Uniswap開啟費用開關會怎樣？

原文作者：Ben Giove

原文編譯：LlamaC

你知道 Uniswap 在技術上是沒有利潤的嗎？

這怎麼可能？以費用計算，它是以太坊上最大的應用程序，每天為流動性提供者帶來數百萬美元的收入。

來自Cryptoquoes 的圖形 0%，因為Uniswap 費用開關尚未開啟。

這最終可能會改變！

經過數月的辯論，最近的一項治理提案似乎將最終打開利潤水龍頭— —僅針對三個流動資金池。

Uniswap 這樣做時會發生什麼事？

他們會失去競爭對手 DEX 的市佔率嗎？他們將獲得多少利潤？如果他們改為為每個池子打開費用開關怎麼辦？

本文今天為我們回答了所有這些問題。

迄今為止，協議成功與其代幣性能之間脫節的最明顯例子之一就是 Uniswap。

Uniswap 是以太坊L1 上交易量最大的去中心化交易所，佔有67.9%的份額。該協議是一頭搖錢樹，在過去一年中為其 LP 產生了 $1.20B。

在某些日子裡，它的每日費用收入甚至超過了以太坊本身。

Uni >

儘管佔據了主導地位，並且它是市值最大的公司，但UNI 的表現卻大大落後，在過去一年中，其對ETH 的價值損失了51%。

儘管更廣泛的市場存在相當大的波動，但表現不佳的一個常見論點源自於Uniswap 無法開啟「協議費用開關」這一事實。

透過切換費用切換（只能透過UNI 持有者的治理投票來完成），Uniswap DAO 能夠在逐池的基礎上累積流動性提供者賺取的費用的10-25%。

這就是 Uniswap 協定本身可以貨幣化的方式。

自 2021 年 5 月 Uniswap V3 上線以來，費用開關一直未啟動。然而，這種情況可能很快就會改變，因為 PoolTogether 的創始人 Leighton Cusack 提出的為三個池打開費用開關的提議已經通過了 Uniswap 治理的前兩個階段。

該提案的影響不容小覷：如果它通過，它將向市場表明Uniswap 治理能夠打開費用開關。  

它也提出了一些關鍵問題：

-Uniswap 可以在不損失市場份額的情況下打開費用開關嗎？  

-該協議可以從該提案中獲得多少收益？  

-他們透過啟動所有礦池的費用開關能賺多少錢？  

-這對 UNI 代幣意味著什麼？

讓我們來探索一下。  

提案狀態

< p>在深入分析之前，讓我們先看看費用轉換提案本身的細節。  

該提案建議在Uniswap 的以太坊部署中為三個池收取10%的LP 費用。這是可能的最低收取率，因為該協議允許在每個池的基礎上減少 10-25% 的 LP 費用。

選取的池及其費用等級如下： 

ETH-DAI (0.05%)

ETH-USDT (0.30%)

ETH-USDC (1%)

< p>

費用轉換將啟動120 天（約4 個月），所賺取的費用將計入Uniswap DAO 資金庫。在此期間之後，將在治理之前提出另一項提案，代幣持有者可以選擇投票關閉這三個池的費用轉換。  

到目前為止，該提案已經通過了 Uniswap 治理的前兩個階段：溫度和共識檢查投票，在 Snapshot 上進行。

透過溫度檢查的提案初稿要求開啟ETH/USDC（0.05%）和USDC/USDT （0.01%）的費用開關，並將協議費用設定為10%。

該提案以幾乎一致的支持通過了 Temperature 檢查，因為 350 萬個 UNI 投了贊成票，而只有 54 個 UNI 投了反對票。

在社群回饋和研究之後，將費用轉換提案的第二次迭代提交給共識檢查投票的治理。與激活DEX 上兩個最活躍的礦池的費用切換不同，這種二次實施需要更多的試驗方法來激活上面列出的三個礦池的費用切換，以便測試多個費用等級的預定的時間段。

這個修改後的實施再次以壓倒性的支持通過，19M UNI 支持，只有418 UNI 反對。  

雖然該提案需要透過最終的、有約束力的鏈上投票，但基於投票率和治理論壇的評論，似乎在社區內得到了廣泛的支持。

儘管最終投票肯定不會那麼不平衡，但Uniswap 似乎很有可能啟動這三個礦池的費用轉換。

Uniswap 會失去市場佔有率嗎？

在深入分析之前，讓我們先來看看為什麼 Uniswap 可以在不損失大量市場份額的情況下開啟費用開關。

反對開啟費用開關的理由很簡單：如果Uniswap 開啟費用開關，他們將失去作為LP 的市場份額，因此流動性將由於其保證金被壓縮而遷移出交易所。

這種風險在很大程度上是由於Uniswap V3 提供流動性非常困難，因為它使用集中流動性，這需要比作為恆定產品或穩定交換AMM 的LP 更積極的管理。

鑑於已經很難盈利，削減LP 的利潤率可能會造成負回饋循環，Uniswap 失去流動性，導致交易執行更差，從而為LP 帶來較低的交易量和回報，導致DEX 將市佔率流失到自身競爭對手。

這種風險在 DEX 領域等競爭激烈的領域被放大，競爭對手之間幾乎沒有差異，因此對費用產生了永久的長期壓力。 DEX 也很容易分叉——儘管值得注意的是 Uniswap V3 程式碼受到商業許可證的保護，這可能是迄今為止很少有未經授權的分叉的原因。

雖然這個論點很有說服力，但Uniswap 應該可以打開費用開關有幾個原因，其中最引人注目的原因之一是「黏性交易量和流動性」的想法。這是指僅忠於 Uniswap 的交易量和流動性概念性。

這種黏性協議參與者的概念是基於這樣一個想法，即由於其強大的品牌，許多交易者將專門使用Uniswap，而不是透過聚合器路由所有交易來尋求最佳執行。對於流動性提供者也是如此，因為由於Uniswap 的追蹤記錄和協議設計，其中合約是不可變的（除了切換費用轉換），LP 可能更願意在DEX 上繼續做市，儘管有協議費用，而不是遷移到競爭對手或叉子。

此外，幾乎所有其他主要現貨或衍生性商品DEX，例如Curve、Balancer、SushiSwap、 GMX、dYdX 和Perpetual Protocol 都收取LP 費用。有鑑於此，Uniswap 似乎也能夠在不失去相當大比例的市場份額的情況下收取費用。

如果三個礦池的費用開關都打開了？

讓我們開始我們的分析，看看如果為提案中的三個池切換10 % 的協議費用，Uniswap 將獲得多少。為了了解不同市場條件下的收益，我們將查看過去 30 天、120 天（提案中的啟動時間）和 365 天所賺取的費用。

此外，我們還將查看這些時期 Uniswap 總交易量和 LP 費用的哪一部分來自三個池。

30 天

最大貢獻者再次是wETH-USDT 池，佔81.7%，而這三個池總共將佔Uniswap 總交易量和費用的3.32% 和6.68%。

365 天

/p>

再一次，協議收入的最大貢獻者將是wETH-USDT，佔80.8%。總的來說，三個池在過去一年中分別佔交易量和費用的 5.69% 和 6.47%。

外帶餐

正如我們所看到的，如果為三個池打開費用開關，Uniswap 將產生348 萬美元至782 萬美元的年化利潤，具體取決於時間段。  

我們也可以看到，在三個時間段中，對利潤貢獻最大的將是wETH-USDT 池，因為它佔協議收入的74.5%-81.7%。

最重要的是，這三個礦池僅佔Uniswap 總活動的一小部分，僅佔總交易量的3.08-5.69% 和總費用的5.71-6.68%，視期間而定。

總而言之，這顯示該提案只是觸及 Uniswap 貨幣化能力的皮毛。如果費用轉換試驗被證明是成功的，這表明 DAO 在獲得更多收益方面還有很大的上升空間。

如果每個池的費用切換都處於活動狀態怎麼辦？

我們現在對Uniswap 的創收能力有了一定的了解，因為它為提案中的三個池打開了費用開關。但是每個流動性池呢？

透過計算，我們可以更了解 Uniswap 潛在獲利能力的上限在哪裡。

乍一看，為所有礦池開啟費用開關似乎不切實際。但是，如果試驗成功，Uniswap 治理很可能會選擇為更多池開啟費用開關。此外，請記住，DEX 在其平台上進行的每筆交易中賺取分成是行業標準。

