Presto年度報告：愈發清晰的市場，2025年BTC將達21萬美元

原文標題：From Chaos To Clarity :2024 Crypto Market Review& 2025 Forecasts
原文來源： Presto Research

原文編譯：Yuliya，PANews

2024 年加密貨幣市場呈現明顯的分化特徵。數據顯示，Meme 幣領漲，VC 支援的代幣普遍承壓，而 RWA 代幣化成為市場新焦點，交易規模顯著提升。市場結構持續演進，高 FDV 低流通量代幣表現疲軟，機構對比特幣的配置需求上升，這些趨勢值得在新的市場週期中持續關注。

展望 2025 年，隨著基礎設施完善和監管明朗，加密資產市場將進入新階段。比特幣的儲值功能、公鏈生態的競爭以及 DEX、NFT 等創新應用或將成為市場新的成長動力。

在此背景下，Presto Research 發布首份年度報告，全面回顧市場關鍵趨勢，並對 2025 年進行前瞻性預測。

2025 年重點預測包括：

· 比特幣價格達到21 萬美元

· 加密貨幣總市值擴張至7.5 兆美元

· 隨著以太幣解決使用者體驗問題，ETH/BTC 比率反彈至0.05

· Solana 突破1000美元

· 穩定幣市值達到3000 億美元

· DEX 交易量超過CEX 交易量的20%

· 新的EVM Layer1 公鍊市值達到200 億美元，總鎖倉量(TVL) 達到100 億美元

· 一個主權國家或標普500本公司將比特幣納入國庫儲備

· 加密對沖基金表現優於加密 VC

….

2024年回顧

最佳與最差表現代幣分析

在運作良好的市場中，資產價格凝聚了群體智慧，形成動態訊號，反映市場敘事、主題和趨勢。因此，回顧蓬勃市場中表現最佳和最差的項目，是反思過往的有效方法。以下將展開這方面的詳細分析。

關於研究方法，需要說明以下幾點：

· 首先，分析範圍限定在三大中心化交易所：Binance、Bybit 和OKX。

· 其次，將分析對象進一步細分為「新上市項目（2024 年上市）」和「存量項目（2023 年或更早上市）」兩類。

· 第三，從這六個子類別中，各篩選出表現最佳和最差的五個項目。

值得注意的是，這種分析方法可能無法完全反映比特幣或以太坊等主流資產的趨勢，因為小市值資產往往表現出更極端的波動。相反，這項分析旨在發掘可能被忽視的行業主題或個別項目。

基於上述說明，研究發現指向三個關鍵趨勢：

· VC 支持的代幣表現不佳

· Meme 幣熱潮持續

· 現實世界資產(RWA) 代幣化備受關注

· 去中心化交易所(DEX)崛起

2024 年新上市項目表現Top 5（截至11 月29 日）

2024 存量項目表現Top 5（截至11 月29 日）

「VC 幣」（低流通/高FDV）表現不佳

市場數據顯示，表現不佳的項目普遍具有兩個特徵：

1.通膨率高

新項目：中位數達22%

存量項目：中位數為15%

2. 流通率低

新項目：中位數僅30%

存量項目：中位數為78%

此趨勢成為2024 年加密貨幣市場的獨特現象。雖然大規模代幣解鎖的負面影響一直被視為風險因素，但今年這已成為主導敘事，交易所、專案方和投資者都對此高度警惕。

從市場發展角度來看，這種變化反映出加密市場正逐步走向成熟：

· 新代幣僅憑光鮮的包裝或知名VC 背書，已難以獲得散戶追捧

· 利用資訊差將散戶作為CEX退出通道的策略效果日漸式微

· 部分VC 慣用的短期套利模式難以持續

Meme 幣熱潮

散戶投資者普遍認為VC 幣有不公因素，因此大量資金開始轉向Meme 幣市場。這一趨勢直接推動了 Meme 幣板塊的顯著增長，從六大表現優異榜單中均可見 Meme 幣的突出地位。

Meme 幣與VC 幣呈現明顯反差：

· 通膨率普遍較低

· 流通率整體較高

Meme 幣的"公平性"敘事在2024年加密市場產生了重大影響：

· 成功吸引大量散戶參與

· 帶動市場情緒轉向

· 成為年度加密市場最顯著特徵之一

RWA 專案超越Meme 幣

2024 年最亮眼的項目當屬Mantra（OM），其漲幅遠超其他項目：

· OM：上漲6,118%

· PEPE（最佳Meme 幣） ：上漲1,231%

Mantra 將自己定位為"專門構建的RWA 公鏈"，透過支援法幣、股票和代幣化RWA的合規上下鏈協議，能夠"滿足現實世界的監管要求"。 OM 作為 MANTRA DAO 的治理代幣，為用戶提供與關鍵計劃和生態系統發展相關的獎勵計劃。

