編者按：回購正在成為美股與加密市場共同關注的資金線索。在幣圈，一些項目將協議收入用於回購代幣。從 Hyperliquid 用協議手續費買入 HYPE，到 Pump.fun 將部分平台收入用於回購 PUMP，加密市場正在把「項目賺了多少錢」與「這些收入如何支撐代幣價值」聯繫起來。回購由此成為觀察項目基本面的一條資金線索：業務收入能否形成持續買盤，又能否抵消代幣解鎖帶來的賣壓？

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美股面臨著類似的問題。大型雲服務商不斷增加 AI 資本開支，市場擔心，建數據中心、買晶片的錢越多，留給股票回購的資金就越少。但這篇高盛市場評論指出，AI 基礎設施企業的回購增長，已經超過了雲服務商回購下降的幅度。回購的主力正在變化，企業整體買盤仍在擴張。

股票與代幣的回購機制不同，但觀察資金去向同樣重要：誰在賺錢，誰在擴大投資，誰又在持續買回自己的股票或代幣？這些具體的資金安排，正在成為判斷資產價值的重要依據。

以下為原文：

TL;DR

· AI 資本開支正在改變美股回購的來源，雲服務商回購下降尚未導致企業整體買盤收縮。

· AI 基礎設施企業的回購增長超過了雲服務商的回購降幅，產業鏈不同環節的資金安排需要分別觀察。

· 高盛預計美國企業回購將由 2026 年的 1.5 萬億美元增至 2027 年的 1.7 萬億美元，企業仍是其看多美股的重要支撐。

· 回購授權增加反映企業保留了返還資本的空間，真正形成多少買盤仍取決於執行規模和節奏。

· 投資者情緒偏弱、對沖基金淨敞口偏低，為後續增持留下空間，但需要盈利等催化因素推動。

· 原文對標普 500 突破 8,000 點的判斷建立在回購、盈利和持倉共同改善之上，並非單靠資金流就能兌現。

AI 投資擠壓雲廠商回購，基礎設施企業正在補位

對於美股資金流，市場通常關注基金、散戶和海外投資者。但高盛指出，美國企業本身一直是美股最穩定的買家，而且需求仍在加速。

企業通過回購買入自己的股票，是這一需求的重要來源。當公司把更多現金用於擴建數據中心、採購芯片和其他基礎設施，投資者自然會擔心，留給股東的資金隨之減少。

這一擔憂在大型雲服務商身上已有體現。高盛指出，超大規模雲服務商的回購出現下降，但 AI 基礎設施企業的回購強勁增長，已經超过了這部分降幅。

因此，判斷 AI 投資對美股買盤的影響，需要同時觀察花錢建設的一端和向其提供基礎設施的一端。

雲服務商增加投資，與部分基礎設施企業擴大回購，可以同時發生。不過，基礎設施企業擴大回購，並不意味着所有 AI 支出都會轉化為供應商利潤或回購。

英偉達就是一個例子。公司 9 月 28 日宣布新增 1,500 億美元回購授權，使剩餘授權總額達到 2,350 億美元，並表示預計在 2028 財年結束前執行剩餘計劃。

這裏需要區分兩個概念：回購授權是董事會允許公司買入的額度，實際回購則是已經執行的交易。2,350 億美元不能被理解為已經進入市場的資金，也不能全部計入某一年的實際回購。

2027 年回購料達 1.7 萬億美元，企業買盤仍在擴張

企業回購的增長，已經體現在實際執行和新增授權兩個方面。

2026 年上半年，標普 500 成分股的總回購額同比增長 15%；年初至高盛統計時點，美國股票回購授權達到約 1.1 萬億美元，比去年同期高出逾 20%。

前一個指標記錄已經發生的回購，後一個指標反映未來潛在的執行空間。兩者不能相加，也不能相互替代，但共同構成了高盛判斷企業買盤仍然強勁的依據。

高盛預計，美國企業回購總額將在 2026 年達到 1.5 萬億美元，並在 2027 年進一步增至 1.7 萬億美元，增幅約為 13%。這兩項全年數字屬於預測，其中 2026 年數據也不代表截至目前已經完成的回購規模。

除回購外，高盛認為，現金併購增長也將增加企業對股票的需求。回購通常意味著公司買入自身股份；現金併購則通過收購交易向被收購公司的股東支付現金。兩者都與企業資金有關，但現金併購不等於同等金額的二级市場即時買盤。

AI 投資熱潮之下，企業部門仍有能力擴大股票需求。 對市場而言，這意味著即使其他投資者保持謹慎，企業自身仍可能提供持續的資金支撐。

情緒偏弱、淨敞口偏低，增持空間需要催化劑

企業買盤強勁，投資者持倉卻仍偏謹慎。這種反差構成了高盛 MarketFeed 評論看多美股的另一項依據。

高盛美國股票情緒指標處於明顯的負值區間，反映其所衡量的投資者持倉情緒偏弱。同時，高盛主經紀商業務（Prime Brokerage，PB）的最新數據表明，對沖基金淨敞口偏低。

淨敞口可以粗略理解為多頭敞口減去空頭敞口，用來觀察基金對市場方向的整體傾向。淨敞口偏低，意味著基金對上漲的方向性押注相對有限。

但這不等於基金交易不活躍，或槓桿使用很低。多頭和空頭倉位都很大時，淨敞口仍可能較低，因此淨敞口偏低不能直接等同於對沖基金普遍輕倉。

這一持倉狀態為後續增持留下了空間：如果企業繼續回購，財報又能支持股價，當前較為謹慎的投資者可能重新增加股票敞口，為市場提供額外需求。

偏弱的情緒可以留下增持空間，卻不能單獨觸發增持。 如果盈利不及預期，謹慎持倉也可能延續。因此，持倉數據在這裡提供的是潛在條件，真正的觸發因素仍要看財報和市場表現。

8,000 點判斷的關鍵，仍是財報能否兌現

高盛 MarketFeed 評論認為，強勁的企業需求、低迷的投資者情緒、偏低的對沖基金淨敞口、可能出現的超大型 IPO，以及新一輪財報季，共同構成了標普 500 很快突破 8,000 點的條件。

其中，盈利是最直接的檢驗。

自下而上的分析師一致預期顯示，2026 年第三季度標普 500 每股收益（EPS）預計同比增長 27%。這一數字匯總了分析師對成分公司的盈利預測，屬於財報公布前的預期，並非已經實現的利潤增幅。

潛在的超大型 IPO 也可能激發散戶投資者的參與熱情。不過，具體發行規模和上市時間尚不明確，這一因素仍屬於可能的情緒催化劑，尚不足以構成確定的新增買盤。

隨著財報季開啟，企業盈利有望獲得更多關注，市場定價重心可能階段性轉向企業業績；利率、通脹和其他宏觀變數仍會影響估值。

企業買盤結構正在發生變化：雲服務商回購減少，並沒有讓整個企業部門的股票需求同步下降，AI 基礎設施企業正在補位。

這為美股提供了一項支撐。支撐能否轉化為進一步上漲，則要看回購授權的實際執行、盈利預期的兌現，以及謹慎投資者是否願意重新增加敞口。

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