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Vela Exchange：去中心化永續合約賽道的後起之秀

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DEX Perp的敘事能否引領加密世界的發展？

與傳統金融市場一致的是，加密市場的衍生品交易的市場規模是長期大於現貨交易的，但傳統金融期貨市場一直有個固有的局限，那就是它有結算日期且槓桿交易能力有限，不能適應這個 7x24 小時交易的加密市場。於是，BitMEX 在 2016 年 5 月 13 日推出了永續合約，採用了創新的資金費率調控現貨與合約的價格盡可能保持一致，解鎖了使用高達百倍槓桿的進行做多/做空的機會。它的橫空出世永遠的改變了加密貨幣及整個金融領域。

此後隨著加密市場的快速發展，永續合約等衍生品交易嘗試從鏈下搬到了鏈上，從中心化逐步走向去中心化。將衍生品引入 DeFi 的早期嘗試主要集中在重新創建由 CEX 普及的訂單簿模型，然而高昂的 gas 成本、延遲問題和高複雜性等問題造成了一定的阻礙。後來 Layer2 的出現推動了更多 DeFi 創新的發展，這是由於二層的低 Gas 費用和交易速度所帶來的優勢，並且能夠在一定程度上繼承以太坊的安全性。這為 DeFi 革新創造了條件，於是在去中心化永續合約賽道上，走出了 GMX、Gains Network 等炙手可熱的明星項目。

與此同時，有一個名為 Vela Exchange 的項目正在崛起，它融合了 GMX、Gains Network 在機制上的優勢和特點，在今年四月順利結束了為期兩個多月的 Beta 公測，根據公測數據和結果做出了調整，在迭代後即將推出最新版本，讓我們一起來了解一下這個後起之秀。

Vela Exchange 介紹

Vela Exchange 的交易界面

Vela Exchange 是 Arbitrum 上的去中心化永續合約平台，旨在利用鏈下訂單簿和鏈上結算的混合模式，提高 DeFi 衍生品的交易速度和安全性。根據官方文檔，Vela 用戶可以根據合成資產的表現建倉，存款人將資金存入後生成 VLP（類似於 GMX 的模式），可以獲得平台收入分配並從交易者的虧損中獲利。交易者通過向 VLP 池子借入資金進行槓桿交易，槓桿率最高可達 100 倍。 Vela Exchange 的獎勵結構經過仔細平衡後，以管理代幣和獎勵供應，同時保持流動性供應和交易的高激勵。

基礎架構

Vela Exchange 基礎設施概覽（來源：官方文檔）

Vela Exchange 的基礎架構主要包括以下 4 個部分：

鏈下服務器：緩存特定的鏈上數據以提高性能，比如歷史交易數據、通知、配置文件數據、語言設置等；

鏈上協議：擁有所有未平倉資金、抵押品、VLP / Vela 質押功能；

倉位管理觸發器：託管在服務器上以提高性能，在滿足條件時推送到鏈上；

數據門戶：向第三方公開 API，並從預言機、數據提供者那裡提取數據。

所有資產價格均由 Vela 團隊通過名為 Vela Stream 的專有餵價服務全面運營和維護，並且旨在確保性能、安全性和靈活性。目前 Vela Exchange 直接從多個 CEX 和鏈上資源中提取數據並彙集到專有的價格源中。 Vela Stream 的價格源在鏈上發布，並且對於每個可交易資產都是透明的，從而能反映出生態系統中頂級 CEX 的真實單一匯總價格。

為了能夠執行觸發資金、資金管理、清算和延遲交易（以減少 Front-Running 搶跑交易），Vela Exchange 有角色許可訪問權限，能夠在協議中銷毀或鑄造美元穩定幣，但該類穩定幣不可轉讓和交易。在協議更新、合同變更等緊急情況時，Vela 管理員有權暫停協議上除提款外的關鍵合同功能。

交易機制及費用

Vela Exchange 支持的資產類型（來源：官方文檔）

Vela Exchange 在機制上融合了 GMX 和 Gains Network 的一些特點。存款人將資金存入平台後鑄造 VLP，可以從平台收入分配和交易者的虧損中分取利潤，VLP 可以進一步抵押獲取 eVELA（類似於 Gains Network 的 gDAI）。

不同的是，在 GMX 的資金池 GLP 中，其中約 50% 是穩定幣，另一半是加密貨幣（BTC、ETH 等），即 GLP 是以一攬子不同比例的資產構成的指數性流動代幣；Vela Exchange 的資金池 VLP 則是完全由 USDC 構成，由於這個特性，Vela Exchange 能夠提供廣泛的交易標的，理論上只要預言機支持且具備一定的深度的品種都可以在其上交易，且沒有波動資產，VLP 持有者只有在交易者獲利時才會虧損。同時，Vela Exchange 的資產餵價相對 GMX 去中心化一點，僅部分合約地址擁有管理員身份，相對降低了其內部作惡風險。

