Kinetiq 獨家專訪：從HYPE的LST協議到「交易所工廠」

作為 Hyperliquid 上最大的流動性質押協議，Kinetiq 擁有超過 7 億美元的 TVL（主要來自於 HYPE 的流動性質押代幣 kHYPE），是 HyperCore 和 HyperEVM 生態系統中關鍵的基礎設施層。基於 Hyperliquid 的 HIP-3 協議，Kinetiq 通過 Launch 平台開創了「交易所即服務（Exchange-as-a-Service）」的商業模式。Kinetiq 構建的旗艦 DEX 產品 Markets 是通過 Launch 構建的第一個 HIP-3 交易所，預計在 1 月 12 號上線，支持 BABA、原油指數、能源指數、羅素 2000 指數、債券指數等資產的永續合約交易。

BlockBeats 採訪了 Kinetiq 創始人 Omnia。採訪涵蓋了他們從 LST 協議向「交易所策展平台」的轉型、HIP-3 交易所的競爭格局，以及吸引機構資本的策略。我們還探討了新推出的 $KNTQ 代幣的效用，以及 Kinetiq 如何設計機制以協調建設者、交易者和質押者之間的激勵。

採訪全文：

對 Hyperliquid 的信念

BlockBeats：讓我們從頭說起。您在一條推文中提到，您進入 Hyperliquid 的旅程始於 2023 年 5 月收聽了一期有 Jeff 參與的播客。在那期播客中，究竟是什麼具體的"Alpha"或認知點燃了您的信念？又是什麼讓您在 Hyperliquid 遠未成為共識之時，就如此確信值得全身心投入其中進行建設？

Kinetiq：是的，那個播客叫《Flirting with Models》，Jeff 是嘉賓，這讓我們發現了 Hyperliquid。那是一期非常有見地的播客，清楚地展示了 Jeff 極高的智力水平。關於 Hyperliquid 的話題主要出現在播客的後半部分。最吸引人的地方在於，這個永續合約 DEX 是構建在自己的鏈上的。過去幾年我們在深度使用和理解這些協議方面有豐富的經驗，Hyperliquid 構建在自有鏈上這一點引起了我們極大的興趣，剩下的就是我們見證到的歷史了。

BlockBeats：当涉及到更广泛的生态系统时，Hyperliquid 正面临来自 Lighter、Extended 等新兴 Perp DEX 的激烈竞争。作为核心的基础设施构建者，您如何看待这些挑战？您认为 Hyperliquid 的核心护城河是什么，以确保其长期的领导地位？

Kinetiq：我们坚信 Hyperliquid 的护城河是持久的，原因如下：

1. Hyperliquid 在做市商（Makers）和吃单方（Takers）之间的网络效应已经得到证实，即使在创世空投之后，Hyperliquid 在所有时间周期内都保持着强劲的数据。虽然其他尚未 TGE 的 Perp DEX 造成了一些非常短暂的市场份额侵蚀，但我们要指出的是，一旦这些试图竞争的对手进行了 TGE，Hyperliquid 的市场份额就健康地恢复了。

2. 我们认为 Hyperliquid 核心团队专注于核心基础设施优化 + 核心产品的做法是正确的。这使得核心团队能够专注于确保 Hyperliquid 的技术能够扩展到当前处理能力的数倍，同时允许其他团队在其之上构建产品，这有助于将业务开发的负担从核心团队转移到社区。

3. Jeff、Iliens 和团队在执行力和诚信方面都证明了是世界级的，我们相信这给了生态参与者（交易者、做市商、建设者）高度的舒适感，使我们愿意长期参与其中。加密领域没有其他生态系统值得这种努力和承诺。

Markets 与 HIP-3 生态系统

BlockBeats：Kinetiq 准备通过 Launch 平台部署第一个去中心化交易所"Markets"。为什么 Kinetiq 构建自己的 HIP-3 DEX「参考实现」如此重要？Markets 的目标是与其他通过 Launch 部署的项目直接竞争，还是更多地作为生态系统的一个展示和引导模型？

除此之外，您認為 Markets 將如何與 trade.xyz 和 Felix 等其他 HIP-3 交易所形成差異化？特別是考慮到它由 Kinetiq 團隊直接支持，Markets 帶來了哪些獨特的優勢？

