原文標題：資金流是護城河
原文作者：Jason Rosenthal，a16z crypto 合夥人
編譯：Peggy，BlockBeats

編者按：本文的核心判斷非常直接：資金流本身就是護城河。回顧商業史，許多最強大的公司都不是單純靠售賣產品取勝，而是站在「價值流」的中間，從每一次運輸、支付、交易、廣告轉化、算力調用或訂單流中持續抽成。鐵路從貨物流動中賺錢，Visa 從支付網絡中收費，Google 和 Meta 卡住注意力轉化為商業交易的入口，AWS 則站在算力流動的中心。只要價值持續通過網絡流動，網絡自身就會不斷變強。

Crypto 將這套模式第一次原生地交給了創業公司。區塊鏈提供開放帳本和可編程結算，穩定幣讓資金以互聯網速度全球流動，代幣機制則把用戶、開發者和網絡增長綁定在一起。對 Crypto 創業者來說，真正的機會不只是做一個新應用，而是找到舊系統中成本最高、效率最低、利潤抽取最重的價值通道，壓縮它、重構它，並站進新的資金流中。

文章強調，傳統金融服務中利潤抽取最重、效率最低的環節——支付、托管、借貸、外匯、清算、做市等——都會成為加密創業者重構的入口：壓縮成本，提高速度，重新分配價值。而這種「資金流業務」（站在價值流通道中按流量分成）也不會止步於金融領域，未來還可能延伸到 GPU 市場、AI 訓練數據、能源、機器人、太空和稀土等新興市場。

對創始人來說，最關鍵的問題是：你的產品是否已經站在價值流中？當網絡活動規模增長 10 倍時，你的收入是否也能同步增長？機會往往藏在那些舊基礎設施效率最低、利潤抽取卻最高的地方。誰能壓縮舊成本、站進新流動，誰就有機會把資金流變成自己的護城河。

以下為原文：

歷史上許多最優秀的企業，都是通過把自己放在「資金流」之中建立起來的——它們促成網絡中價值的創造與轉移，並從中抽取一部分收益。流經網絡的價值越多，這類企業往往就能長得越大。

Crypto 是第一種原生為此而生的現代技術。如果你的創業公司還沒有圍繞這些原則來設計產品和商業模式，那你正在錯過機會。尤其是在穩定幣出現之後，資金和價值如今可以以互聯網速度流動：全球結算、全天候運行，並具備端到端的可編程性。底層軌道是開放的，單位經濟模型是公開的，而可觸達的資金流市場，幾乎涵蓋了全球每一美元的流動。

這種模式

區塊鏈天然就是網路型業務。每一筆交易都在共享帳本上結算；每一位新參與者，都會強化後來者可以繼續使用的同一套基礎設施。隨著越來越多人的使用和構建，網路對所有使用者都變得更有價值。

大多數公司需要花費多年時間，在傳統基礎設施之上人為製造網路效應。而 Crypto 創業者從一開始就繼承了這種網路效應。

網路代幣進一步放大了這一點。一個設計良好的代幣，可以讓使用者、開發者、供應商、驗證者和協議本身，都對齊到同一個目標上：讓網路增長，並根據每個參與者的貢獻分配收益。協議收入屬於真正使用它的人。沒有合作返點，沒有私下交易，只有一個正向回饋循環：價值在系統中流動，同時價值也回流給那些構建並推動系統增長的人。

這並不是一種新模式。Crypto 只是第一次讓創業公司更容易、更大規模地使用這種模式。

鐵路公司不是靠賣火車頭賺錢，而是靠每一噸穿過其軌道的穀物、煤炭和鋼鐵賺錢。標準石油、美國鋼鐵和 AT&T，都是站在資金流中的公司。Google 和 Meta 取代紙媒與電視，並不是因為廣告本身更好，而是因為它們卡在了「注意力轉化為商業」的關鍵節點上，從數萬億美元的商業意圖中抽取分成。AWS 則站在算力流動的中心。

這個模式始終一致：找到價值流動的地方，然後把自己放在中間。

金融市場讓這種模式變得更加清晰。Visa 在 2024 財年處理了 15.7 萬億美元的支付額，並錄得 359 億美元淨收入。Jane Street 去年的淨交易收入達到 205 億美元，超過花旗和美國銀行。美國前五大做市商處理了 87% 的訂單流付款（payment for order flow）：它們不是在預測市場，而是站在每一筆訂單流動的中間，並隨著交易量增長賺得更多。

這些企業還有一個共同點：網路效應。Visa 對商戶越有用，是因為發卡量越多；對持卡人越有用，是因為接受 Visa 的商戶越多。訂單流也是如此：每增加一個經紀商，就會壓低點差，吸引更多經紀商，再吸引更多訂單流。

資金流疊加網路效應，是商業史上最持久的結構之一。

你的利潤，就是我的機會

貝索斯曾說：「你的利潤，就是我的機會。」他當時談的是零售，但這句話更適用於傳統金融服務——全球最大的利潤抽取池。支付、托管、借貸、外匯、證券化、結算、做市，都是如此。Visa 和 Mastercard 在一套設計於 20 世紀 60 年代的網路上收取 2% 到 3% 的交換費；跨境匯款通道收取 6% 到 9% 的費用；主經紀商和托管機構則從每一筆證券交易中抽成。即便美國在 2024 年已經轉向 T+1 結算，資本仍會隔夜閒置，成為所有參與者都必須承擔的一種結構性成本。

這些利潤空間，都是靶子。壓縮成本，提高流轉速度，並有可能擴大整個市場。Stripe 和 Square 已經在支付領域證明了這一點。

Crypto 創業者有機會構建下一個版本：可編程、即時、全球化，並且原生站在資金流之中。

而這個前沿遠不止金融服務。算力與 GPU 市場、存儲晶片、AI 訓練數據、能源、機器人、太空、稀土金屬，每一個領域都可能出現全球價值的大規模流動，而現有基礎設施並不是為承載這種規模而設計的。

每一個領域，都是從第一天起就可以基於可編程基礎設施搭建資金流業務的開放市場。沒有既有軌道，沒有根深蒂固的中介，也沒有需要守護的舊利益。

作為創始人，你應該問自己：

1、你今天是否已經站在資金流之中？

2、當你產品上的活動價值增長 10 倍時，你的收入會隨之增長嗎？

3、如果你正在構建一個新產品，在你的目標市場中，哪裡存在相對於所創造價值而言最高的利潤抽取？

機會就在那裡。壓縮它，站進新的價值流之中，然後讓網路從那裡開始複利增長。

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