「新債王」岡拉克：美聯儲今年降息「已不可能」

原文標題：《新債王：美联儲今年降息「已不可能」》
原文作者：董靜，華爾街見聞

律動註：Jeffrey Gundlach（岡拉克）被稱為「新債王」，主要因為他長期在債券市場戰績頂級，尤其擅長判斷利率周期、美聯儲政策和經濟拐點。2008年金融危機後，他創辦的 DoubleLine Capital 管理規模迅速膨脹，多次成功預測市場走勢，因此被視為上一代「債王」Bill Gross的接班人。

DoubleLine Capital 首席執行官 Jeffrey Gundlach 明確表示，美聯儲今年降息的可能性已基本消失，通脹頑固與利率市場信號共同封堵了貨幣寬鬆的空間。

5月18日，據彭博社報導，在接受福克斯新聞《週日早間期貨》節目採訪時，Gundlach 指出，市場此前預期今年將有兩次降息，但通脹數據始終未能配合。他直言：

「在兩年期美債收益率比聯邦基金利率高出近50個基點的情況下，降息在我看來根本不可能。」

據華爾街見聞文章此前提及，美國4月CPI同比跳升3.8%，創2023年5月以來最快漲速，而 Gundlach 警告，下一個CPI數據將「以4開頭」。

與此同時，伊朗戰爭推動油價大幅攀升，進一步向美國通脹數據傳導，令本已棘手的價格壓力雪上加霜。Gundlach 還對股市高估值、私人信貸風險等多項市場隱患發出警示，整體市場風險正在悄然積聚。

通脹頑固，降息窗口關閉

Gundlach 判斷美聯儲今年無法降息，核心依據來自兩個維度：通脹數據的持續超預期，以及利率市場發出的明確信號。

4月CPI同比上漲3.8%，為近兩年來最高漲幅，遠超美聯儲2%的政策目標。Gundlach 表示，DoubleLine 的模型顯示，下一期CPI整體數據將「以4開頭」，意味著通脹壓力不僅未見消退，反而有進一步抬頭的趨勢。

從利率市場角度看，兩年期美債收益率目前比聯邦基金利率高出近 50 個基點。

Gundlach 認為，這一利差結構本身即構成降息的技術性障礙——市場定價已在反映通膨持續的預期，美联储若此時降息，將面臨嚴重的公信力風險。

伊朗戰爭帶來的油價衝擊是另一個不可忽視的變數。能源價格上漲將直接滲透至 CPI 各分項，為通膨回落增添新的阻力。Gundlach 預計，這一上行趨勢將在未來數月的通膨報告中持續體現。

Gundlach 對新任美聯儲主席沃什（Kevin Warsh）的處境給出了直接評價：他是在一個「艱難時刻」接手這一職位的。

沃什甫一就任，便面臨通膨高企、油價衝擊與市場預期分歧並存的複雜局面。美聯儲的政策空間受到多重約束——既無法無視通膨壓力貿然降息，又面臨經濟增長前景的不確定性。

分析人士指出，Gundlach 的表態暗示，沃什在短期內幾乎沒有施展寬鬆政策的余地。

股市強勢背後的投機隱憂

儘管宏觀環境動蕩，美國股市表現依然「異常強勁」。Gundlach 對此給出了自己的解讀：正是因為美聯儲對通膨問題按兵不動，股市才得以持續上漲。

「當美聯儲對通膨問題無所作為時，股市就會一路狂飆，」他說。企業盈利持續超預期，進一步助燃了市場的投機情緒。

然而，Gundlach 同時指出，當前股市已將相當程度的風險內化其中。「市場估值非常昂貴，投機氣氛濃厚，」他表示，儘管盈利數據不斷超出預期，但這種局面本身正在「助長投機狂熱」。

在資產配置層面，Gundlach 表示自己「過去約 3 年來對大宗商品一直非常非常看多」。他指出，債券實際回報為負、預測市場分流了部分比特幣等投機性資產的興趣，使得投資者在股票之外幾乎找不到有吸引力的替代選項。

Gundlach 在採訪中再次對私人信貸市場發出警告，措辭直接。當被問及是否對該板塊感到擔憂時，他回答：「當然，我確實擔心。」

他指出，私人信貸市場存在一個令人不安的結構性特徵：「這個市場似乎總是需要新的投資者進場。」他認為，這背後或許折射出贊助商的貪婪邏輯——「他們只是一味地想要管理更多、更多的資產」。

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