原文標題：《Cobo 穩定幣週報 NO.15｜從「個位數牌照」到「50 家通行證」，穩定幣監管的香港模式與歐美路徑》

歡迎閱讀 Cobo 穩定幣週報第 15 期。

本週，全球穩定幣監管持續推進。在歐盟，已有逾 50 家機構獲批合規許可；香港則擬首批發放個位數牌照，強調高門檻與審慎試點；美國方面，《GENIUS Act》立法進程備受關注，穩定幣正逐步納入聯邦金融體系。

監理門檻的抬升正加速發行端的集中化趨勢，穩定幣正成為少數具備銀行資質與結算網絡機構的核心資產。這也推動基礎設施走向服務化分層。 Agora、Cobo 等服務商正將清算、託管、風控與出入金等能力封裝為標準接口，為企業提供可調用、可組合的穩定幣發行與流通能力，建構新一代跨境金融執行層。

資本層面，基礎設施熱度回升。 Circle 成為 6 月韓國投資者最青睞的美股標的，全球加密融資反彈至 28 億美元，金融服務項目吸引最多資金，穩定幣賽道正重新成為市場關注的價值錨點。

穩定幣的全球化演進，正從牌照之爭，進入執行層與連結能力的競爭。

市場概況與成長亮點

穩定幣總市值達$257.012b（約 2,570 億美元），週環比成長$2.107b（約 21.2 億美元）。市場格局方面，USDT 持續保持主導地位，佔 62.25%；USDC 位居第二，市值$62.554b（約 626 億美元），佔 24.34%。

區塊鏈網路分佈

穩定幣市值前三個網路：

· 以太坊：$127.002b（1270 億美元）

·波Solana：$11.149b（111 億美元）

週成長最快的網路 TOP3：

· Noble：+45.57%（USDC 佔 68.18%）

· Movement：+28.75%（5.59%（US5.

· Hedera：+20.07%（USDC 佔 99.84%）

資料來自 DefiLlama

從「個位數」到「通行 30國」：全球穩定幣監理紅利對比觀察

穩定幣正快速演化為全球數位金融的關鍵基礎設施，各國監理也隨之加速落實。在這過程中，「合規身分」已從被動合規轉化為策略性資產，為機構帶來市場進入、信任背書與制度紅利。

歐洲走在最前線。 MiCA 法案生效後，「一地獲牌，全區通行」的護照機制初步落地。根據 Circle 歐盟政策總監 Patrick Hansen 揭露，已有 14 家穩定幣發行者與 39 家加密資產服務商獲批，包括 Coinbase、Kraken、OKX 等加密原生企業，也包括 BBVA、Clearstream 等傳統金融機構和 N26、eToro 等不同類型機構。統一的合規門檻與強力的監管執行，正在推動一個具備制度一致性和跨境通行力的歐洲加密市場成型。

香港選擇了更審慎的路徑。金管局預計 8 月起實施穩定幣監管條例，首批僅發放個位數牌照，強調 100% 高品質資產儲備和風險隔離，禁止將儲備資產用於主動管理。這在提升系統穩定性的同時，也使發行人獲利模式承壓。由於收益結構高度依賴儲備利息和手續費，年化回報在正常利率環境下可能只有 1–3%，難以涵蓋技術、合規、安全等剛性成本。但香港監管將穩定幣定位為鏈上金融的「清算貨幣層」，鼓勵其嵌入支付、資管、信貸等更廣泛生態中協同發展。這種「犧牲獲利換合規」的模式，意在透過制度安全性打造長期市場空間。監管沙盒機制也為在合規框架下的創新試驗預留了空間。香港金管局推出的「Project Ensemble」就是一個具體例證，該計畫正在探索代幣化債券、基金、碳信用、供應鏈金融等真實世界資產（RWA）的應用。

在人民幣穩定幣方面，國家金融與發展實驗室等機構提出「雙軌協同」發展模式：由香港承擔境外離岸人民幣穩定幣（CNHC）發行中心角色，透過境內外機構合作發起，或授權境內金融機構依托香港人發行；兩地協同形成人民幣穩定幣的「境內 + 境外」雙重體系，在鏈上金融、跨國結算、真實世界資產（RWA）等場景中提升人民幣資產的國際可用性與競爭力。在監管機制上，該路徑主張由中央金融管理部門主導頂層制度設計，同時推動與香港監理部門的協調配合，並藉助監理沙盒與電子圍網技術形成可控制、可試驗的落地機制。

