a16z：為什麼預測市場會成為「未來機率」的基礎設施

原文標題：為什麼預測市場很重要

原文作者：a16z 加密貨幣

編譯：Peggy

編者註：預測市場正在從小眾交易工具，進入更廣泛的公共信息場。

它的邏輯並不複雜：將一個未來事件設計成可交易合約，讓參與者用真實資金表達判斷，再通過價格形成一個近似概率。相比民意調查、專家預測或傳統資產價格，預測市場的優勢在於，它可以將分散信息實時聚合起來，並通過「押錯就虧錢」的機制，激勵真正掌握信息的人參與其中。

這也是本文最值得關注的地方。作者並沒有把預測市場神化為「預言機器」，而是把它放回市場機制本身來理解：市場不只分配資源，也聚合信息；預測市場則是把這種信息聚合能力，直接用於判斷某個事件會不會發生。從地緣政治、選舉結果，到 AI 模型表現、科學實驗複現，許多過去難以被傳統金融資產表達的細分問題，如今都可以被轉化成一組可交易的概率。

但預測市場的有效性並不是自動成立的。它取決於誰在交易、合約如何設計、結果如何裁定，以及市場是否容易被內部人士或利益相關方操縱。如果真正有信息的人沒有參與，價格可能只是噪音；如果內部人士提前下注，市場會失去公平性；如果政治團隊或項目方用資金推高某個結果的概率，預測市場也可能從「信息聚合工具」變成「輿論操縱工具」。

因此，預測市場的下一步並不只是擴大交易規模，而是建立更可信的市場基礎設施：透明的參與規則、清晰的合約設計、可審計的結算機制，以及對操縱行為的約束。它真正的價值，也不在於讓人們「下注未來」，而在於在高度不確定的環境中，提供一種新的公共概率信號。

以下為原文：

預測市場允許人們圍繞事件結果進行交易。去年，這類市場在美國開始大規模進入公眾視野，如今已經被用來追蹤從地緣政治到娛樂獎項得主等各類事件。但預測市場到底是什麼？

作為一名長期研究市場與激勵機制的經濟學家，我的回答很簡單：預測市場本質上就是市場。市場是配置資源的基本工具，它確保商品與服務能夠流向最重視它們的人。在這個過程中，市場也會聚合信息：市場出清機制會吸收參與者掌握的各種信息，並將其濃縮為價格這樣的信號。

預測市場平台和產品，正是直接利用這種資訊聚合能力，嘗試預測特定未來事件。它們會引入一種針對具體事件的資產：如果某個結果發生，這項資產就會獲得支付；隨後，人們根據自己對該事件是否會發生的判斷來交易這項資產。企業長期以來已經在使用預測市場，例如從員工那裡獲取隱性資訊，用於預測一款重要產品是否能按時發布。科學界也曾使用預測市場來評估哪些實驗更可能被複現。如今，我們還看到多家媒體機構與預測市場合作，用這種「群體智慧」資訊來補充來自信源和傳統記者的報導。

預測市場通過直接收集市場參與者的信息，也就是他們對未來的個人判斷，並將這些信息聚合到一個市場之中，嘗試回答不同事件發生機率的問題。人們可以像在股票市場上「押注」一家公司的未來價值，或在大宗商品市場上「押注」石油的未來價值一樣，對這些事件進行「押注」。但預測市場不同的是，它並不依附於石油這類受多種因素共同影響的資產，而是引入一種只在某個特定事件發生時才會支付的資產。

如果我們看到油價上漲，我們知道相對於供應而言，需求增加了。但我們未必知道這背後的原因究竟是什麼：是因為人們預計中東衝突會升級，還是因為有人發明了石油的新用途。相比之下，預測市場可以把每一種可能性單獨拆出來。例如，一個關於「霍爾木茲海峽是否會在某個特定日期和時間保持開放」的預測市場，就可以圍繞一份合約展開：如果該事件發生，每單位合約支付 1 美元。隨著人們不斷買賣這項資產，市場價格就可以被理解為一種「概率傳感器」：它估計的是交易者整體對該事件發生可能性的判斷。

具體運作方式如下：假設某一結果的市場價格是每單位 0.50 美元，也就是 50% 的概率。如果你認為霍爾木茲海峽開放的概率高於 50%，比如是 67%，那麼你就會買入。如果你判斷正確，你會以 0.50 美元的價格獲得 0.67 美元的預期收益。你的買入行為又會推高市場價格及其對應的概率估計，反映出有人認為市場此前低估了這一事件發生的可能性。反過來也一樣：如果有人認為市場價格過高，就會以更低價格賣出，或進行做空，從而拉低市場整體的概率估計。

