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「人形機器人第一股」，如何對宇樹進行合理評價？

ODAILY星球日报

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根據上市節奏，市場普遍預測宇樹科技或最早將於下週正式登陸 A 股掛牌交易。

原文標題：《「人形機器人首股」宇樹科技到底值多少錢？》
原文作者：Wenser，Odaily 星球日報

8 月 10 日，有著「國內人形機器人首股」之稱的宇樹科技正式開放申購渠道；8 月 11 日，宇樹科技網上網下中籤結果出爐，網上中籤率僅為 0.01809759%，在今年已上市的 93 只新股中，中籤率偏低；網下投資者的配售比例為 0.03341824%，在今年有網下打新的 46 只上市新股中位居第六位。

作為對比，今年網上中籤率最高的新股為 7 月上市的「國內存儲廠商龍頭股」長鑫科技，為 0.47141739%；宇樹科技的網上中籤率為長鑫科技的 3.8%；網下中籤率為長鑫科技的 19%。

如此稀有的中籤概率，也讓不少人對宇樹科技開盤後的盈利空間充滿期待，按開盤市值 2000 億元計算，一簽 500 股投入約 7.54 萬元，預估浮盈約 17 萬元；若按今年科創板新股平均首日漲幅 466.61% 計算，中一簽浮盈金額將高達 35 萬元。

上市之後，宇樹科技市值能否從 610 億直衝 2000 億元？宇樹科技創始人王興興能否登上「科創首富」的寶座？有哪些開盤交易機會？宇樹科技後續市場走勢又將如何？將綜合現有信息探討以上問題。

中籤結果出爐：超額認購超 8288 倍，中籤號僅有 19414 個

8 月 11 日晚，宇樹科技發布 IPO 網下初步配售結果及網上中籤結果公告，最終，散戶發行中籤號碼共有約 19414 個，網下 313 家機構最終獲配 2265 萬股。

此次網上打新申購共計吸引 978.46 萬戶散戶，創下科創板申購人數新高紀錄，超越此前長鑫科技的 942.88 萬戶參與規模；其有效申購股數達到 536.37 億股，網上初步有效申購倍數高達 8288.82 倍。

由於申購火熱，宇樹科技啟動回撥機制，將扣除最終戰略配售部分後的 10%，即 323.6 萬股從網下回撥至網上，以滿足網上散戶投資者申購熱情，最終中籤率由初始的 0.012% 提升至約 0.018%，但這一中籤率仍然創下了科創板歷史新低。

除去網上網下配售份額，宇樹科技此次的戰略配售名單也堪稱「豪華陣容」。

IPO 戰略配售名單：涵蓋國企、國資基金、科技巨頭、AI 公司及多家券商

在宇樹科技深度綁定的「戰略配售投資者」名單中，全國社保基金相關組織、人工智能公司 DeepSeek、中國石油集團、南方電網集團、中國電信旗下企業以及騰訊下屬企業、中信證券等機構赫然在列。

据王興興本人透露，DeepSeek 將為宇樹科技提供具有市場競爭力的商業合作方案，包括但不限於根據需求及業務開展情況在模型架構方案、智算集群建設、數據中心運營（如有）等方面提供技術支持；後者屬於與公司在經營業務上具有戰略合作關系或長期合作願景的大型企業，可與公司開展戰略合作，具有與公司同行業或產業鏈上下游的重要資源，能夠增強公司的市場競爭力。其他戰略配售投資機構也多為類似角色，其中中信證券更是以「股權投資+IPO 跟投」的形式深度參與，且有 5 家券商同行借道 LP 身份間接參與投資。外部支持方面，宇樹科技受到了國企、國資基金、科技巨頭、AI 公司及券商等多重機構看好。

此外，宇樹科技員工也發起了 2 輪資管計劃參與戰略配售：1 號資管計劃募集 21,850 萬元；2 號資管計劃募集 5,300 萬元。其中，1 號資管計劃參與人員包括財務總監王楓等 161 人，2 號資管計劃參與人員包括董事長王興興等 10 人，其中王興興認購金額 1500 萬元。由此可見，宇樹員工在用真金白銀押注公司後續長期發展。

IPO 數據一覽：「年內最快過會標的」、總募資金額 61 億元、初始流通約 7.36%

宇樹發行價 150.8 元/股，發行 4044.64 萬股，占發行後總股本的 10%，募資約 60.99 億，比原計劃的 42.02 億超募 45.15%。從 3 月 20 日受理到過會只用了 73 天，到 8 月 10 日 IPO 申購也僅用時不到 5 個月，是年內最快紀錄。

關於宇樹科技網下發行股票鎖定限制，按宇樹科技昨日公告數據，戰略配售回拨後網下發行數量為 2,588.6148 萬股，約佔扣除最終戰略配售數量後發行數量的 80.00%，其中 90% 的股份無限售期，自本次發行股票在上交所上市交易之日起即可流通；10% 的股份限售期為 6 個月，限售期自本次發行股票在上交所上市交易之日起開始計算。

