OpenAI秘密提交招股说明书，美股开启万亿美元IPO「三国杀」

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營收亮眼但燒錢驚人，OpenAI 上市是機會還是豪賭？

原文標題：《OpenAI 秘密招股書，美股開啟萬億 IPO「三國殺」》
原文作者：蘇揚，騰訊科技

美國當地時間 6 月 8 日，OpenAI 在官網上發布聲明，正式確認已向美國證券交易委員會秘密提交了 S-1 招股書。這家估值超過 8500 億美元的 AI 巨頭，終於向公開市場邁出了實質性的一步。

這不僅意味著華爾街可能迎來史上規模最大的科技 IPO 之一，更將山姆·奧特曼與宿敵埃隆·馬斯克、後來居上的 Anthropic CEO 達里奧·阿莫代伊之間的資本競速，推向了白熱化。

01 主動官宣的秘密文件

按常例，秘密提交招股書，本應是公司在嚴格保密下進行的操作。山姆·奧特曼沒有打算被動等待媒體爆料。OpenAI 声明中直言：「我們最近秘密提交了 S-1 文件。我們預計它會洩露，所以乾脆直接公佈。」

不過，OpenAI 也在官宣新聞稿中給過熱的預期降溫，明確表示尚未決定 IPO 時間。

「可能還需要一段時間，因為有一些我們想做的事情，作為一家私營公司可能會更容易實現。

但這是一組複雜的權衡，這給了我們一個選擇：如果最終證明上市是最好的，我們可以更快地走向公開市場。」

這番表態既展示了擁抱資本的身段，也為自己在未竟的使命與巨大的利益之間留下了迴旋餘地。

此次申報是根據 1933 年美國《證券法》第 135 條發布，並不構成出售證券的要約。

OpenAI 首席財務官莎拉·弗里爾（Sarah Friar）今年 4 月曾表示，對於 OpenAI 這樣規模的企業，「看起來、感覺上和行動上」像一家上市公司是「良好的規範」，但她當時並未就具體時間表發表評論。

而熟悉內情的人士透露，OpenAI 還計劃進行一次要約收購，允許員工按照投後 8520 億美元的最新估值出售股份，以緩解近期的流動性壓力。

02 三巨頭 IPO 競速

OpenAI 摊牌，基本複製了「死敵」Anthropic 的路徑。

就在 6 月 1 日，Anthropic 剛剛宣布秘密提交了 IPO 申請，並以 9650 億美元的估值在私募市場首次超過了 OpenAI 今年 3 月底創下的 8520 億美元估值。

與此同時，埃隆·馬斯克旗下 SpaceX 已率先啟動 IPO 路演，最快將於 6 月 12 日上市。在其上市文件中，OpenAI、Anthropic 和谷歌均被列為 AI 領域的「主要競爭對手」。

三家公司極有可能包攬人類歷史上規模最大的幾起 IPO。

諮詢公司 Riveron 的資本市場顧問傑夫·伯恩斯坦（Jeff Bernstein）指出了這場競賽的本質：「這是一場資本爭奪戰。」他隱示，如果讓對方先衝出去，就會帶走大量可用的 IPO 資本。

然而，率先上市並不保證更好的回報。

以 Lyft 與 Uber 為例，兩家公司同在 2018 年 12 月秘密提交申請，Lyft 搶先於 2019 年 3 月上市，Uber 則在兩個月後跟進。但上市一年後，Lyft 股價較發行價下跌約 66%，Uber 同期僅下跌約 30%。

03 山姆·奧特曼的財務底牌

根據官方披露的數據，ChatGPT 發布後的一年內，該公司年收入即突破 10 億美元。到 2024 年底，這一數字已演變為單季度營收 10 億美元。

目前，OpenAI 月收入已達 20 億美元。官方甚至高調宣稱，其營收增長速度是 Alphabet 和 Meta 等互聯網及移動時代巨頭同期的 4 倍。

在用戶層面，ChatGPT 的周活躍用戶已突破 9 億，訂閱用戶數超過 5000 萬。其月度網頁訪問量和移動端會話數是緊隨其後的 AI 應用的 6 倍，總時長佔比是競品的 4 倍，同時也是其他所有 AI 應用總和的 4 倍。搜索功能使用量在一年內增長近三倍，廣告試點項目在不到六周內便實現年度經常性收入突破 1 億美元。

企業級市場目前已貢獻公司 40% 以上的營收，並有望在 2026 年底前與消費級業務並駕齊驅。

在 GPT-5.4 的驅動下，智能體工作流使用率正爆發式增長，API 每分鐘處理量已突破 150 億 Token。Codex 的周活用戶已超過 200 萬，過去三個月內增長了 5 倍，月環比增長率保持在 70% 以上。

但光鮮的營收背後，是令任何一家上市公司都難以忽視的燒錢黑洞。

OpenAI 已籌集超過 1800 億美元資金，但在確保算力和建設基礎設施以訓練、運行 AI 模型的過程中，現金消耗驚人。其與投資者分享的預測顯示，如果按照已簽署的截至 2030 年的數千億美元計算承諾來測算，其燒錢速度刷開歷史上任何其他上市公司。