當預測市場運轉良好時，相比其他預測方法，它們具有顯著優勢。首先，僅僅是能夠給出一個概率估計，本身就是一種強大能力。相比之下，民意調查和問卷通常只能給出意見佔比；要把這種佔比轉化為概率，還需要從統計學角度推斷你測得的比例與總體人群之間的關係。民意調查通常也只是某個時間點的快照，而預測市場可以隨著新參與者和新資訊的進入而實時更新。

更關鍵的是，預測市場具有激勵機制。買方和賣方都有「利益押注」，如果判斷錯誤就會遭受損失。這會激勵潛在參與者認真思考自己掌握了什麼信息，並把資金投入到他們認為自己最有信息優勢的問題上。反過來說，預測市場也給了人們利用信息與專業知識的機會，從而激勵他們主動開展研究，更深入地了解相關議題。一個著名案例是，在 2024 年美國總統大選前，有一名預測市場參與者甚至自行開展民意調查，並採用一種非典型方法，試圖挖掘傳統民調機構沒有掌握的信息。

最後，預測市場還有一個重要優勢：覆蓋範圍廣。一個了解可能影響石油需求事件的人，原則上可以通過做空或做多石油來表達觀點。但我們希望預測的許多結果，並沒有大型大宗商品或股票市場可以有效承載。對於這些問題，預測市場可能是理想工具。例如，近期已經出現一些預測市場，用來聚合人們對不同 AI 模型在各種任務上表現優劣的判斷。這類問題過於細分，難以反映在傳統大宗商品市場中。任何人都可以建立並資助預測市場，用來回答這類小眾問題。

這些想法並不新鮮。至少從 16 世紀的歐洲開始，它們就已經以某種形式存在，當時人們曾用類似機制來預測下一任教皇。現代預測市場則植根於經濟學、統計學、市場設計和計算機科學。20 世紀 80 年代，Charles Plott 和 Shyam Sunder 提出了第一批正式的學術框架。隨後，第一個現代預測市場——愛荷華電子市場（Iowa Electronic Markets）上線。得益於互聯網，這一模式得以吸收來自全球各地分散、去中心化的信息。

與此同時，要讓預測市場真正兌現其潛力，仍有許多問題需要解決。其中包括基礎設施問題，例如如何驗證並就某一事件是否已經發生達成共識，如何確保市場運行透明且可審計；還包括如何大規模處理合約結算問題，因為合約結果可能存在爭議，也可能被操縱。

除此之外，還存在市場設計挑戰。首先，掌握相關信息的參與者必須真正進入市場。如果所有人都沒有信息優勢，那麼預測市場的價格信号其實並不能告訴我們什麼。相反，各類掌握相關信息的人也必須願意參與，否則預測市場的估計結果就會產生偏差。我曾在 2016 年指出，預測市場可能低估了英國脫歐和特朗普首次當選的可能性，原因就在於當時參與預測市場的人，對民粹主義興起的真實情況缺乏足夠感知。

与此同時，如果某個擁有「完美資訊」的人進入市場，例如有人提前知道真實結果將是什麼，這也可能成為問題，尤其是在這個人還能夠影響事件走向的情況下。設想一下，如果有人身處教皇選舉秘密會議內部，卻在「下一任教皇」預測市場中下注，搶在教皇利奧公開宣布之前交易，甚至嘗試推動教皇選舉向自己押注的候選人傾斜，那會怎樣？如果潛在參與者預期內部人士會在市場中交易，那麼理性的選擇就是遠離這個市場，最終導致市場機制瓦解。

最後，還有一種可能：有人試圖扭曲預測市場價格，以影響公眾對某一結果發生概率的感知。這樣一來，預測市場就會從聚合信念的工具，變成操縱信念的工具。如果一名選舉候選人的傳播團隊希望外界相信他們正在獲勝，他們完全可以拿出部分競選資金來嘗試影響相關預測市場。不過，預測市場在某種程度上具有自我紀正能力，因為當某份合約的概率估計被推到明顯不合理的位置時，總會有人選擇站到交易的另一邊。

所有這些問題都指向同一個需求：預測市場必須在參與者管理、合約設計和市場運作方面建立更高的透明度和更清晰的規則。但如果預測市場的設計者能夠成功解決這些難題，它們可能會成為我們理解和應對未來的一項核心工具。

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