中東的故事，從來不只屬於中東。

歷史一再證明，金融世界表面複雜，其實始終圍繞最基本的資源運行。有時候是一條航道，有時候是一塊土地，有時候，就是石油。

石油，一直是影響全球融體系定價的重要資產。1973 年，阿拉伯國家突然對西方實施石油禁運。幾個月時間，油價翻了四倍。美國通脹飆升，股市暴跌。

半個世紀之後，這個邏輯依然沒有改變。只不過這一次，被石油牽動的不只是股市，還有更年輕的加密資產。

2022 年俄烏戰爭，石油與比特幣

要理解今天的局勢，必須先回到 2022 年。

俄烏戰爆發時，全球最擔心的是俄羅斯能源的中斷。那次恐慌把布倫特原油在兩周內推到了 127 美元，部分品種甚至衝上 130 美元，達到十年高位，漲幅三四成。

但數字黃金呢？

在俄羅斯發起行動的幾個小時內，比特幣從 39000 美元跌到 34300 附近，跌幅超過 12%。儘管在 3 月初，比特幣曾有過短暫反彈，或許是因為「數字黃金」的敘事一度回血到 44000 美元，但很快就撐不住了。

油價高企引發通脹，通脹迫使美聯儲開啟了幾十年來最激進的加息周期，比特幣隨之跌入漫長的寒冬，到 2022 年 6 月已經跌破 2 萬美元。

如果以 2021 年 11 月的高點到 2022 年中旬計算，比特幣的跌幅超過了 60%；即便僅看戰爭爆發後的半年，其價格也縮水了超過 50%。

或許從那時就有人開始意識到，比特幣不是黃金。反而更像納斯達克的槓桿，油價越漲，通脹越高，美聯儲就越急，加息越猛，能借到的錢就越少，願意押注高風險資產的人就越稀缺。

比特幣，排在被甩賣名單的前列。

而今天的局勢與 2022 年俄羅斯石油危機，有一個關鍵區別，在於中斷的性質。

事實上，當時俄羅斯的石油並未真正退出全球石油市場。而是通過俄羅斯的「秘密船隊」化解了。秘密船隊、繞路改道運輸，俄羅斯的石油繞過制裁照樣出貨。

而我們現在看到的，從伊拉克魯迈拉油田 300 萬桶/日的停產，到對德黑蘭油庫的實物襲擊，都表明基礎設施出現了嚴重的瓶頸。相關閱讀：《終於，海灣石油危機還是來了》。

上週末，中東衝突持續升級。雙方開始打擊儲油設施和海水淡化廠。隨後伊拉克證實，每天 300 萬桶的石油產能停了。這個數字，超過了 2022 年人們最擔心的俄羅斯缺口規模，而且那次的缺口如前文所說其實並未真正出現過。

儲油設施被打了，就是被打了。管道炸了，就是炸了。這是物理層面的破壞，沒有任何秘密船隊能繞過一座燒起來的煉油廠。正因如此，卡塔爾預警油價將升至 150 美元。

今早，美、布兩油週一雙雙突破 100 美元/桶。道指期貨盤初跌幅擴大至 2%，納指期貨現跌 1.65%，標普 500 指數期貨跌 1.7%。而比特幣價格今晨一度跌破 6.6 萬美元，上週反彈近乎全數抹除重返跌勢。

當石油價格上漲時，比特幣基本都在下跌。

如果看到這，大多數人應該也能明白其中的原因了。簡單說就是：油價動，通脹動；通脹動，美聯儲動；美聯儲動，流動性動；流動性一收，比特幣跟著動。

而本週，多個宏觀數據公布，這條鏈上的每一個環節都會依次被檢驗。

本週應該關注的幾件大事

大多數零售交易者過於關注 CPI 數據發布日，卻完全忽略了數據之間的關聯序列。

首先，美股和石油期貨開盤，是整週最關鍵的數據。伊拉克停產的消息已經發酵了整整一個週末，而石油開盤是市場第一次真正給這件事定價。

而今早開盤時，WTI 原油期貨一度大漲 22%，突破 110 美元關口；布倫特原油期貨也大漲 20%，至每桶 111.04 美元。

油價大幅跳漲，意味著本週的通脹基調基本就在這個時候被定下來了。

我們接下來需要關注的是週三，發布二月居民消費價格指數 CPI 數據。這個數據也是對今晚油價開盤後對市場方向的驗證或推翻。

週五，GDP、PCE、JOLTS 三個數據一起出來。GDP 告訴我們經濟有沒有真的在放緩；PCE 是美联储最在乎的通脹指標，它如果也跟著往上走，降息這件事基本可以先放一邊；JOLTS 驗證勞動力市場到底有沒有鬆動。三個數據將進一步揭示經濟是否真正放緩，或是美联储是否保持鷹派立場。

