當行為藝術撞上資本市場：GameStop為什麼非要買 eBay？

原文標題：《GameStop CEO 賣襪子：560 億美元收購 eBay，從一雙襪子開始崩盤》
原文作者：Ada，深潮 TechFlow

5 月 7 日凌晨，GameStop CEO Ryan Cohen 在 X 上貼出一張截圖。

eBay 給他發了通知，帳戶已被永久停用，理由是「我們認為該活動正在讓 eBay 社區面臨風險」。

24 小時前，他還在自己的個人 eBay 帳戶上掛出一雙襪子，配文：在 eBay 上賣東西，湊錢買 eBay。

聽起來像段子，但他是認真的。因為就在三天前，他剛向 eBay 董事會扔出一份 560 億美元的收購要約。

一份站不住的報價

5 月 4 日，GameStop 宣布對 eBay 發起非約束性收購邀約，每股 125 美元。

GameStop 在聲明中表示，此次收購要約將以現金和 GameStop 普通股各占一半支付，較 eBay 週五收盤價 104.07 美元溢價 20%，較 2 月 4 日（這家遊戲零售巨頭開始增持該公司股份之時）的收盤價溢價 46%。

週一，eBay 股價上漲約 5%，至 109 美元左右，遠低於 GameStop 125 美元的收購報價。而 GameStop 股價下跌約 10%，這表明投資者對這筆交易能否完成持懷疑態度。

GameStop 當前市值約 112 億美元，僅為 560 億美元交易規模的一小部分，儘管該公司已從 TD Bank 獲得一份 200 億美元的融資意向函，但資金缺口仍然很大。

剩下的怎麼辦？Cohen 在 CNBC 的鏡頭前給出答案：「我們提供一半現金一半股票的方案，並且我們有能力增發股票來完成這筆交易。」

換句話說就是印股票。用一家市值 112 億的公司的股票，去換一家估值為 555 億美元的公司的股權。而要讓 eBay 股東接受 GameStop 股票當對價，恐怕前提是 GameStop 股價要先漲 5 倍。

那麼市場怎麼看？

Kalshi 的交易员认为 GameStop 在 2026 年完成收購的機率只有 26%，儘管新合同的總交易量很低，僅略高於 2000 美元。

在 Polymarket 平臺上，交易員們更加悲觀。該平臺上的交易员认為 GameStop 完成收購的機率僅為 15%。

Semafor 引用知情人士的報導稱，eBay 董事會本週開會評審這份邀約，但這筆交易「似乎已經夭折」，Cohen 未能說服任何一位重要的股東公開支持他。

精心設計的一出戲

5 月 6 日，邀約遞出 48 小時後，Cohen 開始在自己的 eBay 個人帳戶上掛東西，襪子、雜物、個人物品，競標出價加起來達到幾萬美元。

他還在推特上密集攻擊 eBay 董事會，指責對方管理不善。當天他先是收到 eBay 通知，說他已達到月度掛單金額上限。然後帳戶就被封了。

封號通知裡那句「對 eBay 社區構成風險」，配上一個正在試圖收購 eBay 的人，畫面何其荒誕。

但這只是 Cohen 的表演。既然出價嚇不住董事會，那就用噪音去激活 GME 的散戶基本盤。讓股價先飛起來，飛起來才有股票當對價。

為什麼 Cohen 要發起收購？

這裡有一個背景。2026 年初 GameStop 董事會調整了 Cohen 的薪酬方案，如果公司市值達到 1000 億美元，他最多可獲得 350 億美元的股票激勵。而當下 GameStop 市值只有約 112 億，要想靠賣遊戲光碟做到 1000 億幾乎不可能，那麼只有通過收購做大市值。

而 Cohen「賣襪子收購 eBay」的整套劇本也從來不是寫給董事會的，是寫給 Reddit 上的 WSB 版塊的散戶的。

從比特幣到 eBay

把鏡頭拉遠一點，你會發現從比特幣到 eBay，Cohen 的劇本一直是同一個。

2025年2月，他飛去見Saylor。三個月後宣布入場。根據《路透社》報導，GameStop斥資5.13億美元買入4,710枚比特幣，平均成本約108,917美元。