另據此前數據統計，按發行後約 4.04 億股總股本計算，上市首日可流通股份約 2977 萬股，佔總股本約 7.36%，超九成股份處於鎖定狀態。

盤前定價：單股暫報 87.8 美元左右，市值 354.7 億美元

trade.xyz 數據顯示，宇樹科技（Unitree）IPO 前永續合約價格暫報 87.8 美元左右，按 4.04 億股總股本計算，市值暫報 354.7 億美元，約合 2390 億人民幣。

預測市場：宇樹科技收盤市值高於 2000 億元概率暫報 75%

預測市場平台也對宇樹科技的收盤市值做出了預測，predict.fun 平台數據顯示：

· 宇樹科技收盤市值 2000 億元以上概率暫報 75%；

· 宇樹科技收盤市值 2500 億元以上概率暫報 43%；

· 宇樹科技收盤市值 3000 億元以上概率暫報 18%。

單簽盈利範圍：17 萬元至 35 萬元不等，王興興或成「科創板首富」

據預估，若對標 2026 年以來 A 股新股上市首日平均漲幅高達 276.04%，中一簽宇樹科技帳面盈利有望突破 20 萬元；若對標年內科創板新股首日 466.61% 的平均漲幅，單簽盈利可達 35.18 萬元。

若宇樹科技開盤上衝至 2000 億市值，對應股價約 500 元/股，中一簽 500 股的市值將飆升至 25 萬，浮盈約 17 萬元。

宇樹科技創始人王興興在公司上市後直接加間接持股比例約為 30%，宇樹科技市值若上漲到 2000 億以上，其持股市值將達到 600 億，直接超越沐曦股份陳維良，成為中國科創板首富。目前來看，希望不小。

IPO 募資用途規劃：85% 資金用於研發，發力機器人全產業鏈

從 IPO 募投方向來看，宇樹科技 85% 的募投資金將投向各類研發項目，四大方向分別為智能機器人模型研發 20.22 億元、機器人本體研發 11.10 億元、新型智能機器人產品開發 4.45 億元、智能機器人製造基地建設 6.24 億元。

宇樹科技預計，2026 年上半年公司營業收入在 10.52 億元到 11.28 億元之間，同比增長 35.62% 至 45.41%；預計歸屬於母公司所有者的淨利潤為 2.58 億元—3.06 億元；預計扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為 2.36 億元至 2.83 億元。儘管如此，目前宇樹科技高達 219 倍的扣非市盈率仍然難掩爭議，有關宇樹科技的估值市場也存在較大分歧。

市值爭議：1000 億、2000 億還是 4000 億往上？

目前來看，針對宇樹科技的市值預期，機構與個人投資者給出的範圍相對較為寬泛。

從近 3 年的營收數據來看，2023 年至 2025 年，宇樹科技營收從 1.59 億元一路攀升到 16.99 億元，年複合增長率 226.78%；扣非淨利潤從虧損 1801.91 萬元逆勢翻正至盈利 5.91 億元，主營毛利率從 44.22% 漲到 60.13%，其中人形機器人毛利率高達 63.18%。2025 年經營性現金流淨額 6.70 億元，賬上貨幣資金 14.19 億元，幾乎沒有有息負債。儘管 2026 年一季度，公司營收 4.23 億元，同比增速由 2025 年全年的 332.64% 掉到 68.49%，扣非淨利潤降至 4025.36 萬元，同比下降 52.55%；但王興興對此給出的解釋是「營收基數大幅提升、行業熱度逐步緩和以及市場競爭日趨激烈」。春節的大手筆營銷費用也是一部分原因。

市值預估範圍：從 1090 億到超 4000 億元

建銀國際基於宇樹科技「人形機器人第一股」的稀缺性、全球市佔率第一的龍頭地位以及較高的業績增速預期，給予 1090 億元的市值預測，對應 2026 年目標市銷率 32 倍。部分市場機構則基於遠期產業空間，給出 2000 億元至 3000 億元的樂觀預期。

中信則給出 6 到 12 個月看漲宇樹科技增長至約 20 倍市銷率，宇樹若滿足該條件，營收需增長至 115 億，需要在 2025 年的 17 億營收量上再翻約 7 倍。

「白毛股神」Serenity 發文表示，宇樹科技 IPO 獲得散戶超過 8000 倍超額認購，反映市場對純正人形機器人企業的需求「極其龐大」，其認為，宇樹科技在 Pre-IPO 前永續合約市場估值已顯示出較高預期，若上市後市值達到 300 億美元以上，可能在未來一兩周內進一步提升市場對美國頭部人形機器人企業的關注。

宇樹科技早期投資人、敦鴻資產合夥人俞文超則給出了最為大膽的預估：「上市後的市值超過 2000 億很合理，我覺得短期都有可能超過 4000 億。這對比海外同類公司估值，並不算夸張。」

針對 IPO 路演上有人提及的「股票是否會破發」的問題，宇樹科技創始人王興興的回應是：「請關注公司上市後的股價走勢情況。」言辭之間，頗為自信，有種讓大家拭目以待的感覺。