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CRV創始人套現與抵押行為引發關注：從做空成本到市場影響

LD Capital

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去年的CRV多空大战中是如何进行的？

原文作者：Yilan，Invest&Research@LD Capital

最近 Curve 创始人套现行为和持续的抵押 CRV 借出稳定币的行为在市场流动性受 SEC 事件影响时成为备受市场关注的焦点。为了分析 CRV 的链上做空成本，可能性以及相关影响，先回顾一下在去年的 CRV 多空大战中，看看过去的做空操作是如何进行的。

去年 FTX 暴雷后不久，市场缺乏信心流动性极度萎缩时，一名巨鲸从 Aave 借出了大量 CRV 代币，转移到 OKX 交易平台，总计借出了 4700 万 CRV，受到巨鲸的砸盘做空影响，CRV 价格从 0.545 美元下跌至 0.424 美元，跌幅达 21.88%，最低达到 0.4 美元，这种操作为通过链上反复借贷并转移代币，以打压币价进行大规模做空。

随后创始人 Michael 购买 CRV 来抬高币价。尽管 Aave 账户承担清算风险，但空头仍有获利潜力。一种获利方法是在 OKX 等交易平台进行高杠杆空头交易，利用市场流动性不足且缺乏强劲多头干扰的情况下获取高概率的盈利机会。另一种获利方法是将空头仓位转为多头仓位。当市场流动性被耗尽时空头平仓转而做多。

Aave 在 CRV 多空博弈事件后取消了 CRV 借出（即无法通过同样的链上循环贷不断增加杠杆进行做空）。

此外，中心化交易平台也提供了借币做空的机会。

当前，CRV 代币的筹码分布如下：Curve dex 中持有 1.16 億，Binance持有 6547 萬，OKX 持有 1256 萬，其他中心化交易平台共计 5329 萬。

可以看出，中心化交易平台持有大量的 CRV 代币，佔據了流通總量的 15%。但由於缺少中心化交易平台數據無法計算可能的做空行為成本。

目前來看，CRV 的總鏈上可清算金額為 1.13 億美元，其中 99%（2.89 億 CRV）集中在 0.375 美元的價格附近。——這意味著，借幣做空可能會足夠將價格壓到清算價格附近，但 Curve 創始人有能力添加保證金讓清算價格繼續下移，單純做空成本會非常高。

Aave 啟動 CRV 和 CRV 清算水平

但事實上這個體量的 CRV 沒有人能夠進行清算，因此如果 Aave 希望 Michael repaying his loan，將 CRV 借貸池 LTV 降低是正確的風險措施，但不應 suddenly change the LTV to 0，這樣會導致 Aave 壞帳風險大大增加。

雖然鏈上借 CRV 的途徑較少，但鏈上 CRV 現貨抛壓較大，並且，過去 6 小時中心化交易平台的做空行為增長顯著 (190%+ APY on BN to short CRV)，OI 兩小時增加 500w，24hr 增加 1400w。

CRV 創始人目前在 AAVE，Abracadabra，Fraxlend, Curve, Inverse Finance 中借出了超過 4400w 刀的 stablecoin，如果清算（關於清算價格等具體資訊看上一條 thread）發生，這些借貸平台存在潛在壞帳風險。

但事實上 Aave 這個體量的 CRV 會在產生大幅滑點的情況下進行清算，因此將 CRV 借貸池 LTV 降低是正確的風險措施，但應緩慢下調而不應 suddenly change the LTV to 0，這樣會導致 Aave 壞帳風險大大增加。

過去一天，創始人 Michael 從 Fraxlend 中取回 700 多 wCRV(25%+)，存到 Inverse Finance(fixed borrow rate 6.84%) 0x73f8af 這個地址 is created by Inverse Finance FiRM CRV market，地址 Curve 創始人在這個地址中至少抵押了 600 多 wCRV，目前 Inverse Finance CRV 池子中 900 多 w TVL，大部分為 CRV 創始人抵押。

另外 abracadabra 中也繼續抵押了 400w CRV，近 8000w CRV 在 Abracadabra CDP 中。