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NFT的AMM讓sudoswap做出來了

Laughing

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當我們談論NFT流動性時，我們在談論什麼

撰文：0xLaughing，律動 BlockBeats

自 2021 年起，NFT 市場創造了無數財富神話，在經歷了 NFT SUMMER 井噴式的爆發後，總市值曾一度超過了 368 億美金。NFT 在社交頭像、遊戲、音樂、元宇宙、域名等領域的應用場景愈發廣泛，相對於 DeFi 來說，NFT 爲大衆所接受程度更高。

恰恰因爲 NFT 的「非同質化」特性，DeFi 市場中的玩法在 NFT 市場中「水土不服」，無法簡單套用。作爲新晉資本寵兒，NFT 這種數字資產在金融領域的價值亟待開採，首當其衝的便是 NFT 流動性不足的問題。

在買賣 NFT 時，流動性不足的問題出在哪？

暫且不提 NFT 的借貸與租賃來釋放流動性，交易者僅從買賣 NFT 上就能感受到與 DeFi 的差異。

目前主流的 NFT 交易所如 OpenSea、X2Y2、LooksRare 都是採用訂單簿模式來交易：賣家將自己的 NFT 掛單在交易平臺上，買家在瀏覽市場上的掛單後選擇性買入；買家提前對一個 NFT 系列掛出報價 offer，賣家選擇性接受 offer。

NFT 買賣雙方報價價差過大

乍一看，這種模式與 Binance、FTX 等中心化交易所買賣加密貨幣時採用的限價單是十分相似的，而實際上地板價往往代表了賣家認可的最低價值，offer 代表了買家認可的最高價值，由於 NFT 不可分割且單價高（藍籌 NFT 單價動輒 10E 起步）、數量少（總量 10k 以下最爲常見）、稀有度差異（持有者可能主觀認爲自己的 NFT 更加與衆不同），地板價與 offer 價格往往不匹配，交易深度不足，這是在 NFT 市場上的交易時撮合效率低下的主要原因。

這造成了一個壞局面：

• 交易者如果想以一個公允價值快速售出 NFT 了結頭寸，往往要忍受巨大的滑點損失。以上圖的 BAYC 在 OpenSea 上的交易情況爲例，地板價爲 93.42ETH，而最高的 offer 只有 86.7ETH，如果有一個持有者想快速售出他的 BAYC，要忍受至少 6.72ETH 的滑點（這還不包括交易手續費和版稅）。

• 資本效率低下。除了借貸以外，同質化代幣的持有者還可以將代幣組成交易對來進行流動性挖礦來賺取手續費（有的還有額外代幣補貼），而 NFT 在這方面的價值並沒有釋放出來，NFT 持有者很難獲得額外的流動性，資本效率低。

所以，有沒有辦法把 NFT 和代幣組成交易對來進行流動性挖礦來提高資本效率，同時解決定價難和流動性低的問題呢？

sudoswap 最新推出的針對 NFT 的自動做市商（Automated Market Maker, AMM）系統 sudoAMM 率先交出了自己的答卷。

sudoswap：場外交易老 OG，NFT 交易市場小萌新

前：場外交易平臺

sudoswap 最開始是場外交易平臺

sudoswap 最開始是由 0xmons 於 2021 年 4 月發佈的場外交易平臺（OTC），它支持 ERC20、ERC721、ERC1155 等代幣任意組合交易，用戶可以自定義訂單到期時間和指定任意或特定買家進行交易。除此以外，通過 sudoswap 交易是完全不收取交易手續費和版稅的。

0xmons 是一個匿名開發者，他曾發售過一個以像素怪獸爲形象的 0xmons 系列 NFT，配套了代幣 $XMON，還曾發佈過一個基於 zkSync 的 NFT 平臺 zkNFT。

從 0xmons 的發佈的推特可以看出他十分關注 DeFi 協議的應用，uniswap 的 v3 版本新協議、olympus 的經濟模型都在他的討論之列，或許這爲他開發針對 NFT 的 AMM 做了鋪墊。