OM 的優異表現反映出兩個關鍵趨勢：

· RWA 賽道正獲得市場青睞

· RWA 概念的吸引力可能超越Meme 敘事

早期收益轉向DEX

數據顯示，存量代幣的收益率反而高於新上幣項目，這與傳統認知形成反差。這一現象背後反映了 2024 年加密市場的重要變化：DEX 已成為代幣早期價格發現的主要場所。

得益於 DEX 功能和使用者體驗的改善，許多專案選擇首先在 DEX 上市。因此，最陡峭的上漲往往發生在 DEX 上，中心化交易所只能捕捉到上漲的後期階段。在加密市場早期，中心化交易所是無可爭議的流動性提供場所。然而，隨著 Hyperliquid 和 Raydium 等 DEX 的崛起，以及 Moonshot 和 Pump.fun 等應用程式的出現，市場格局已經改變。

2025 年預測

機構化進程全速推進

加密貨幣的主流化進程正在持續，預計將在2025 年達到新高度，頂級機構的全面參與將進一步加速這一趨勢。以下是四個主要發展預測。

比特幣價格將在2025 年達到21 萬美元

MVRV 比率(市值/實現價值) 已成為數位資產產業公認的可靠比特幣估值工具之一。市值(MV) 以當前市場價格計算所有流通中的比特幣總值，而實現值(RV) 則根據鏈上交易記錄，以最近一次交易價格計算每個比特幣的價值，代表所有流通比特幣的平均獲取成本。

歷史上，比特幣的 MVRV 比率在 0.4 倍到 7.7 倍之間波動。如果只考慮 2017 年以來的數據 (排除早期極端波動期)，這個範圍更窄，在 0.5 倍到 4.7 倍之間。在過去兩輪多頭市場 (2017 年和 2021 年) 中，比特幣的 MVRV 峰值分別為 4.7 倍和 4 倍。

採用較保守的3.5 倍乘數，並假設實現價值從目前的7220 億美元以每月5.3% 的複合成長率成長至2025 年第三季的1.2 兆美元(此成長率反映了現貨ETF 帶來的機構准入便利化影響)，得出2025 年比特幣網路目標價值為4.2 兆美元(目前為1.9兆美元)，即每枚比特幣 21 萬美元。

比特幣「圈地運動」：新的主權國家或標普500公司將採用比特幣作為儲備

預計將有主權國家或標普 500 公司宣布將比特幣納入其儲備策略。對於主權國家而言，"採用"指政府部門提議將比特幣納入國庫儲備。過去三年，每年至少有一個國家採取了類似行動。川普當選總統後關於比特幣儲備的競選承諾，可能促使其他國家出於博弈論考慮研究類似策略。

就企業採用而言，MicroStrategy 今年的股價拋物線式上漲前所未有地吸引了企業界的注意。隨著 FASB 今年稍早宣布從原有的成本市價孰低法改為公允價值會計，這項會計處理障礙將會緩解。 MicroStrategy 計劃在 2025 年第一季之前實施此變更，為其他公司提供更清晰的指引和更強的採用動機。

穩定幣市值將達到3,000 億美元

雖然穩定幣可能不是追求高收益的加密貨幣投機者最關注的話題，但它無疑是區塊鏈最成功的應用。從 2022 年 11 月的局部低點反彈後，穩定幣總市值現已達到 2,000 億美元，成為最大的加密貨幣應用類別。

99% 的穩定幣都與美元掛鉤，這並非偶然。將資產代幣化並不能憑空創造需求，而是需要被代幣化的資產本身就具有全球需求。除美元外，很少有貨幣能享有如此普遍的需求，這從美元作為結算貨幣的主導地位可以看出。這就是為什麼區塊鏈與美元穩定幣能夠實現最佳的產品市場契合。

預計穩定幣市值將在2025 年達到3000 億美元，這一成長將受到長期和週期性因素的推動。長期驅動因素包括人們對代幣化美元優越功能的認可，以及美國國會在穩定幣立法方面的進展。週期性驅動因素包括更廣泛的加密貨幣牛市週期。即使達到 3,000 億美元，這也僅佔美元 M2 供應量的 1.4%，仍有巨大上升空間。

更多企業行動：Circle/Ripple/Kraken 將IPO

在川普政府的加密友善環境下，先前因政治風險而擱置的機會可能被釋放。傳統企業將視加密新創公司為進入加密領域的有吸引力資產，推動更多併購活動和更高估值。已經有跡象顯示這一趨勢，即使是經營困難的 Bakkt 也找到了收購者 Trump Media。

處於後製成長階段的公司不會錯過這個上市機會。 Circle、Ripple 和 Kraken 等知名加密公司長期被視為潛在的 IPO 候選人。作為參考，Coinbase 在上一輪牛市高峰期 (2021 年 4 月) 上市。

