一邊處理伊朗戰爭，一邊在美股帳戶裡下單 3,642 筆。

這就是特朗普的 Q1。

與此同時，他還在處理關稅，談判貿易協議，簽署行政命令。上週四，美國政府倫理辦公室官網公開了一份 113 頁文件。封面上留著一行手寫字，申報人繳納了滯納金。全世界最受關注的一份交易披露，終於公布了。

同一周，美國國會正在推進禁止官員炒股的法案。據 Axios 報導，相關提案已有超過 120 名議員聯署，參眾兩院都有版本，民調支持率超過 70%。

但這份法案最大的漏洞，就是管不到總統。

白宮的回應也很熟悉。總統資產由子女管理，交易由帳戶經理執行，符合美國官員股票交易披露法案的全部要求，不存在利益衝突。這句話過去一年念了很多遍。每次有新細節出來，就念一遍。念的次數多了，本身也成了一種訊息。

一個能影響關稅、貿易、產業補貼、加密監管和市場情緒的人，同時保留著一份龐大的美股帳戶。

披露文件說，交易是合規的。市場真正想看的，是他到底買了什麼，賺了多少，以及這些股票和他的政策方向是不是走在同一條路上。

錢從大科技出來，去了離政策更近的地方

聯邦披露規則只要求金額區間，不要求精確價格和實際損益。

Benzinga 逐頁核對特朗普那份掃描件後估算，英偉達買入約 240 萬至 660 萬美元，微軟約 240 萬至 810 萬美元，亞馬遜約 250 萬至 830 萬美元，甲骨文約 220 萬至 1060 萬美元。

大科技那邊是另一套動作。

微軟、亞馬遜、Meta 的賣單金額最大，單筆最高到 2500 萬美元。同一批公司，第一季度前段持有，後段出貨，買入賣出交替出現在帳單裡。錢從大科技裡出來，去了半導體和人工智能硬件鏈。

英偉達、AMD、Broadcom、Dell、英特爾，是這條線裡出現頻率最高的一批名字。還有 Coinbase、Robinhood、SoFi。建倉時間落在聯邦比特幣儲備討論和「特朗普帳戶」退休計劃相繼出台的窗口裡。

Euronews 統計，如果持倉延續到披露日，帳面浮盈超過 100% 的標的包括 AMD、英特爾、Marvell、SanDisk、Seagate 等。

浮盈最高的，是跌得最深、離政策最近的那些。

這組交易裡，大科技仍然是底倉。微軟有企業軟件和雲服務，亞馬遜有雲計算和廣告，Meta 有廣告現金流和人工智能推薦效率，甲骨文有數據庫和雲基礎設施。它們是美股資金重新返回風險資產時最順手的名字。

增量在硬件鏈。

英偉达是圖形處理器供給中心，AMD 是第二選項，Broadcom 做定制晶片和數據中心網路，戴爾做人工智能伺服器整機交付。雲廠商每多買一張圖形處理器，這條鏈上的公司就多一張訂單。大科技的錢押的是平台公司的估值邏輯，硬件鏈的錢押的是人工智能資本開支落地時最先收到賬的那批人。

相比之下，戴爾是這裡面時間線最乾淨的案例。

2026 年 2 月 10 日，特朗普帳戶建倉戴爾，金額區間為 100 萬至 500 萬美元。5 月 8 日，特朗普在白宮活動上公開讚揚戴爾的硬件產品，戴爾當天上漲約 12%。六天後，交易披露出來。

同一條線上還有一個背景。戴爾家族此前已向「特朗普帳戶」退休計劃承諾投入 62.5 億美元。每個環節單獨看都合法，美國官員股票交易披露法案確認了。

而且，沒有人被調查。

這也是特朗普帳戶和普通政客交易不一樣的地方。普通官員的股票披露，讀者看的是他有沒有踩中一個政策方向。特朗普的披露，還多了一層。他不只是站在市場旁邊下注，他的公開活動、政策項目和產業關係，本身也會變成市場定價的一部分。

戴爾這條線很短，也很完整。

帳戶先買，白宮後說，公司股價當日上漲，家族資金又進入特朗普政策項目。它不需要證明任何一環違法，就已經足夠讓市場把它當成一條政客交易樣本。

英特爾被買成「美國國企」

美股帳戶裡有一筆交易，不在特朗普的個人帳戶裡。

2025 年 8 月，《芯片與科學法案》對英特爾還有 57 億美元補貼沒有撥付，加上「安全飛地」項目的 32 億美元，合計 89 億美元。

特朗普政府把這筆補貼改成了股權。4.333 億股英特爾普通股，每股 20.47 美元，取得約 9.9% 股權。美國政府成了英特爾第一大股東，官方定性是「被動投資者」，沒有要求董事席位。

這是《芯片與科學法案》設計裡沒有的條款。補貼當初被刻意設計成非股權形式，目的很明確。政府把錢給出去，但不介入公司治理。拿錢可以，持股不行。因為持股之後，政府對這家公司的未來就有了財務利益，很難再保持超然。

特朗普把規則改了。

這筆交易發生之前，英特爾股價在 20 美元以下趴了將近一年，營收持續下滑，製程落後，市場的判斷是一家失去競爭力的公司。政府進來之後，英特爾的估值裡多了一個新變量，美國政府不會讓這家公司死。

