Arkham 也要做 Perp DEX 了？ 11 月 6 日，$ARKM 受「Arkham 即將上線旗下衍生性商品交易平台」消息的影響，在短暫拉升突破 2.1 美元，24 小時漲超 20%。 Arkham 本身並不是搞 Defi 出身，專案的初始定位是人工智慧鏈上分析工具。 Arkham 利用人工智慧收集、分類並透過 Arkham 面板展示大量鏈上數據，提供以前只有區塊鏈分析師和愛好者才能獲得的數據，提高了鏈上數據的透明度。需要注意的是，Arkham 新官宣的 perpetuals exchange 和 Arkham Intel exchange 雖然都是 exchange，但是他們完全是兩碼事。

AI 彷彿是萬能馬甲，哪裡都能套一下。 Arkham 依托著AI 數據平台進軍DeFi 賽道固然有其天然的優勢，但是為什麼是轉型做Perp?

為啥大家都來卷Perp?

一方面，市場的流動性已經從CEX 等中心化交易所轉向了鏈上。持有已上所山寨幣的散戶仍在被套，而鏈上已經開始了真正的山寨季。交易所裡的山寨幣還在走「反方向的百倍」，即使比特幣已達到 7.5W 的新高，這些山寨幣依然在前高處蓋帽。反觀 Sol 上的金狗頻出，NEIRO、MOODENG、GOAT 等神盤不斷湧現，強如Binance也不得不接連上架這些鏈上原生的 meme 幣。哪裡有造富效應，哪裡就有流動性。

另一方面，CEX 不僅上幣慢、在不同地區會限制交易，最重要的是上架了一系列籌碼結構嚴重不公平的「VC幣”。就在前一陣，加密貨幣投資諮詢公司Moonrock Capital 的執行長在推特發聲，聲稱：「Binance 要求某個潛在項目提供其總代幣供應量的15% 以確保其在中心化的交易所上市，而這佔到了代幣總供應量的15%，價值約5000 萬到1 億美元。

暫且不論上幣費如何，在廣大散戶的眼中，已經形成了「VC-專案方-CEX」三方攢局、上幣開割、散戶套牢的惡性循環。於是，比起二級 listing 代幣的一潭死水，用戶被迫擁抱鏈上，至少在鏈上散戶的生態位相對公平。正如那句老話所言：「公平、公平、還是 xxx 公平」。在某種程度上，CEX 的「咎由自取」給了這些鏈上玩家生長的空間。

市面上有哪些主要玩家

目前的Perp DEX 賽道似乎快和以太坊L2 一樣擁擠。除了大家熟知的龍頭項目如 dydx、Hperliquid、Jupiter 等，還有十來餘家勉強維持生命徵象的 Perp DEX。由於流動性的缺失，如今基本上淪為了投機者的套利工具。筆者將以市佔率的順序逐一分析。

Hyperliquid

Hyperliquid 在眾多Perp DEX 中脫穎而出，從不同的數據維度來看都是當之無愧的市場龍頭。目前已經佔據整個 Perp DEX 賽道中約 25% 的市場。

Hyperliquid 不僅基礎紮實在交易性能上做到了提升，其在今年5 月引入了HyperBFT 的演算法進行優化，將交易速度提升到了10-20WTPS的級別。同時，Hyperliquid 選擇了走打造低延遲、高吞吐的 Perp DEX 應用鏈的道路。

而且，Hyperliquid 的運作也很會玩。在 Hyperliquid 推出現貨功能時，給平台的早期用戶空投了 meme 幣 PURR。在許多 CEX 對鏈上 meme 幣還沒反應過來的時候，Hyperliquid 就已經「先發制人」上線了對應的現貨。

但是 Hyperliquid 由於沒有發幣，所以在中文區鮮有聲量。更多的是來自英文區的「價值發現」。

Jupiter

Jupiter 作為Solana 上龍頭的DEX 聚合器，天然的繼承了Solana上潑天的流量。 Jupiter 將在 Solana 上所有主要 DEX 和 AMM 中找到最優惠的價格路線，能夠最大程度地減少滑點和交易費用，為用戶提高交易效率。雖然 Jupiter 提供例如現貨交易、DCA 定投、限價單交易多種功能，但最受歡迎的還是 Perp 交易。其中 Jupiter 的永續合約交易撐起了其費用收入的半邊天。

Jupiter 的原生代幣$JUP 也十分受到社區的歡迎和喜愛，JUP 的持有者可以質押投票分紅，並且 JUP 也有一定漲幅可以又吃又拿。憑藉著良好的基本面和社區口碑，Jupiter 佔據了市場上10% 左右的市場份額

SynFutures V3

SynFutures 最初部署在以太坊的Layer2 Blast 上，但是隨著Blast 因其過於膨脹的“拼多多”積分導致的社區差評和生態大面積流失，在今年7 月SynFutures「搬家」至 Base 鏈上。目前，SynFutures 已經成為了 Base 上最大的鏈上衍生性商品交易平台。隨著比特幣突破 8 萬美金，市場逐漸復甦。 SynFutures V3 的交易量和 TVL 也開始衝擊新高。