加密貨幣的股票化趨勢

美國：新的加密貨幣之都

川普的“讓美國再次偉大” （MAGA）和"美國優先"政策理念很可能延伸到加密貨幣領域。為確保美國在全球加密貨幣版圖中領先中國等競爭對手，政府可能採取一系列支持性政策。已有傳言指出計劃取消對美國註冊公司發行的加密貨幣徵收資本利得稅，顯示政府吸引加密創新的意圖。這可能只是系列政策的開端。

這項轉變將從根本上改變加密產業。目前，加密貨幣被視為全球性資產，專案或創辦人的所在地並不受重視。但隨著美國透過優惠政策實現差異化，這種認知將會改變。就像傳統股票市場中公司國籍的重要性一樣，加密貨幣領域也將如此。

· "美國加密貨幣"將獲得明顯溢價，吸引頂尖人才和專案。

· 美國將複製其在股票市場的成功模式，美國上市公司因該國的法律和經濟穩定性而享有估值溢價。

· 美國主導地位的連鎖效應將延伸到交易動態。

· 美國交易時段的交易量和波動性可能大幅增加，因為宏觀和專案層面的新聞事件將集中在美國時段。

· 此外，美國交易所(特別是Coinbase) 有望大幅成長，其平台上的上市將成為全球合法性的訊號，類似於納斯達克的重要IPO。

· 在專案層面，Coinbase 的 Base 生態系統將是美國主導地位的最大受益者之一。

加密貨幣轉向基本面：流動性對沖基金將表現優異

加密產業正從投機炒作轉向基本面驅動的投資，這得益於標準化估值框架的興起。這些框架正在重塑專案的評估、融資和交易方式，使加密投資更加規範，並與傳統金融原則更加接近。

隨著專案透過質押獎勵、代幣回購和交易費用產生收入，它們變得可以系統性評估。投資者現在可以計算代幣持有者的實際回報並評估專案可持續性。 TVL/市值比率和協議收入倍數等指標正在獲得認可。

在 2025 年，預計流動性對沖基金將優於創投基金，利用其基於估值的策略在牛熊市中獲利。至少有五家主要的宏觀或股票多空對沖基金可能進入該領域，同時主要投資銀行預計將正式涵蓋數位資產。

加密指數的崛起：指數交易量將躋身前五名

隨著加密貨幣成為主流資產類別，一般投資者開始意識到將其納入投資組合的重要性，市場對簡化且多元化的投資方式需求與日俱增。這種轉變與傳統股票市場的發展軌跡相似，就像投資人從選擇個股轉向購買標普 500 指數一樣，加密市場也正在經歷類似的演變。

在傳統金融中，ETF 目前占美國股票資產總額的 13%。加密貨幣有望遵循類似軌跡，指數產品將提供跨行業或主題的資產組合。

目前，專案正在開發獨特的使用案例和行為模式，不同產業的表現由獨特的基本面驅動，不再僅僅追隨比特幣的價格走勢。預計指數將成為主要交易所的主力產品，類似於$SPDR 產品的加密貨幣等價物 (如 Coinbase 50 指數) 可能出現，並在交易量排名中持續位居前五名。

多頭第二階段

Solana 將達到1000 美元

Solana 達到1000美元的路徑建立在其從高性能區塊鏈轉變為深度機構化生態系統的基礎之上。機構採用率的激增，加上 2024 年第三季專案籌集 1.73 億美元的資金，反映出該平台已實現技術卓越和機構嵌入的關鍵交叉點。

網路活動呈現前所未有的成長，Solana 佔據了所有鏈上日交易量的 50% 以上，活動年增 1900%。這種爆炸性成長反映了網路成功的深層真理——正如 Placeholder 的 Mario Laul 所探討的，網路的成功不僅取決於技術，還取決於透過專業基礎設施和開發者網路效應實現的機構化程度。 Solana 的差異化源自於其獨特的文化理念：優先考慮快速創新而非理論完美，這與以太坊的研究優先方法形成鮮明對比。

從技術路線圖來看，Anatoly 推進120 毫秒出塊時間的全球狀態機願景，而網路架構天然適合基於rollup 擴展，這為前所未有的可擴展性奠定了基礎。即將推出的 Firedancer 用戶端目標是實現每秒 100 萬筆交易，進一步體現了這種實用主義進展。

明年 1.93% 的代幣將進入市場，在 1000 美元時的預計市值為 4859.3 億美元——這在以太坊的歷史先例範圍內。這種文化差異化、機構採用、技術演進和有利的代幣經濟學的組合，為 SOL 的上漲創造了令人信服的理由。

加密貨幣總市值將達到7.5 兆美元

2024 年加密市場延續了比特幣主導的態勢。機構資金透過 ETF 持續流入，比特幣的機構化進程不斷深化，加上川普勝選帶來的利好，使得這個加密貨幣元老持續跑贏大多數山寨幣。

若比特幣達到15 萬美元且維持60% 市值佔比，整體加密市場規模將達7.49 兆美元，是上輪高點（2021年11 月，2.9 兆美元）的2.5 倍以上。