這個判斷放不進現金流折現模型，但市場會定價。

芯片製造是國家戰略，最大股東不會袖手旁觀，英特爾的尾部風險從這一刻起被政策截斷了。特朗普個人帳戶裡的英特爾建倉出現在 2026 年 3 月初，政府完成交割的六個月後。

此時英特爾已連續六個季度超出盈利預期，人工智能推理需求帶動中央處理器訂單修復，蘋果代工傳聞持續發酵，基本面修復的故事開始可以自圓其說。到 2026 年 5 月 15 日，英特爾收盤 108.77 美元。從政府入股價 20.47 美元算起，漲幅約 431%，政府持倉帳面增值約 382 億美元。

先用納稅人的錢托底，再用自己的錢跟進。這句話聽起來很刺耳，但英特爾案例的敏感性就在這裡。

公開資訊已經存在，特朗普個人帳戶買入英特爾也未必涉及非公開資訊。問題是，當政府已經把一家公司推到國家戰略中心，總統個人帳戶再出現在同一家公司旁邊，市場就很難只把它看成一次普通投資。

社群將英特爾稱為「美國國企」，玩笑背後有一個很現實的判斷。

它和傳統國企不同，但當政府拿 89 億美元買成大股東，英特爾就被放進了美國製造、供應鏈安全、人工智能算力主權和半導體補貼的政策框架裡。投資者買的，除了英特爾下一季利潤，還有美國政府不會讓它出局的預期。

這也是為什麼英特爾比戴爾更重要。

戴爾是一條清晰的個股時間線。

英特爾是一條制度時間線。它從補貼變股權開始，把產業政策、政府財務利益、個人持股和市場定價全部連在一起。

過去幾年，市場追蹤佩洛西家族交易，邏輯始終只有一個。政策制定者提前知道了什麼，所以提前買了。那是單向因果，政策產生信息，信息帶來交易機會，官員偷跑。

英特爾不一樣。這裡的關鍵已經超出提前知道某條政策，政府本身直接成為交易的一部分。補貼、股權、製造回流、人工智能算力、個人帳戶，全部落在同一家公司上。

這個案例解釋了特朗普帳戶裡那批人工智能硬件和半導體資產為什麼重要。

英偉達和 AMD 是算力晶片，Broadcom 是網路和定製晶片，戴爾是伺服器整機，英特爾是美國政府親自下場託住的本土製造。

這些標的看起來分散，指向的是同一個方向。美國市場在買人工智能資本支出，美國政府在買本土半導體能力，特朗普帳戶也在這些資產旁邊出現。

閉環：倉位和政策互相推著走

追政客的美股帳戶這件事，市場做了很多年。

佩洛西家族交易被追蹤多年，邏輯一直很簡單。政策的制定者提前知道了什麼，所以提前買了。政策產生信息，信息帶來交易機會，官員利用時間差獲利。

這套邏輯有法律框架可以處理，美國官員股票交易披露法案就是為此而生。

特朗普這份美股帳戶多了另一層，而且更難處理。

他持有英特爾，就有財務動機維持半導體補貼。持有 Coinbase 和 Robinhood，就有動機推進加密合法化。持有人工智能硬件鏈，就有動機讓資料中心資本支出繼續擴張。持有寬基指數基金和大科技，就有動機讓美股整體保持風險偏好。

帳戶和政策走在同一個方向上，兩者會互相加強。時間一久，外界很難分辨誰在推動誰。

政策影響持有，持有反過來影響政策傾向，然後政策再提高持有價值。一旦這樣轉起來，外界很難判斷在任何具體決策中，財務利益是否發揮作用，發揮了多大作用。

歷屆總統堅持使用盲信託，核心意義就在這裡。錢放進去，自己不知道持有什麼，制定政策時在財務上沒有偏向。切斷這條迴路，是制度設計的基本預設。

特朗普沒有這一套。

《晶片與科學法案》最初將補貼設計為非股權，防止政府變成股東後無法超然。特朗普將其改為股權，政府拿了 9.9%。六個月後，他自己的帳戶也進了英特爾。現在，半導體補貼政策的走向和他兩個帳戶的市值，指的是同一個方向。

美國官員股票交易披露法案規管的是官員利用非公開的內部信息交易。

這裡的信息大部分是公開的。問題在於，決策權和財務利益捆在同一人身上，現行規則對這種捆綁沒有約束手段，只要求他將結果報告出來。

2025 年 4 月 9 日，他發文稱現在是買入的絕佳時機。不到四小時後，特朗普宣布暫停關稅，標普 500 漲了 9.5%。華盛頓大學法學教授 Kathleen Clark 事後表示，「他在傳達一個信號，他可以肆無忌憚地操縱市場。」

一年後，帳戶曝光。

戴爾家族向「特朗普帳戶」投入 62.5 億美元，特朗普第一季度建倉戴爾，第二季度在白宮替戴爾公開背書，戴爾當天上漲約 12%，六天後交易記錄進入公開文件。

這條鏈上的每個人都得到了他們想要的。

市場得到了一個能解釋股價的故事。公司得到了來自白宮的曝光。特朗普帳戶得到了帳面浮盈。政策項目得到了企業家族資金。

113 頁的披露文件能告訴你他買了什麼，沒告訴你的是，政策影響持有，持有反過來也影響政策。

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia