美联储「內部爭論」公開化，沃勒反駁沃什弱化前瞻指引

原文標題：《美联储「內部爭論」公開化，沃勒反駁沃什弱化前瞻指引的做法》

原文作者：鮑奕龍，華爾街見聞

美聯儲內部正就貨幣政策溝通方式展開一場公開爭論，分歧的核心在於：央行究竟應該給市場多少前瞻指引？

華爾街見聞提及，美聯儲理事沃勒週四在路透社主辦的一場活動上發表演講，其中專門闡明了他對央行對外溝通的立場。他表示，有效的貨幣政策溝通應圍繞三個目標展開：當前政策立場、政策前景展望，以及在特定情況下的前瞻性指引。

沃勒的闡述回應了新任主席沃什此前提出的「打球而非盯裁判」比喻。沃什的原意是鼓勵投資者更多關注經濟數據走勢，而非緊盯美聯儲的政策路徑本身，這被普遍解讀為對前瞻指引的明確排斥。

而沃勒則以棒球中「好球」為喻予以反駁，認為市場無需裁判對每一球做出機械判定，但必須對「什麼是好球、什麼是壞球」有基本的預期框架。

沃什在上週傑克遜霍爾年會上的演講已有所軟化，更明確強調美聯儲將對高於目標的通膨採取行動，但仍堅稱美聯儲尚無法「提供機械化的、經過檢驗的標準答案」。

堪薩斯城聯儲主席 Jeffrey Schmid 在年會期間被問及是否參與了美聯儲新成立的溝通工作組時，回答是「不太有」，進一步顯示內部協調的局限性。

沃什「打球」邏輯：淡化前瞻指引

沃什在 7 月提出的「專注打球，而非盯裁判」比喻，核心指向是對兩類工具的質疑：一是過於明確的反應函數（例如嚴格遵循泰勒規則式的政策響應），二是慣常意義上的前瞻指引。

沃什的邏輯隱含了一種判斷：過度依賴前瞻指引會削弱美聯儲對數據的靈活響應能力，並可能在經濟形勢快速變化時令央行陷入被動。

沃什此前已承諾對央行與外界的溝通方式進行改革，包括取消前瞻性指引、削減演講和官方表態的數量。這一策略在 7 月遭到債券投資者批評，認為沃什未能提供足夠的經濟前景信息。

沃勒對此持保留態度。沃勒的觀點更接近傳統央行溝通理念，即透明度本身具有穩定預期、降低市場波動的功能價值。

他並不反對給予裁判一定的自由裁量空間，表示認同前瞻性指引並非隨時適用。

但他認為，完全模糊的政策框架對市場同樣有害。他的棒球比喻強調的是：市場參與者需要對美联储的反應函數有「大致輪廓」的認知，即在通脹或就業偏離目標到何種程度時，美聯儲通常會採取行動。

他強調，向企業和家庭清晰傳遞政策走向，有助於為公眾提供更明確的預期。沃勒表示：

但當它真正被需要時，我認為就應該使用。

「家庭內部之爭」折射更大不確定性

沃什本人曾將這場討論定性為「家庭內部的爭論」。

然而，這場爭論正以公開演講的形式在市場面前展開，其影響已超出內部討論的範疇。

與此同時，債券市場正處於高度敏感狀態。全球收益率已升至 2008 年以來的最高水平。

美國財政部長貝森特宣布擴大長期美國國債回購計劃，引發市場對政策工具邊界的廣泛討論。

而沃什推動美聯儲縮減資產負債表的立場，與上述債市壓力疊加，令市場對美聯儲政策溝通的清晰度需求愈發迫切。

在美聯儲內部溝通框架尚未統一之前，投資者或許需要同時「打球」又「盯裁判」——畢竟，連裁判自己都還在討論好球帶畫在哪裡。

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