Hyperliquid 的第三季空投，又有了一個值得關注的線索。

10 月 19 日，Hyperliquid 的政策倡議組織 HPC，向美國證券交易委員會 SEC 提交了一封意見函。它希望監管明確一類空投的待遇：項目在已經正常運行的網絡上，根據用戶自身的活動或貢獻發獎勵，而且獎勵可以提前公佈、多次發放，或者按既定規則執行。

對期待 Hyperliquid 空投的用戶來說，「可以多次發」尤其重要。假如 Hyperliquid 決定繼續獎勵參與者，HPC 正在爭取的規則，就能幫助它減少一部分法律上的顧慮。

什麼是空投

HPC 希望明確覆蓋的空投，有幾個前提：網絡已經能正常使用，資格來自用戶自己的參與行為，發幣也不用於向用戶融資。它討論的是不屬於證券的代幣，重點在於這樣的獎勵應當如何處理。

在這些前提下，HPC 希望項目可以提前告訴用戶會有獎勵，也可以反覆開展獎勵，或者按事先定好的規則發放。

這對後續空投有什麼用？

假設 Hyperliquid 想給過去一段時間使用過網絡的人再發一輪代幣，它就需要考慮，哪些行為可以作為獎勵依據，提前公佈獎勵會不會帶來額外的法律問題。這些恰好是 HPC 在請求澄清的事情。

進一步說，按 HPC 希望爭取的規則，社區獎勵也可以長期開展。項目不必每次都把發幣當成一次獨立的驚喜，還可以公開說明獎勵安排，讓參與者知道持續貢獻能夠獲得怎樣的回報。

有社區成員甚至設想，未來 Hyperliquid 的社區分配可以成為一項持續機制，隨著網絡發展不斷獎勵參與者。

這種設想能夠解釋大家為什麼興奮。不過，「可以多次發」尚未決定多久發一次，更沒有決定下一次何時發。HPC 爭取的是讓這類做法有更明確的規則依據，Hyperliquid 是否採用，仍要由團隊自己選擇。

為什麼要空投

空投最容易讓人困惑的地方，是用戶明明沒有掏錢買幣，為什麼發空投也會涉及證券監管。

按 HPC 的論證，需要分清用戶做這些事情時，究竟在和項目進行什麼交換。

一個人為自己的需要使用網絡、提供流動性或參與網絡維護，後來獲得代幣獎勵，不能僅因為這些行為幫助了項目，就一概視作這個人在出資投資項目。HPC 希望 SEC 明確，收到參與獎勵，不應自動等於買入了一種投資產品。

假如後續空投根據過去的網絡活動發放，那麼持續使用產品、提供流動性等行為，就能夠進入獎勵資格的討論範圍。

但「過去參與過」距離「可以領多少」，還差一套具體規則。交易量是否計算、手續費如何處理、不同活動佔多大權重，這封意見函都沒有涉及到。它所爭取的，是讓項目能夠更清楚地判斷這種獎勵該怎麼發。

HPC 還考慮到了真正領幣時的操作。連接錢包、簽署領取交易、完成資格或制裁篩查，都是項目把幣發到用戶手上時可能需要的步驟。HPC 希望確認，不能因為用戶完成了這些手續，就把他視作花錢投資了項目，或替項目做了額外的工作。

對用戶來說，這意味著「先用產品，後來獲得獎勵」這件事，不應僅僅因為領取時還要連接錢包、簽名或過篩查，就改變了性質。

這些問題很具體，也確實會在實際發幣時遇到。把它們放在一起，就能理解為什麼有人覺得 HPC 正在為後續空投做準備。

第二種解釋

這封信也有另一種解釋：它可以幫助 Hyperliquid 澄清過去空投的法律待遇。

HPC 對空投如此重視，既可能是在為新一輪分配做準備，也可能是在為過去的空投爭取明確結論，以推進美國市場相關工作。

這並非憑空猜測。HPC 確實請求 SEC，把相關分析同樣用於過去發生的空投。即便項目暫時沒有再次發幣的決定，這項工作也有自己的價值。

不過，為過去爭取明確結論，與為未來獎勵掃清障礙，可以同時進行。HPC 主動提出「提前公佈」、「多次發放」和「按規則執行」，讓這封信具備了面向後續空投的用途。

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