如果這週每一個數據都在說「通脹沒退，經濟還結實」，那對比特幣來說，這一週會很難受。

當然，並非所有聲音都指向悲觀。Real Vision 聯合創始人兼首席執行官 Raoul Pal（@RaoulGMI）認為，當前加密市場的超賣狀態，恰恰是佈局的機會。他的核心邏輯建立在全球流動性上：「自 2012 年以來與比特幣的相關性達 90%，與納斯達克指數的相關性達 97%。它正以每年約 10% 的速度增長，且並未放緩。」

他列舉的多重支撐因素值得關注：

其一，流動性環境仍在寬鬆：GMI 金融條件領先全球流動性 6 個月，當前仍指向寬鬆；美國總流動性從低點正在加速回升，歷史上對加密市場有約 3 個月的領先效應。

其二，結構性利好在累積：美聯儲降息周期尚未結束，中國正在加速擴張資產負債表，穩定幣去年發行量增長 50% 且仍在加速，CLARITY《清晰法案》有望為銀行與資產管理機構入場清除法律障礙。

其三，技術面臨近築底：周度與日度的 DeMark 指標均指向約兩周內完成底部確認，一旦信號疊加，趨勢反轉潛力將被激活。

不過，Raoul Pal 本人也指出了最大的不確定性：油價高企將持續多久。

石油的價格，是接下來的兩週的關注焦點。而石油的價格，又要看這場仗還要打多久。

休戰，沒那麼簡單

目前大多數軍事分析認為，伊朗的還手之力已經大幅削弱。導彈庫存在消耗，發射車被持續打擊，海軍基本失去戰鬥力，無人機也已所剩無幾。更關鍵的是，美國和以色列打的不只是伊朗現有的武器庫，而是它的軍事工業本身，工廠、技術儲備、相關科學家。

按照以色列的估算，再打兩週左右，伊朗製造導彈和無人機的能力將被徹底摧毀，成為「沒有牙的老虎」。

這一點對霍爾木茲海峽的擔憂其實也有直接影響。很多人擔心這場戰爭會徹底封堵這條全球最重要的能源通道，但這個擔憂在邏輯上站不住腳。伊朗無論哪個政權，自己的石油也得靠這條海峽賣出去。封了海峽，等於掐死了自己的外匯來源。戰爭期間短暫斷航是可能的，但把它說成「廉價能源時代就此終結」，是把一個暫時性的衝擊說成了永久性的結構改變。

但軍事上的問題解決之後，真正的難題才剛剛開始。

伊朗的兩個政權，巴列維王朝和霍梅尼政權，看起來是截然對立的兩種體制，但在某個核心點上，它們其實是同一套邏輯：都是現代化做了一半就停下來，然後把剩下那一半用傳統權威填滿。巴列維搞了現代經濟，但權力凌駕於三權分立之上，骨子裡夢想的還是恢復古代波斯帝國的榮光；霍梅尼保留了選舉和議會的外殼，把裡面的東西換成了神權統治。一個用王權做包裝，一個用宗教做包裝，走的是同一條路。這意味著，就算外部力量把現有政權打垮，把巴列維王儲送回去，歷史也不會簡單地「倒帶」。

所以對於伊朗未來更現實的預期，可能是一種類似委內瑞拉的狀態：

政權沒有徹底崩潰，但持續失血，軍事能力越來越弱，經濟越來越依賴外部，內部矛盾越來越難以彌合，直到某一天從內部發生質變。教士階層內部本來就不是鐵板一塊，歷史上的內鬥從來沒有真正停過。當革命衛隊的力量被打到足夠弱，那些一直存在但從未敢發聲的「內部溫和派」，才有可能浮出水面。

這個過程會很慢。不是幾周的事，可能是幾年。

那這對油價，對比特幣，這意味著什麼？

我們認為，這意味著軍事行動可以有終點，但伊朗政治重建的不確定性，會在相當長的時間裡持續向全球能源市場輸出干擾。油價的波動性，可能比大多數人預期的更持久。而油價每一次波動，那條從通脹到流動性再到比特幣的鏈條，就會被重新拉緊一次。

想清楚短期怎麼交易，就看今晚油價開盤、週三 CPI、週五 PCE 這幾個數據。這幾個數據齊齊指向通脹頑固、降息無望，2022 年的劇本是最近的參照，比特幣大概率先承壓。

你如果把時間稍微拉長一點看，另一種可能也同樣存在，假如軍事行動在數周內收尾，市場對「伊朗風險」的定價會重新校準，油價的地緣溢價會逐漸消退。那時候 Raoul Pal 描述的那套流動性擴張邏輯，以及技術面的底部信號，會提供更清晰的判斷依據。

至於更長的時間，留給中東政局慢慢演。

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