中：sudoAMM 的前身 LSSVM

0xmons 官宣 LSSVM 的 NFT 流動性提供協議

2021 年 7 月 10 日，0xmons 宣佈他開發了一個名爲 LSSVM 的 NFT 流動性提供協議，併發布了最初的白皮書《LSSVM：NFT 的流動性提供協議》簡單介紹了這個 NFT AMM 的基本思想。

「它有點像 uniswap v3，但適用於 NFT。」白皮書中這樣寫道。

2021 年 8 月 7 日，0xmons 又發表一篇文章《sudoswap v69：一個 NFT AMM》來進一步解釋 LSSVM 的工作原理。

LSSVM 字面意思是最小二乘支持向量機，它是機器學習中的一個理論。這是 0xmons 隨便起的名字，他想借此表達對衆多 DeFi 協議都用數學原理作爲名字的現象表達他的戲謔態度。

用戶可以通過 LSSVM 創建多種類型的流動性池

LSSVM 是一個爲 NFT 創建自定義 AMM 的協議，它由許多單獨的 NFT 的流動性池 (pool) 組成，每一個 pool 由一個流動性提供者來管理。

流動性池是由單個地址管理的合約，該地址持有一定數量的 ETH 和一定數量的 NFT。

它們可以是僅限購買、僅限出售或兩者兼而有之：

• 僅限購買的流動性池裏有 ETH，並且隨時準備提供報價以使用其 ETH 購買 NFT；

• 僅限出售的流動性池裏有 NFT，並且隨時準備提供報價以出售其 NFT 以獲得 ETH；

• 如果買賣雙方都啓用，那麼流動性池將爲兩者提供報價。與礦池進行交易的用戶將用 ETH 換取 NFT，或者用 NFT 換 ETH。

LSSVM 可以聚合多個流動性池

交易者在交易時，LSSVM 對同一系列的 NFT 的多個不同的 pool 的信息進行聚合，交易者可以選擇一個 pool 或者跨多個 pool 進行交易。同一個系列的 NFT 的多個 pool 在聚合後，交易者即使跨多個 pool 進行交易也是沒有感知的。

LSSVM 將採用聯合曲線

與傳統的 AMM 所採用的 x*y=k 恆定乘積算法不同，LSSVM 將採用聯合曲線（允許結合任意的曲線）來構築流動性池來促進 NFT 交易。

每個流動性池給出的報價是由這個流動性池在創建時指定的曲線來確定的，理論上可以採用線性、S 型曲線、正弦曲線等任何類型的曲線（實際最終上線採用了線性曲線和指數曲線）。

聯合曲線可以是恆定的（即始終用固定價格）、線性的（即隨着買入/賣出來線性增加/降低固定數值價格）或指數（即隨着買入/賣出來增加/降低價格的百分比）。

LSSVM 設計了以上的流動性池的構建、採用聯合曲線報價等組件，完成了 sudoAMM 的基本架構。

後：sudoswap 正式上線 sudoAMM

2022 年，0xmons 分別在 3 月和 5 月發佈了文章《宣佈 sudoAMM》和《深入挖掘：sudoAMM 對比其他 AMM》，進一步介紹了 sudoswap 是什麼、審計情況、團隊人員、具體功能、與傳統 AMM 的對比。

2022 年 7 月 9 日，sudoswap官宣正式上線 sudoAMM 系統。

sudoswap 與 uniswap v3

sudoAMM 協議主要面向交易者和流動性提供者兩種角色。

交易者將能夠：

• 用 NFT 交換 ETH

• 將 ETH 換成 NFT

流動性提供者將能夠：

• 當交易者與流動性池進行交換時，存入 ETH 並接收 NFT

• 當交易者與流動性池進行交換時，存入 NFT 並接收 ETH

• 存入 ETH 和 NFT，在交易者與流動性池交換時收取交易手續費

uniswap v3 集中流動性

作爲交易者，體驗與其他交易所類似。交易者選擇要出售或購買的 NFT，sudoAMM 會聚合多個流動性池的信息提供即時報價。

作爲流動性提供者，體驗與 uniswap v3 最爲相似。sudoAMM 是一種類似於 uniswap v3 的集中流動性 AMM，流動性提供者可以自由選擇一個價格範圍來提供流動性，提高了資本效率。

