TL;DR

·科技股遭遇歷史性拋售。 11 月 5 日，納斯達克指數下跌 5.5%，費城半導體指數暴跌約 12%，創下歷史第二大單日跌幅。納斯達克成分股市值單日蒸發約 2 萬億美元。

·市場擔憂從 AI 估值轉向政策風險。 民主黨在美國中期選舉中全面獲勝後，投資者開始擔心數據中心建設受到更嚴格限制，原本溫和的市場反應迅速轉為集中拋售。

·超賣不等於觸底。 Truist 策略師 Keith Lerner 指出，科技股正在出現某種程度的「買方罷工」（buyers' strike）。即使技術指標已經超賣，如果缺乏持續承接，下跌仍可能延續。

·反彈需要買盤重新入場。 暴跌可能創造技術性反彈條件，但市場必須先找到底部。關鍵不是股價已經跌了多少，而是投資者是否願意重新承擔科技股風險。

·非農就業數據將決定下一輪利率定價。 市場預計 10 月新增非農就業 6.5 萬人，失業率維持 4.2%。數據可能改變美聯儲加息預期，為暴跌後的首個交易日增添新的波動因素。

科技股暴跌，市場開始重新定價 AI 政策風險

11 月 5 日，華爾街經歷了今年以來最劇烈的科技股拋售之一。

納斯達克指數單日下跌 5.5%，標普 500 指數下跌 4.4%，道瓊斯工業平均指數下跌 3.4%。標普 500 指數全部 11 個板塊收跌，其中科技板塊下跌 7.3%，費城半導體指數暴跌約 12%，創下有記錄以來第二大單日跌幅。

個股層面，閃迪下跌 22%，美光科技、AMD 和邁威爾科技均下跌約 17%，英偉達下跌 9%。

科技股的集中拋售使納斯達克指數較一個月前創下的歷史高點一度回落 14%，明確進入回調區間。僅週四一天，納斯達克成分股市值便蒸發約 2 萬億美元。

這輪拋售的直接催化因素，是投資者重新評估美國中期選舉的政策影響。

民主黨在選舉中取得壓倒性勝利後，市場最初反應相對溫和。但隨著投資者進一步消化民主黨掌控國會參眾兩院的影響，對 AI 資料中心建設可能受到限制的擔憂迅速升溫。

市場擔心，民主黨可能利用國會控制權推動更嚴格的監管，從而放緩美國資料中心的擴張速度。

需要注意的是，市場當前交易的是潛在政策變化，而非已經落地的全國性建設限制。但對於此前高度依賴 AI 資本開支增長預期的科技股而言，政策不確定性已經足以觸發估值重估。

為什麼超賣不等於馬上反彈？關鍵是「買方罷工」

暴跌之後，投資者面臨一個直接的問題：科技股已經跌得足夠多了嗎？

從技術指標來看，大幅拋售可能使科技股進入超賣狀態，增加短期反彈的可能性。但超賣本身並不能證明市場已經觸底。

Truist 策略師 Keith Lerner 警告：「我們現在看到，科技股市場出現了某種程度的買方罷工。市場這根橡皮筋可能還會進一步向下拉伸。」

值得注意的是，Lerner 本身仍屬於看漲陣營。

這一判斷揭示了當前市場最核心的風險：即使長期看多的投資者認為科技股已經超賣，也不意味著他們願意立即入場承接。

所謂「買方罷工」，並不是市場完全沒有買盤，而是潛在買家在不确定性上升時選擇暫緩交易，等待更低價格或更明確的基本面信號。

在這種情況下，拋售壓力尚未消退，而新增資金又不願積極入場，即使股價已經大幅下跌，也可能繼續向下尋找新的均衡價格。

這也解釋了為什麼超賣與觸底之間存在區別。

超賣反映的是此前下跌的幅度和速度，而觸底則需要賣壓緩解、買盤恢復，以及市場對風險的重新定價逐漸形成共識。

技術性反彈可能隨時出現，但如果反彈主要來自空頭回補，而缺乏持續的主動買盤，行情仍可能再次承壓。

對於經歷歷史性拋售的 AI 板塊而言，真正值得觀察的，不只是跌幅是否足夠大，而是投資者是否重新願意持有相關風險敞口。

非農就業數據今晚公佈，利率預期成為第二個變量

除了科技股自身的拋售壓力，週五公佈的美國 10 月非農就業數據，也將成為市場能否企穩的重要催化因素。

經濟學家預計，美國 10 月非農就業人數淨增加 6.5 萬人，失業率維持在 4.2%。

此前，美國勞動力市場數據表現出意外韌性，尚未出現市場擔憂的 AI 驅動的大規模裁員潮。

但在當前環境下，就業數據的意義不僅在於判斷美國經濟是否健康，更在於它可能改變市場對美聯儲後續加息路徑的預期。

週四股市暴跌之後，利率市場已經進一步推遲了對美聯儲下一次加息的預期，目前直到 2027 年 3 月都尚未完全計入一次加息。

市場預計未來累計緊縮幅度僅約 40 個基點。加上今年 9 月已經實施的 25 個基點加息，整個加息週期的總幅度預計僅為 65 個基點。如果這一預期兌現，將成為美聯儲歷史上最溫和的加息週期。

然而，非農數據可能重新改變這一預期路徑。

如果就業增長明顯強於預期，市場可能重新提高對美聯儲加息的定價，推動國債收益率上行，對估值較高的科技股形成新的壓力。

如果就業數據溫和降溫，則可能緩解加息預期，為科技股估值提供一定支持。但如果數據過於疲弱，也可能引發投資者對經濟增長和企業盈利的擔憂。

因此，疲弱的就業數據並不必然利好股市，強勁的就業數據也未必能夠改善市場情緒。決定市場方向的，是就業數據如何同時改變增長預期與利率預期。

今晚美股能否止跌？需要同時觀察買盤與利率定價

11 月 6 日將是科技股歷史性拋售後的首個交易日，也是美國 10 月非農就業數據公佈日。

這意味著市場將同時面對兩個尚未解決的問題。

首先，科技股能否在經歷連續估值重估後吸引新的買盤。

如果投資者仍然擔心 AI 數據中心建設受到政策限制，市場即使出現短暫反彈，也可能因為缺乏持續承接而再次下跌。相反，如果拋售開始減弱，買盤逐漸恢復，市場才更有可能形成階段性底部。

其次，就業數據能否為利率市場提供相對有利的信號。

在科技股已經承受巨大拋售壓力的情況下，進一步上升的加息預期可能加劇估值壓力。而利率預期緩和，則可能為技術性反彈創造更有利的環境。

不過，宏觀數據改善並不能自動解決 AI 板塊面臨的政策不確定性。暴跌之後，超賣只是反彈的潛在條件，而不是反彈即將發生的證據。

對今晚美股而言，真正重要的是市場能否找到願意承接風險的買家，以及非農數據公佈後，利率預期是否會帶來新一輪估值壓力。

在這兩個變量尚未明朗之前，僅憑科技股已經大幅下跌，就判斷市場迎來確定性反彈，仍然為時過早。

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