而當Saylor把Strategy整個資產負債表壓上去，發債加槓桿，一周一買時，Cohen買完5億就停了，這只佔當時GameStop現金儲備的10.4%。Strategy幾乎每周加倉，但GameStop一幣不增。

直到2026年1月23日前後，GameStop把那4710枚比特幣全部轉去Coinbase Prime，準備清倉。

在轉出比特幣後Cohen接受了多家外媒的連續專訪，他在採訪中大談收購計劃，誓言要把GameStop打造成「類似伯克希爾·哈薩韋」的投資控股平台。當記者追問比特幣策略時，他拋出了那句被反覆引用的話：「這個策略比比特幣更有吸引力。」

「更有吸引力的策略」是什麼？現在看來就是用560億收購eBay。

邏輯鏈條至此閉合：先用比特幣敘事拉一波股價和注意力，帳面虧損出現就轉身，再切到下一個更宏大的敘事，併購控股平台、打造類伯克希爾的千億帝國。每一個故事都比上一個更大，但每一個故事都沒有真正落地。

Saylor是信仰，但Cohen是真演。他不需要交易閉環，有敘事閉環就夠了。比特幣的敘事講完了，就講eBay。eBay講完了，下一個會是什麼？沒人知道，但一定會有下一個。

為什麼是eBay？

eBay有穩定的現金流、穩定的GMV和穩定的股東回報。它是一個有310億年華營收的標的，合併後的公司只要維持住eBay的估值倍數，市值就有可能突破閾值。

那Cohen圖什麼？

一種解釋是：他需要一個比比特幣更大的故事。

GameStop的核心問題，從來不是沒有現金，帳上那94億現金儲備是實打實的彈藥。但作為一家以線下門店、實體遊戲和二手交易起家的遊戲零售商，GameStop的傳統生意長期被數字下載、平台商自營商店和訂閱服務侵蝕，已經撐不起112億市值。

散戶買的是 Cohen，是 meme，是「下一個伯克希爾」的可能性。

但可能性這東西，需要不斷餵養。

比特幣財庫可以餵一陣。等飛輪反向，就得換更刺激的。併購一家比自己大 5 倍的上市公司，這個故事足夠刺激。

至於交易能不能成？不重要。

重要的是這份邀約遞出去之後，CNBC 會請他上節目，《華爾街日報》會寫專訪，Reddit 會再次沸騰，GME 的股價會有幾天的劇烈波動。在波動裡，期權多頭能賺錢，散戶能有「我們又贏了」的幻覺，Cohen 本人能套現一些股權激勵。

而賣襪子和封號能帶來一大波免費流量。

當行為藝術撞上資本市場

需要注意的是，Cohen 是個有真實戰績的連續創業者，他的 Chewy 賣了 33.5 億美元給 PetSmart。他知道 eBay 董事會不可能把公司賣給一個市值只有自己五分之一的對手，560 億收購大概率不成。他知道 TD Bank 那 200 億不夠，印股票稀釋會被 eBay 股東直接否決。

但他不在乎，他只需要表演就夠了。

而這場表演的真正受眾，是流動性，是注意力經濟本身。在這個所有資產都靠敘事定價的年代，誰能製造最響的噪音，誰就能短期獲取最多的流動性。

掛襪子被封號，比正經發新聞稿管用一百倍。一夜之間，所有財經媒體都在寫 Cohen，所有社交平台都在轉那張封號截圖。免費的全球曝光，價值遠超掛出去那點商品的成交額。

現在的資本市場，已經不太分得清行為藝術和投資動作了。過去遞邀約是為了真的併購，現在遞邀約是為了讓股價波動。波動就有利潤，利潤就是退出路徑。Cohen 這幫人玩得最熟。

Cohen 永遠不會真正下注，永遠在準備下一次表演。但有一點眼下就能看清。當一位上市公司 CEO 必須靠在 eBay 上掛襪子來證明他對 eBay 的收購是認真的，再被 eBay 以「對社區構成風險」為由永久封號，這本身就已經是這個時代關於資本市場最精確的註腳。

潮水退去時，跑得最快的總是那些來去匆匆的跟風者，而真正的信徒，可能也對表演不屑一顧。

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