美國尚未建立聯邦統一執照機制，但《GENIUS Act》的立法進程正推動穩定幣納入國家支付與清算體系。 Circle 和 Ripple 等頭部企業正積極申請聯邦信託銀行牌照，爭取直接接入聯準會清算網絡，意圖在「數位美元」框架下佔據核心結算角色。這一趨勢正在把「穩定幣合規性」轉化為未來美元數位基礎設施的一部分。

全球穩定幣監管格局正在快速分化：歐盟強調市場整合，香港突出風險控制優先，美國押注於全球結算主導地位。在監管日益成為產業驅動力的背景下，穩定幣發行者必須結合各地制度路徑與自身能力禀賦，明確策略定位，尋找真正永續的發展模型。

數位金融新典範：牌照門檻下的穩定幣生態重塑與基礎設施崛起

穩定幣憑藉其技術優勢，正從單一的數位代幣演變為下一代金融基礎設施的核心。

然而，隨著美國《GENIUS Act》等監管法規日益趨嚴，穩定幣發行被推向了銀行級的合規門檻，要求高標準儲備、強監管牌照及核心結算對接能力。這堵合規高牆，令絕大多數企業望而卻步，卻也促使 Circle、Ripple 等加密巨頭紛紛申請聯邦信託銀行牌照，試圖掌握未來「數位美元」基礎設施的話語權。這一趨勢明確表明，直接發行穩定幣已成為一場僅限具備雄厚資本與牌照資質的大型機構的遊戲。

Agora 推出的穩定幣作業系統正試圖將這個高門檻過程進行結構性拆解。透過白標發行方案，Agora 提供了包括合規框架、託管服務、儲備管理、鏈上 AML、法幣通道、交易所對接等在內的全套模組化服務，使企業能夠基於既有合規路徑快速部署自有品牌穩定幣，將重心聚焦在業務與產品本身。

這種能力抽象化趨勢，代表了穩定幣服務從「牌照持有型中介」到「底層能力平台」的演進。 Paxos 等早期模式依賴自身牌照向第三方輸出發行服務，而 Agora 更強調將核心能力模組標準化、網絡化，並向更廣泛的機構開放穩定幣基礎設施。這種轉變降低了進入壁壘，為穩定幣成為「平台內貨幣」或「垂直場景清算層」提供了路徑。

Cobo 的穩定幣解決方案同樣體現了「金融功能向嵌入式基礎設施演化」的具體實踐和產物：清算、託管、風控與出入金等核心節點被封裝為標準化模組，並透過 API 形式開放，使企業得以按需組合、靈活調用。在這一架構中，信任從機構本身轉移到介面本身，正如雲端運算取代本地部署。鏈上錢包、MPC 與中心化託管確保資金合規與安全，多銀行通道與支付網絡實現了穩定幣在跨境場景中的高效流通，風控與鏈上監控模組則為交易引入可被監管接受的行為規範。這種介面化結構正重塑穩定幣的市場邏輯──發行方不再承擔全流程能力，而是基於可信賴執行層建構自身服務體系，使穩定幣真正成為可組合、可治理、全球適配的金融原語。

微信支付 MCP 與“機器貨幣”的未來

7 月 3 日，騰訊元器平台宣布接入微信支付 MCP，開放下單、讚賞、訂單管理等能力，自此，AI Agent 開始具備“進化”能力，從為單純的資金提供者俱備執行者。透過簡單的 API 呼叫或預設工作流程，開發者即可讓 Agent 在使用者對話中完成服務產生、交付與支付，建構完整的商業閉環。這標誌著 AI 商業模式進入自動化階段，為開發者開啟新的商業入口。