Vela Exchange 目前支持 3 種不同類型的資產交易：

-加密貨幣：TC、ETH、DOGE、SOL、MATIC、AVAX

-外匯：歐元/美元、英鎊/美元、美元/日元，1-100 倍

-市值：將上線 USDC 總市值合約、Arbitrum TVL 合約

在 Vela Exchange 上交易時需支付持倉費和資金費兩種交易費用：持倉費包括在開倉和平倉時，用戶對非外匯資產需支付的最大費用為開倉資金的 0.1％，對外匯資產需支付的最高費用為持倉資金的 0.01％。資金費包括在開倉時根據從保險庫藉多少錢以及當前的資金利率開始計息。資金保持開放的時間越長，資金費用就越高，平倉時支付。

Vela 的清算機制設計頗有新意。價格清算發生的價格是資產數量、平均入倉價格、抵押品、平倉加融資費用以及一個滑點風險因子（非外匯資產為 1％，外匯資產為 0.3％）的函數，這個因子賬戶了一個內置的安全網以保護協議免受超過抵押品的損失。如果發生清算，交易者將根據滑點收回部分抵押品，滑點代表了實際清算價格和之間的差異。

而除了 Vela 團隊的清算錢包外，任何人也可以觸發清算，但目前 100％的清算費用都歸 VLP 的 LP，作為提供流動性的獎勵。另外，Vela 還建立了多頭和空頭的未平倉合約 (OI) 限制，這是為了保護協議免受總 OI 超過 TVL（在本例中為 VLP 支持的流動性）的影響。對於每個可交易資產，這些限制基於用戶和資產級別的 TVL 百分比。由於風險狀況因資產而異，這些利率將來可能會發生變化。

費用機制及代幣經濟學

VELA Token 初始分配與解鎖週期（來源：DeFiLlama）

VELA & esVELA Token：VELA 是 Vela Exchange 的原生治理代幣，質押後可獲得到質押憑證 esVELA。 esVELA 在 6 個月的線性抵押期內將持續解鎖相同數量的 VELA，用於抵押的 esVELA 則不能在獲得質押獎勵，認領任何數量的 VELA 或向抵押合同添加新的 esVELA 都將會重置抵押期。所有抵押的 esVELA 獎勵都由 VELA 的回購模型提供。

VLP Token：VLP Token 是 Vela 協議的 LP Token，用於為 Token 持有者和抵押者提供激勵。 VLP 基於 USDC 質押，可以隨時贖回 USDC，任何人都可以抵押 USDC 來鑄造 VLP，並根據平台上產生的交易量賺取費用。

Vela Exchange 手續費收入分配圖例（來源：官方文檔）

VLP 也為交易者提供流動性，讓他們可以槓桿持倉。 如果交易者虧損，則 VLP 持有者將獲利，如果交易者獲利，則 VLP 持有者將虧損。雖然 VLP 價值是市場中性的，不受加密市場波動的直接影響，但持有 VLP 仍然存在風險。為了承擔這些風險，VLP 質押者可以獲得高達 60% 的交易活動產生的平台費用。

Vela Exchange 協議手續費收入分配比例如下：

-50% 分配給 VLP 池（以 USDC 形式）

-10% 分配給 VLP 質押者（以 eVELA 形式）

-15% 分配給 VELA 質押者（5% 以 USDC 形式，10% 以 eVELA 形式）

-25% 進入國庫（後期可能由 VELA 質押者投票決定使用）

通過這一套代幣經濟模型，Vela 在分配價值方面做到了平衡：

-對於 VLP Token 持有者，需要賺取費用以提供流動性；

-對於 VELA Token 持有者，必須從平台賺取一些費用；

-eVELA 則是一種類似於期權的獎勵方法，以此向不同質押者支付相應獎勵和費用，但不會增加 VELA 代幣本身的銷售壓力。

Vela Exchange 的 Beta 公測結果如何？

Vela Exchange 的 Beta 公測於 1 月 31 日開始，只面向早期參與者，從 2 月 9 日開始對所有用戶開放。測試者可以進行交易、質押，並獲得特定測試激勵。

在整個 Beta 測試期間，參與測試的用戶將獲得 VELA Token 空投，同時還開啟了 Hyper VLP 激勵，對於早期 VLP minter 將獲得 10%-60% 的額外 APR，該計劃將獎勵總計高達 250 萬枚 VELA Token。對於回購模式，它用於穩定 VELA 的供應，每兩週回購一次 VELA 作為儲備，每次持續 7 天。

Vela Exchange 歷史最高 TVL 超過 5,420 萬美元（來源：DeFiLlama）

Vela Exchange 的公測階段在 Arbitrum 上十分活躍（來源：Dune，Vela 是「Mar 2023」上方的淺綠色部分）

在公測期間，Vela Exchange 憑藉精妙的架構和交易機制，再加上 Arbitrum 空投帶來的熱度，在 Hyper VLP 的激勵下，取得了不錯的成績：

-平台的 TVL 持續飆升，最高 TVL 曾一度超過 5,420 萬美元，在衍生品 DEX 中位列第三，僅次於 GMX 和 DYDX；

-用戶參與熱情高，平台在所有 Arbitrum 的鏈上活動中佔比一度超過了 20%；

-超過 40,000 名交易者參與鑄造了超過 6000 萬個 VLP，產生了超過 50 億美元的交易量；

-平台回購了價值超過 30 萬美元的 VELA；

-添加了許多新功能，包括多鏈存款等等。

Vela Exchange 的 Beta 公測目前已結束

但在 3 月時 USDC 發生了脫錨事件，隨後 Vela Exchange 發現 VLP 的計算結果與預測值存在重大偏差，為了防止以更高的錯誤價格大規模恐慌性地贖回 VLP，團隊選擇了快速行動，將原定於五月初結束的公測提前結束了。但瑕不掩瑜，可以說 Vela Exchange 在 Beta 公測階段表現十分亮眼。

Vela Exchange 的下一步是什麼？

對 Beta 公測階段出現的問題進行查漏補缺

在 Beta 公測結束後，Vela Exchange發文將會解決測試階段出現的問題，同時為社區持續提供透明的數據。據稱已經解決了正式發布的智能合約中的所有已知漏洞和錯誤，並打算在未來幾週內公開智能合約以供社區審查，同時還聘請了一名新的審計員和幾個量化團隊來審查 DEX 的機制。

公佈新的路線圖

Vela Exchange 發布的新路線圖

5 月 5 日，Vela Exchange 發布了它的新路線圖，展示了團隊正在開發的一系列創新功能。其中的亮點包括用於交易的一鍵交易、用於直接在圖表上進行交易的圖表交易、用於輕鬆保存交易分析的保存功能、用於讓交易者了解市場動態的高級通知、用於獲取更多數據的統計和分析升級、用於提供協作交易體驗的社交交易等等。

推出 Hyper VLP 2.0

Vela Exchange Beta 公測期間的 Hyper VLP 計劃十分成功，通過豐厚的回報激勵了早期的流動性提供者，並使得其背後的代幣經濟學順利啟動。

5 月 18 日，Vela Exchange發文介紹了它們的 Hyper VLP 2.0 計劃：

-Hyper VLP 2.0 將允許 Beta 測試期間的先前 Hyper VLP 參與者以完全相同的等級回歸，他們所鑄造和持有的數量也會得到保留；

-只有在 Beta 結束時仍具有剩餘 Hyper VLP 金額的鑄造者才能夠重新獲得其之前分配的等級；

-未曾參加過上一輪 Hyper VLP 計劃的新參與者將能夠確保進入一個擴展等級系統中；

-先前的 Hyper VLP 參與者也可以通過使用單獨錢包來參與此等級。

進一步增強交易機制

Vela Exchange 將會推出一鍵交易功能

5 月 26 日，Vela Exchange 發布了《交易機制增強》一文，宣佈在正式版本中將會出現一些未在測試階段上線的新功能，例如針對 DEX 交易時不斷要求籤署每筆交易導致交易體驗不佳、速度較慢的問題，Vela Exchange 推出了一鍵交易的功能，為每個用戶集成了一個一鍵交易錢包，因此無需簽名即可進行交易，以提供更接近 CEX 的交易體驗。除此以外，還有圖表交易、VLP 改進等新功能，交易機制會得到進一步的增強，預計交易體驗將得到顯著提升。

推進更多的合作夥伴關係的建立

Vela Exchange 與 FactorDAO 官宣建立合作關係

Vela Exchange 一直在積極建立戰略聯盟和夥伴關係，目前已宣布了與FactorDAO、Ramses和Bitkeep等一系列項目建立了合作夥伴關係。據官方信息透露，預計 6 月還將有更多的合作信息會被披露。

結語

無論是傳統金融市場、加密市場的中心化交易所還是去中心化交易所，衍生品交易市場規模都要大於現貨交易。而永續合約作為加密市場首創且獨有的衍生品市場，相較於其他金融產品有著巨大的交易靈活性，備受市場青睞。

同時，伴隨著從半年前 FTX 崩盤到最近的 SEC 對 Binance 等中心化交易所監管收緊等問題，CEX 的信任危機似乎從未被解除，DEX 和 DEX Perp 的敘事很可能將會逐漸引領加密世界的發展。雖然加密市場仍處熊市，最近依舊迎來了 Uniswap 的推陳出新和 Vela Exchange 這一後起之秀的闊步進軍，它們能否有機會在未來成為 DeFi 的基石，讓我們拭目以待。