Kinetiq： Kinetiq 一直將 HIP-3 視為 Hyperliquid 的一次關鍵升級，它將 HyperCore 從一個產品徹底轉變為一個平台。HyperCore 已展示了前所未有的商業化潛力，而 HIP-3 的加入現在帶來了產品化的潛力。因此，Kinetiq 一直希望利用 HIP-3 將我們的核心業務擴展到流動性質押之外，這使我們在所有的 LST 協議甚至交易所領域都獨樹一幟。這包括 Launch 和 Markets，這兩個產品都受益於 Kinetiq 為 kHYPE 建立的分發能力。

我們不認為 Markets 是與其他 HIP-3 產品的直接競爭。在我們看來，大多數 DEX 在獨特的資產選擇或獨特的抵押品選擇方面都有其獨特的優勢。Markets 旨在成為一個覆蓋傳統資產類別的通用型 HIP-3 DEX。我們打算通過以下方式進行差異化：

· 資產選擇：我們將最受追捧的資產引入永續合約的框架內，並高度關注預言機構建的細節。

· 一流的流動性。

· 一流的 UI/UX 和用戶引導。

· 成本競爭力：使用 USDH 作為抵押品，受益於對齊報價資產（Aligned Quote Asset）的折扣。

BlockBeats：HIP-3 模式的一個關鍵挑戰是流動性碎片化的風險。隨著越來越多的交易所上線相同的股票永續合約，Kinetiq 計劃如何解決這個問題？Launch 平台是否會為其幫助部署的交易所提供直接支持，例如共享流動性解決方案或做市商資源？

Kinetiq： 首先，我們維護著一個潛在上市代碼的列表，我們追蹤的一個關鍵指標是潛在的吃單（taker）交易量。我們盡最大努力確保在 Markets 上列出的每個代碼都有強勁的吃單需求，這自然會激勵做市商在 Markets 上開展業務。

其次，一定程度的流動性碎片化是不可避免的。每當我們列出一個交易資產時，我們總是致力於使其成為所有追蹤同一標的資產的 HIP-3 產品中交易的權威標的代碼。至於流動性問題，我們擁有強大的做市商關係，他們已表示有意在 Markets 上提供強勁的流動性。

股票永續合約與機構資本

BlockBeats：Kinetiq 聯合創始人 Magnus 對股票永續合約 24/7 交易的分析顯示，30-55% 的交易量發生在傳統市場時間之外，這是一個強有力的驗證。除了加密原生交易者，您認為這是否足以吸引傳統金融玩家的興趣和資本？要實現這一點，需要克服哪些關鍵障礙？

Kinetiq： 我們認為，作為槓桿工具，永續合約比期權更好，因為它是 Delta 為 1 的產品，回報基於價格，而不像期權那樣需要考慮波動率和時間衰減等技術因素。這將是未來贏得散戶交易量的關鍵差異化因素。

我們相信我們也觀察到了機構對 RWA 永續合約的早期興趣，因為他們將區塊鏈視為 RWA 資產（現貨和永續合約）更高效的分發渠道。他們主要考慮的是流動性深度和預言機構建。後者極為重要，因為如果預言機構建和回測不當，可能會出現多個套利和惡意攻擊的機會。因此，預言機構建是 Markets 發布的一項關鍵工作。

無論是散戶還是機構資本，需要克服的關鍵障礙是對鏈上環境的恐懼和缺乏適當的教育。因此，Markets 致力於在 UX 層面將盡可能多的鏈上操作環節簡化，以使其盡可能對傳統金融友好。

BlockBeats：你們與 Hyperion DeFi 合作推出了 iHYPE，這是一個經過許可、符合 KYC/KYB 標準的資金池。為什麼對於像 Kinetiq 這樣的去中心化協議來說，擁有一條專門的機構通道至關重要？您是否將 iHYPE 視為傳統金融資本進入 Hyperliquid 生態系統的主要橋樑？

Kinetiq： Hyperliquid 在短時間內不僅在代幣價格上，而且在基本面表現和盈利方面都取得了巨大成功。它的獨特地位在於，它是傳統金融可以輕鬆從基本面角度進行評估的項目。因此，Kinetiq 的論點是，與其他項目相比，HYPE 的 DAT 和 ETF 表現良好的潛力要高得多。這些 DAT 和 ETF 最終將需要一個合規的質押解決方案，以便為其股東創造更多回報。我們確信 iHYPE 就是那個首選工具。

