DeFi收益率反超國債，RWA協議或將失靈

Luccy

2024-02-20 09:49

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AI 總結

看總結

Fidelity 的一份新報告稱，隨著收益率開始上升，該機構最終可能會在 2024 年涉足 DeFi。

該報告涵蓋了該資產管理公司對加密行業2024 年的展望，重點關注了幾個關鍵發展領域，包括比特幣挖礦、穩定幣和DeFi。報告指出：「如果DeFi 收益率再次變得比TradFi 收益率更具吸引力，並且出現更發達的基礎設施，那麼到2024 年，人們可能會重新燃起興趣。」

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大戶在DeFi 中曾經賺不到錢

這項預測是DeFi 投資人藉由借出穩定幣賺取的收益率超過美國公債殖利率之際做出的。先前，Fidelity 也曾預測 2023 年機構投資人將開始有意義地參與 DeFi，但這項預測並未實現。

究其根本原因，是大戶在 Defi 賺不到錢。

雖然去中心化和安全性對DeFi 來說固然重要，但不管是傳統金融還是去中心化金融都離不開一個核心點，就是要能賺錢，尤其是要讓有錢的人賺錢。對於坐擁千萬美金鏈上資產的鯨魚和機構，這一點至關重要。讓這些人賺錢，是 DeFi 面臨的最現實的問題。

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自LUNA 暴雷後，流動性問題就開始在整個加密市場蔓延開來。隨後倒下的三箭資本也因市場活動減少而無法產生目標收益，導致大型客戶撤資，並最終崩盤。根據部分 3AC 前內部員工向 BlockBeats 透露，到公司運作後期，團隊所管理的大規模資產幾乎找不到任何可以產生預期收益的場景。年末的 FTX 暴雷，更讓市場雪上加霜。

根據FRED 數據，截至去年8 月，美國一年期、兩年期以及十年期公債的殖利率分別為5.37%、4.88% 和3.97%。拋開殖利率曲線不談，無論是短期或長期國債，殖利率自 2021 年底便開始穩定上升。相較 Curve、Aave 等主流 DeFi 協議，即便是十年期公債目前的殖利率也明顯高出其平均殖利率。

與之相對的下滑，是DeFi webp">

與之相對的下滑，是DeFi 收益。根據 DeFi Llama 數據顯示，在 2022 年初至 2023 年 7 月間，DeFi 收益中位數已從 6% 降至 2%，對於大戶而言，這幾乎已是無利可圖。

對此，Fidelity 的最新報告稱，去年在的避險環境下，機構認為DeFi 收益率提供的中個位數回報對於相關風險來說太低了」。而聯準會在 2023 年升息的決定為機構提供了更好的、或至少被認為更安全的選擇，這也就進一步加劇了加密貨幣的流動性緊縮。

DeFi 殖利率上升反超國債

整個2023 年，隨著DeFi 投資人轉向美國國債以賺取更高的收益率，與美元掛鉤的穩定幣受到了打擊。

但是，如果聯準會按照預測在2024 年底前將利率降低0.75%，機構可能會開始尋找更有利可圖的方式來賺更多錢，即投資DeFi。

像Aave 這樣的DeFi 借貸協議是同類中規模最大的，擁有超過83 億美元的存款，為投資者提供了一種利用其加密貨幣資產的簡單方法。但要做到這一點，其他投資者必須存入穩定幣以供他們借款。近幾個月來，Aave 用戶借出穩定幣所獲得的殖利率已經超過了 10 年期美國公債利率。

根據 FRED 數據，美國 10 年期利率目前約為 4.25%。對於 DeFi 中最大的與美元掛鉤的穩定幣 USDT，投資者可以透過其賺取高達 14% 的收益。 USDT 流通量超過 970 億美元，比 8 月的 5% 左右有所增加。

其他穩定幣的收益率也較高。 Dai 是第三大穩定幣，流通量約為 48 億美元，Aave 儲戶的收益約為 8.5%，而第二大穩定幣 Circle 的 USDC 的收益略低於 5%。 DeFi 投資者通常將透過 Aave 等借貸協議提供的 DeFi 穩定幣借貸利率視為該行業本身的無風險利率。這是因為它代表了評估所有其他 DeFi 部位的基準回報。

Aave 上向貸方提供的利率由協議的演算法決定，收益率隨著資產受借款人的歡迎程度而增加。如果美國公債殖利率下降，這樣的高殖利率可能會吸引機構進入 DeFi。只要風險偏好持續存在，DeFi 投資者透過穩定幣借貸所能獲得的誘人收益在不久的將來就不太可能減弱。

當在鏈上無法產生足夠的收益，將現實世界的收益帶入 DeFi 是一個可行的解決方式，即 RWA。如今 DeFi 殖利率再次高於國債，也許意味著依靠美債的 RWA 協議將再次失靈，進入收益下降的不可逆趨勢。