在成熟狀態下，協議的整體收取率，或在Uniswap 上產生的總交易費用佔DAO 的百分比，可能不會是所有礦池的統一費率。流動性稀缺的個別礦池可能有較高的接受率，而其他礦池可能根本沒有主動費用轉換。

但是，為簡單起見，我們將假設所有池的固定費用為 10%。為了便於比較，我們將在相同的 30、120 和 365 天期間再次測量。

值得注意的是，這將是純粹的協議“利潤”，因為在此期間，Uniswap 沒有向流動性提供者發放任何代幣。

Dapp 的協議收入- 來源：Token Terminal

從365 天的資料來看，我們可以看到，在每個Token Terminal，Uniswap 將產生所有dapp 的第7 高協議收入，僅次於Axie Infinity、OpenSea 和LooksRare 等NFT 市場、DEX 的PancakeSwap 和dYdX 以及MetaMask 及其互換功能。

Uniswap 將擁有僅次於OpenSea 和MetaMask 的第三高協議收益（協議收入-排放量），這得益於三者都沒有任何代幣排放的事實。

高效率的UNI 代幣

我們已經了解如果啟動費用轉換，Uniswap 可以賺取多少，讓我們來看看它可以為UNI 代幣帶來多少價值。  

雖然費用轉換提案不要求向代幣持有者分配收益，但未來UNI 持有者肯定有可能選擇透過回購或分配ETH或穩定幣等資產的方式為自己分配一些協議費用。  

這將意義重大，因為它將將 UNI 從純粹的「無價值治理代幣」轉變為生產性資產。

出於我們的目的，讓我們假設Uniswap DAO 選擇透過一種機制分配從費用轉換中產生的所有收入的50%，在這種機制中，UNI 持有者可以將他們的代幣質押以獲得這些美元收入。

保守一點，我們也假設75% 的流通UNI 將被質押以賺取此收益，因為一些供應仍留在中心化交易所等場所或用作DEX 的流動性。

如果所有礦池的費用>

正如我們所看到的，如果Uniswap 上所有礦池的費用轉換以10% 的比率活躍，假設相同的75% 的質押率和50% 的支付率，UNI 持有人將獲得1.25%-2.44% 之間的任何收益基於過去30、120 和365 天的交易活動。  

儘管這一回報將低於veCRV 和GMX 等其他DEX 代幣所獲得的回報，後者通常分別以3CRV 和ETH 支付4-8% 的收益率，但考慮到Uniswap 的明確地位，這一回報可能仍然對投資者極具吸引力行業內的佼佼者。  

更大的圖像

正如我們所看到的，打開Uniswap 費用開關的影響是巨大的。

三個池的活化僅僅觸及了其貨幣化能力的表面。廣泛的費用轉換啟動立即將 Uniswap 變成了整個 Web3 中最賺錢的應用程式之一。

此外，如果DAO 將部分收益引導給代幣持有者，UNI 代幣將成為具有吸引力的生產性資產，雖然處於DeFi 同行的低端，但仍將超過許多成熟的肉類空間企業。

當然，這些數字是向後看的－它們使用歷史數據，沒有考慮任何潛在的（和預期的）未來成長。

或許更重要的是，鑑於其作為DeFi 最著名的協議的地位，Uniswap 成功開啟了費用開關，這將向市場發出信號，即「無價值的治理代幣」實際上可以捕獲價值。

原文連結

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia