HYPE 過去兩天從 58.5 美元附近一路漲到 73.7 美元，兩日漲幅約 26%。距離 77 美元的歷史高點，只剩下約 4%。

幣價逼近新高的同時，Hyperliquid 也是好事不斷。

pre-IPO 合約走進 SEC

第一條新聞來自 Hyperliquid Policy Center。它與 trade[XYZ] 聯合向 SEC 提交意見函，回應美國監管機構關於改革 IPO 流程的公開徵集，提出將上市前永續合約納入監管討論。

這封意見函的起點，是傳統 IPO 定價長期關在少數承銷機構的簿記詢價和訂單分配裡。HPC 的材料稱，美國交易所掛牌公司數量較上世紀九十年代中期減少約 40%。公司留在私募市場的時間更長，普通投資者往往要等到增長階段接近尾聲才有機會買入。公司準備上市時，承銷銀行私下收集訂單，發行人和公眾只能在股票開盤後看到市場給出的真實價格。

最終結果經常是發行價與開盤價嚴重脫節。發行人少拿了錢，獲得配售的機構則拿走了這段價差。

Hyperliquid 的 pre-IPO 合約嘗試提前補上一段公開交易。交易員可以在公司上市前表達多空觀點，訂單簿持續給出公開價格。HPC 與 trade[XYZ] 表示，臨近上市時的合約價格與股票開盤價接近，有時還比傳統媒體的盤前指示更準確。

這封信的關鍵動作，是把 Hyperliquid 的 pre-IPO 合約放進 IPO 的政策框架。HPC 與 trade[XYZ] 希望監管者把它視為公開價格發現工具，並圍繞產品分類、衍生品風險披露、上市資格、預言機與結算透明度、部署者利益衝突，以及面向美國投資者的分階段開放建立規則。

一項原本只在鏈上運行的合約產品，開始嘗試影響股票發行制度。

Entropy & Trasia 加入 HIP-3

第二條新聞發生在市場供給端。Entropy 成為新的 HIP-3 部署者，計劃先從 Pre-IPO 市場起步，之後擴展到股票市場，目前已有兩個合約上線。

這支八人團隊的履歷幾乎都與交易有關。兩位聯合創始人都從斯坦福退學創業。CEO 曾是 Polymarket 招募的第一位實習生，參與設計手續費機制和流動性激勵方案，後來還在 Jump 工作。另一位聯合創始人曾在 Solana 上從事 MEV，之後進入 Ribbit Capital。其他成員來自 Jane Street、Hudson River Trading、Jump、Radix 和 Virtu。

這些履歷與 HIP-3 的需求高度貼合。部署者需要選擇標的、設計合約、維護預言機、設定槓桿限制並處理結算。Entropy 同時具備預測市場、鏈上交易和傳統量化機構經驗，市場自然會對它抱有更高預期。

Entropy 入場的時間點也很特殊。

Felix、Dreamcash、Ventuals 等第一批 HIP-3 部署者已經相繼退出。早期玩家嘗試依靠冷門標的和先發優勢避開 trade[XYZ]，結果證明，上線新資產遠遠不夠。缺少穩定的用戶分發和流動性，再獨特的交易對也很難持續經營。

現在，Paragon 正在快速崛起。Loris Tools 顯示，Paragon 過去 30 天在 20 個市場完成約 1.26 億美元成交量，吸引超過 3,400 名交易者。與 Entropy 幾乎同時入場的還有專注於亞洲市場的 Trasia。

HIP-3 的競爭已經進入第二階段。

特朗普親口提及 Hyperliquid

第三條新聞來自白宮。特朗普在加密行業會議上表示，CFTC 正在推動以「完全合規、合法」的方式把 Hyperliquid 帶到美國。

對 Hyperliquid 來說，總統直接點名已經改變了討論的位置。過去，Perp DEX 很難被放進傳統交易場所的定義，美國投資者也無法使用相關產品。現在，問題從「美國是否會處理 Hyperliquid」移動到了「美國準備怎樣處理 Hyperliquid」。

這次講話大大消解了市場對 Hyperliquid 的合規疑慮。監管方向正在從排除鏈上交易場所，轉向為它尋找合法的入口。

一條潛在路徑正在成形。監管者為鏈上交易場所建立新的市場結構，讓它獲得區別於傳統指定合約市場的合法身份；美國經紀商隨後通過 HyperCore，把全天候永續合約、現貨和預測市場分發給更多投資者。

Druckenmiller 持有 HYPE DAT

第四條新聞來自機構持倉。Stanley Druckenmiller 的家族辦公室 Duquesne 在季度 13F 中披露，新增約 2,320 萬美元的 Hyperliquid Strategies / PURR 持倉，一家以 HYPE 為核心資產的數字資產財庫公司。

Druckenmiller 在傳統金融市場擁有很重的分量。他在 1981 年創立 Duquesne Capital，隨後長期負責索羅斯旗下 Quantum Fund 的投資。Morgan Stanley 對其職業記錄的總結是，Duquesne 從 1981 年到 2010 年取得約 30% 的年化回報，並且沒有出現過虧損年份。如今，他通過 Duquesne Family Office 管理自己的資本。

Druckenmiller 的身份讓這筆交易有了更強的信号意義。Hyperliquid 早已進入了傳統金融投資者的視野範圍。

市場正在重新理解 Hyperliquid。鏈上金融的版本答案，正在爭取未來金融市場的定價權、分發渠道和制度位置。

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