BlockBeats：你們還與 Native Markets 合作以支持 $USDH。為什麼原生穩定幣對於 HyperCore 上的永續合約市場的成功如此關鍵？Kinetiq 生態系統計劃如何支持並加速 USDH 的採用？

Kinetiq： Kinetiq 已選擇 USDH 作為 Markets 的抵押品，以及作為我們治理代幣 KNTQ 的主要配對資產。我們還構建了工作流程，以簡化在 Markets 上將 USDC 兌換為 USDH 的過程，從而允許用戶無縫地進入 Markets 和使用 USDH。

商業模式與代幣賦能

BlockBeats：Launch 模式依賴於眾籌 50 萬 HYPE 的保證金，這可能會吸引追求收益的"僱傭兵資本"。您如何確保這些眾籌者的激勵與建造者的長期增長願景保持一致？有哪些機制可以防止在初始的挖礦周期結束後出現資本外逃？

Kinetiq： Launch 旨在為部署者和質押者實現雙贏。項目方將能夠保證至少 50 萬 HYPE 被質押，質押期限由他們在融資開始時確定。初始期限屆滿後，他們可以尋求與社區續簽，以維持繼續質押，甚至用自己的資金替換部分社區質押。這對於他們來說是一個靈活的解決方案，可以在開始時獲得社區的支持和所有權，同時克服任何的質押代幣贖回問題。

我們還鼓勵項目方通過代幣和收入分成的混合方式與質押者保持一致。再次強調，Markets 在任何 Launch 項目之前發布也驗證了 Launch 模式，並展示了一些關於收入分成的市場標準。

BlockBeats：Markets 將其收入的 10% 分配給 kmHYPE 持有者，90% 用於增長。這個比例背後的長期願景是什麼？隨著生態系統的成熟，我們是否可能看到一種轉變，即 KNTQ 的質押者（sKNTQ 持有者）開始從所有通過 Launch 部署的交易所中直接捕獲一部分費用？

Kinetiq：KNTQ 位於 Kinetiq 協議的最中心，在 Kinetiq 的所有業務線中都享有優先權，因此價值通過 sKNTQ 從所有 Kinetiq 業務線導向 KNTQ 持有者。我們最近宣佈了 sKNTQ 如何從 Kinetiq 協議的各個方面累積價值，包括利用所有收入來源進行程序化的 KNTQ 回購，以及銷毀 HyperCore 上 100% 的 KNTQ 交易費用。更多細節可以看我們在推特上發布的這篇文章。

BlockBeats：除了部署交易所之外，您預見在 Launch 平台上還會出現哪些其他創新？我們是否可能看到它被用於創建新穎的金融產品、結構化產品，甚至是利用 HIP-3 框架的非金融應用？

Kinetiq：Launch 被設想為一個無許可的 LST 基礎設施，為想要推出自己定制化的 DEX 部署者啟用了 HIP-3 功能。你可以把 Launch 想象成 Shopify + Kickstarter 的結合體，因為它是一個現成的平台，允許創建無許可的 LST 並能選擇加入 HIP-3 功能，允許協議完全擁有其分發渠道，而無需從頭構建獨立的質押協議或 LST，並能利用 Kinetiq 在合約安全方面的支持，這使得它比任何可能的替代方案都具有極高的資本效率。金融產品/結構化產品很可能會基於 kHYPE 構建，因為它在質押者中擁有強大的現有分發渠道，並且在 Hyperliquid 生態系統中進行了充分的整合。

BlockBeats：BlockBeats 在華語世界擁有龐大而熱情的讀者群，很多華語用戶也在積極參與 Hyperliquid 生態。您想對這個社區的建設者、交易員和 HYPE 持有者說些什麼？未來是否有更直接地與華語市場互動的計劃？

Kinetiq：首先，我們想感謝所有支持 Hyperliquid 與 Kinetiq 的朋友。Kinetiq 不僅是一個 LST 的項目，我們是一隊專門針對 Hyperliquid 的需求而開發高質量產品的建設者。我們非常注重用戶體驗，大家可以在我們的 Discord 提出有關反饋。我們也歡迎其他 Hyperliquid 建設者與我們聯繫，探討合作機會。

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia