」，但伊朗與美國仍持續互相打擊與制裁，霍爾木茲海峽風險並未真正解除。市場目前最大的矛盾在於：川普需要壓低能源價格與穩定選情，但共和黨鷹派又不願接受任何被視為「讓步」的協議。這使市場開始進入一種非常危險的狀態——即能源供應風險尚未解除，但通膨與殖利率卻已經提前重新上行。

亞洲方面，日本東京 CPI 雖降至四年低點，但市場仍押注日本央行 6 月升息，原因在於能源、食品與日圓貶值壓力仍未消失。這代表全球主要央行已開始同步面臨同一問題：即使經濟放緩，通膨仍可能因能源、地緣政治與 AI 投資而維持高位，迫使央行難以重新回到寬鬆政策。

加密市場方面，BTC 目前已不只是單純反映風險偏好，而更像是在測試「全球流動性能否承受更久的高利率」。若美債殖利率、美元與能源價格同步上行，市場資金將更傾向回流高收益美元資產，加密市場波動率可能再次放大；但若美伊局勢緩和、油價回落，市場則可能重新回到 AI 與風險資產敘事。現階段市場最大的變化，是資金開始重新接受一件事——高通膨、高利率與高波動，可能將同時存在更長時間。