這項進展與全球對 AI 商業化的實驗探索遙相呼應。在此之前，Anthropic 曾讓 Claude 3 LLM 獨立營運自動販賣機，儘管最終虧損，但 AI 在補貨、議價與風險控制方面表現穩健。事後複盤，此次實驗失敗的根本原因並非演算法本身，而在於系統性缺失——目標對齊不清（例如「樂於助人」大於「追求利潤」）、定價策略缺位，缺乏訂單管理與 CRM 支撐。這項實驗顯示，AI Agent 已具備技術能力，關鍵差距在於外部結構與授權基礎設施尚未完善。

支付系統正是 AI 商業能力突破的下一個瓶頸。傳統支付路徑為人設計，手續費高、結算慢、授權不靈活，與 Agent 的 24/7 運作、微支付、高度自動化需求有結構性不適。穩定幣作為「機器原生貨幣」，天然契合 Agent 商業邏輯：極低成本允許細粒度動態定價；鏈上記錄與錢包地址可與 CRM 系統打通，實現用戶畫像和自動激勵；即時結算支援支付與訂單狀態同步，構建端到端、無需人工介入的訂單履約流程。

然而，當 AI Agent 擁有收款能力，也意味著風險的自動化放大。誘導支付、假內容販賣、甚至「AI 騙 AI」的新型模式，可能在零人工幹預的前提下形成閉環。平台需同步完善權限管理與風控結構，對開發者存取、支付觸發邏輯及異常行為進行嚴格控制。 AI Agent 的經濟身份已被激活，支付基礎設施的安全與治理，將直接決定這項新範式能否被健康釋放。

市場採用

Circle 與 OKX 達成 USDC 策略合作，擴大全球流動性與覆蓋

要點速覽：

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重點速覽：

· Circle 與全球知名交易所 OKX 建立合作關係，為 6,000 萬 OKX 用戶提供 1:1 的 USD 與 USDC 雙向兌換服務

· 雙方將透過共同的銀行合作夥伴簡化資金（p

）作為合作一部分，Circle 與 OKX 將共同開展教育和社區項目，幫助用戶了解 USDC 等數位貨幣的優勢

為什麼重要：

· 這一合作進一步拓展了 USDC 的全球可訪問性和移動性，顯示全球可訪問性和最大市場積極性。透過與擁有大量用戶基礎的交易所建立深度整合，Circle 強化了其商業模式，同時增強了 USDC 在國際支付和交易領域的實用性

螞蟻國際計劃將 Circle 穩定幣納入區塊鏈平台

要點速覽：知情人士透露，螞蟻集團旗下的螞蟻國際計劃在美國穩定幣監管完善後，將 Circle 的 USDC 穩定幣整合至其區塊鏈平台

· 螞蟻集團去年處理的全球交易超過 1 兆美元，其中三分之一由其區塊鏈系統處理，顯示其在數位支付領域的巨大體積

螞蟻國際正在香港、新加坡和盧森堡申請穩定幣牌照，表明其正積極佈局全球穩定幣業務，而與已上市的 Circle合作是重要一步

為什麼重要：

中國科技巨頭與美國領先穩定幣發行商的國際區塊合作，反映穩定幣在全球支付領域獲得主流認可，同時顯示螞蟻集團正透過合規渠道的國際區塊合作，反映穩定幣在全球支付領域獲得主流認可，pow Bridge 打造 USDC 支付生態，實現與現金同等便捷體驗

重點速覽：

· 美國金融科技公司 Meow 透過整合 Bridge 的 Orchestration API，成為美國首家讓企業直接在商業銀行平台公司發送和接收商業銀行平台的公司。

· 該解決方案解決了多項痛點：簡化了原本耗時的加密交易所開戶流程，消除了 USDC 與傳統會計系統的斷層，提供企業級資金控制，並降低了交易成本

· 實施後效果顯著：Meow 交易量增長數十億，並於客戶數量增長三倍年實現盈利，同時幫助企業將帳務處理時間從數小時縮短至分鐘級別

為什麼重要：

這一案例展示了穩定幣在實際商業應用中的突破性進展，透過將 USDC 與傳統銀行服務無縫整合，降低了企業採用加密支付的突破性門檻。 Meow 和 Bridge 的合作為金融科技公司如何利用穩定幣技術創造競爭優勢提供了模板，同時證明了穩定幣作為日常商業支付工具的可行性

澳洲金融科技獨角獸 Airwallex 開建穩定幣平台團隊