三折買Aave？被誤讀的傳言，藏著Kraken的上市野心

0xFacai

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急於IPO的Kraken，將手伸進了DeFi

今日凌晨，一則報導引爆了 DeFi 社區。

CoinDesk 援引三位知情人士稱，加密交易所 Kraken 正在談判入股 Aave。交易結構是這樣的，Kraken 拿出 35,000 枚 ETH，換回 250,000 枚 AAVE 代幣，外加 Aave Group 15% 的普通股股權，整筆作價約 7100 萬美元，對應 3.85 億美元估值。報導還提到，這是 Payward Asset Management 系列交易的第一筆，Kraken 打算把它對外聯合認購，未來要在 DeFi 和其他投資機會上扮演更主動的角色。

這筆交易最扎眼的是成交的估值。3.85 億，比 AAVE 代幣約 12.4 億美元的市值低了將近七成。Aave 一直對外強調協議價值全部歸於代幣，那 Kraken 花真金白銀買 15% 的股權，到底買到了什麼？如果所有價值都該流向 AAVE 代幣，Kraken 為什麼還要一個股權席位。

幾個小時後，Aave 創始人 Stani Kulechov 出來澄清。

他逐條否認了報導的框架。Aave Labs 絕不會以三折出售 AAVE；被拿出來討論的，是 Labs 自己持有的那部分 AAVE 份額，由"多個市場參與者通過更深的長期合作"洽談，與協議層面無關。他強調，Aave 協議和 GHO 穩定幣的全部收入都流向 AAVE 代幣，這是"Aave Will Win"提案確立的規則，連 Aave App、Aave Pro、Swaps 這些產品的收入也一併歸入；Aave Labs 只是 DAO 的服務商，不分一分協議收入。

Stani 還順勢透露，團隊正在設計 Aavenomics 3.0，會引入一套自動、非人工裁量的回購機制。

按他的說法，被賣的不是打折的 AAVE，CoinDesk 把股權交易的總價拿去和單一代幣的市值相比，框架本身就帶偏了。

如果以 Stani 的說法為準，Coindesk 的報導確實有誤導成分。

但 Stani 沒有回答散戶最初的那個問題。如果協議的價值確實全部歸於代幣，Kraken 買下 Aave Group 15% 的股權，買的究竟是什麼。這一條，他繞過去了。股權和代幣之間的價值歸屬，仍然是一筆糊塗帳。

交易的細節依舊懸而未決，Kraken 方面沒有對這則報導正面置評。

但是他們的動機是確定的。Coindesk 在報導中提到，Kraken 母公司 Payward 將這筆交易定性為「資產管理業務系列動作的開場」。一家準備上市的公司，正在把入股 DeFi 龍頭變成自己的招牌動作。

過去一年半，Kraken 幾乎每個季度都有新動作，圍繞著三條線同時推進。

首先是自建基礎設施。

Kraken 孵化了自己的 L2「Ink」，嘗試複製幣安、Coinbase 走過的路，把 CEX 用戶引到鏈上進行借貸和交易。Ink 上最活躍的協議是 Perp DEX「Nado」，提供現貨、保證金、永續統一保證金帳戶，靠著積分計劃和空投預期，吸引不少真實用戶。

其次是戰略收購。

近一年半，Kraken 的收購相當密集：5.5 億美元拿下衍生品交易所 Bitnomial，一併收進經紀、清算、交易所的全套 CFTC 牌照；6 億美元收下穩定幣支付公司 Reap，補上發卡和跨境結算業務；去年底買進代幣化股票協議 xStock s 背後的 Backed Finance；今年 2 月又將代幣管理平台 Magna 收入囊中。

第三條是監管身份。

今年 3 月，Kraken 成為美國第一家拿到美聯儲 master account 的數字資產銀行，能直接在 Fedwire 上結算美元，不必再借道中間銀行。同月，納斯達克宣布與 Kraken 合作搭建股票代幣化框架，保留發行人控制權和股東投票、分紅權利。一家加密交易所，正在換上傳統金融的身份證。

Kraken 正在從一家加密交易所，成長為一個全棧金融基礎設施公司。

IPO 是這一切戰略舉措的主要驅動力。去年 11 月，Payward 以 200 億美元估值募得 8 億美元，兩個月內估值漲了三成，出資名單包括 Citadel Securities、Jane Street、Apollo Global Management。

按這套邏輯回看，Kraken 想入股 Aave 就不難理解了——它把「什麼金融業務都能接」的敘事延伸進 DeFi 本身。拿下龍頭協議的部分股權，比自己從頭搭一個借貸協議要快得多，也更適合寫進招股書裡關於增長來源的敘述。

然而 Kraken 的 IPO 之路走的並不順。

今年 3 月 18 日，Kraken 的 IPO 按下了暫停鍵。核心原因是慘淡的行情，比特幣從去年 10 月的 12.6 萬美元一路跌到 6.5 萬附近，全市場蒸發超過一萬億美元市值。先它一步上市的 BitGo，是 2026 年唯一掛牌的數位資產公司，上市後股價跌去 44%，成了所有人都看在眼裡的前車之鑑。

市場的口味也在變——2025 年至少 11 宗加密 IPO 合計募資 146 億美元，2026 年開年卻冷得多，顧問們說投資人現在把金融基礎設施類標的看得格外仔細，合規成熟度、經常性收入、抗壓能力，一項項都要重新審視。就在 IPO 暫停前一個月，Kraken 換掉了任職僅 16 個月的 CFO，把職責交給一位剛升任的副 CFO。臨門一腳換財務負責人，對一家正在被尽調審視的公司來說，本身就是個紅色信號。

不過暫停不等於退場。