11 月6 日，SynFutures 在Base 上推出業界首個專注於衍生性商品市場的發行平台Perp Launchpad。專案方僅需使用專案代幣提供初始流動性，即可上線對應的永續合約市場。同時 SynFutures 設立了 100 萬美元的 Perp Launchpad 激勵計劃，為新興項目提供交易比賽、市場宣發、社區活動等獎金支援。

dydx

dydx 作為人們口中老生常談的項目，不少KOL 在牛市之初視其為百倍幣，然而無論是其基本面表現還是代幣DYDX 的價格都令人大吃一驚。於是社群中不乏早期玩家轉向 FUD dydx，可謂「愛之深，責之切」。 dydx 的市佔率勉強維持在 6-7% 左右，已經站在了主流梯隊的最後。

dydx 作為Perp DEX 中的最早跑出來的項目，其TVL在2022 年達到巔峰接近12 億美元。但在市場進入深熊後便一蹶不振，即使在 2024 的小牛中期也沒有迴光返照。甚至在近期鏈上行情如此火熱的情況下，其 TVL 仍在不斷流失。僅在宣布做 pump 時，代幣 DYDX 上漲 20% 才勉強吃到了這一波的 meme 紅利。 10 月 10 日，dydx 創辦人 Antonio Juliano 宣布回歸並重新擔任 dyadx CEO 一職，隨後便是裁員整改。市場也期待創辦人的回歸和改革，可以帶領 dydx 走出當前的困境。

Arkham

Arkham perpetuals exchange 將對用戶提供0 手續費的掛單現貨和合約交易（即Maker ），對於市價交易（即Taker）的用戶而言則會根據其持有的$ARKM 和交易量來決定手續費減免。如果用戶選擇使用 ARKM 支付手續費那麼還會獲得 25% 的手續費折扣。用戶可以透過在 Arkham perpetuals exchange 上進行交易從而獲得積分。 VIP 用戶開設帳戶的話可以將總積分提升 10%，同時在 Arkham Intel exchange 的積分依然有效。

然而，Arkham 做 perp 的運作方式和其他 perp 起家別無二致。透過積分或手續費折扣的模式吸引首批用戶，但這些用戶只是把 perp DEX 作為礦來挖，並不是真正的有效流量。我們不妨來看看下今年 3 月的 perp 之光 Aevo。

在今年 3 月 Aevo 宣布空投細則後，其 TVL 和交易量紛紛達到巔峰。隨後 TVL 不斷下滑，交易量更是在周線等級開始驟減，一個月後實際交易量流失了 80%。從數據的角度來看，來 Aevo 參與交易的多數是鏈上「擼毛家」，真實用戶少的可憐。在失去了代幣空投的吸引力後，粉飾的流量數據也被市場無情刺穿。諷刺的是其幣價在空投之後也跌去了將近 90%。

積分計畫和手續費的減免固然可以在平台早期吸引大量用戶，但是如何在這種「類挖礦」活動結束後依靠「真產品」和「真生意」來留住「真用戶」，避免走Aevo 各項數據斷崖式下跌的老路，才是Arkham perp 接下來面臨的考驗。

現在的 perp 市場怎麼樣？

雖然Perp DEX 也在產品上變成花樣的捲，不僅在產品上有spot、lending、bet、per-lauch，從流動性的設計上來看還有orderbook 和auction，甚至開始在UI 和meme 上下功夫。然而 perp dex 並不是那麼一帆風順，強如龍頭 Hyperliquid 也難以和Binance抗衡。根據 Dune 數據顯示，Hyperliquid 交易量僅佔Binance現貨交易量的 1/9。

在如今去中心化永續合約的賽道中，幾乎每條L1、L2 為了能湊齊「DeFi 全家桶」都會扶持一個自家的Perp DEX。

然而公鏈的分散帶來的是流動性的割裂。傾巢之下，焉有完卵，公鏈如此，Perp 亦然。分散的流動性難以促成規模效用，如果鏈間的可以實現流動性的互通，那麼 Perp 可以享受像 CEX 一樣充足的流動性，屆時整個 Perp DEX 市場才會迎來真正的龍頭。多鏈宇宙的模式像是一條鐵鍊一樣桎梏著 Perp 發展的天花板。

另一方面，Perp DEX 的受眾多為風險偏好者，Perp 相較於CEX 的優點在於上幣快、幣種豐富、產品靈活，對於高風險的投機人群具有天然的吸引力。所以在受眾層面自然比 CEX 的目標群體小。在加上還有如 OKX、Bybit、Bitget 之類的中心化交易所也在不斷的捲入盤前市場的細分賽道，與 perp dex 爭奪市場份額。在拿下 CEX 交椅、爭奪市場話語權的路上，Perp DEX 還有很長的路要走。

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