但 uniswap 採用 x*y=k 恆定乘積算法並不適用於 NFT 市場，本質上是因爲 NFT 與 FT 的交易市場天然的結構不同。NFT 的總量在 10,000 以下的項目最爲常見，而 FT 的數量則動輒以億爲單位，數量懸殊導致了 NFT 交易市場的深度明顯不足。因此 sudoAMM 採用了聯合曲線（線性和指數）來促進 NFT 的交易，自動調整買賣雙方的報價提高了交易者和流動性提供者的靈活性。

sudoswap 與 OpenSea

誠然，目前幾乎所有的 Ethereum 鏈上的 NFT 在 OpenSea 上的流動性最好。

OpenSea 憑着入局早的先發優勢，流量大，所以 NFT 的流動性好，這便是 OpenSea 最大的護城河，LooksRare 和 X2Y2 靠着代幣和低交易費的「吸血鬼攻擊」也久攻難下。

但是比較下來，sudoswap 仍有一些優勢：

與 seaport 對比，sudoswap 在交易 NFT 時 Gas Fee 更低

1. Gas Fee 更低。從 sudoswap 官方公佈的數據來看，在節約 Gas 方面，交易 1 個 NFT 時 sudoswap 略有勝出，在交易多個 NFT 時會節省高達 40% 的 Gas Fee。

2. 交易手續費更低。sudoswap 只有 0.5% 的交易手續費，無版稅。相比於 OpenSea 動輒 2.5% 交易手續費加 7.5% 的版稅，這 10% 的「額外支出」無形之中成爲了交易滑點的一部分，交易者不得不爲其買單。

3. 更加去中心化。OpenSea 因封禁部分國家訪問、封禁被盜 NFT 上架交易等問題爲人所詬病，而 sudoswap 沒有采用這種鏈下訂單簿的交易方式，鏈上流動性池讓它更加去中心化。

sudoswap 存在的問題

毫無疑問，sudoswap 爲 NFT 市場帶了新鮮空氣，但它仍然存在一些問題。

sudoAMM 並不能解決整個 NFT 的流動性問題

一方面，NFT 的稀有度導致了同一個系列不同的 NFT 的定價有差異。

大多數普通/非稀有的 NFT 在市場上表現得更加統一

實際上，在今年 4 月份倫敦大學的一篇研究論文《稀有度如何塑造 NFT 市場》中表明，綜合市場上主流的 NFT 系列，長期來看那些屬性普通的 NFT 在二級市場上的交易情況相對稀有的 NFT 更加統一，市場似乎認爲它們基本上是「可替代的」。對於那些屬性稀有的 NFT，研究也表明它們的交易次數會隨着稀有度增高大幅度下降。

目前 sudoswap 的即時交易更加面向掛在地板價附近的 NFT，這相當於弱化了這些屬性普通的 NFT 的「非同質性」。而對於那些有着高額溢價的稀有 NFT，仍然可以在 sudoswap 中對它們創建流動性池進行交易，不過因爲它們會有更高的掛單價和更低的交易次數，可能採用 OpenSea 原有的訂單簿交易方式時撮合效率會更高。

sudoswap 與 Opensea 上買賣雙方價差與地板價的比較

另一方面，品牌效應纔是目前 NFT 流動性的最佳解決方案。

從上圖可以看到，同樣都是交易 Zorbs 這個系列的 NFT，在 sudoswap 上買賣雙方掛單價差只有 0.001 ETH，而在 OpenSea 上價差則是 0.01 ETH，二者相差 10 倍，這看似是 sudoswap 上的交易撮合效率更高。

而實際上再仔細比較，可以發現 sudoswap 上的地板價比 OpenSea 高 0.011 ETH。這在上文中也講過，sudoswap 名氣小，OpenSea 作爲穩坐頭把交椅的 NFT 交易市場有着極強的品牌效應，大部分交易者在交易 NFT 第一選擇都是 OpenSea，因而造成了這種「贏者通吃」的局面。

不過樂觀一些看，在扣除交易手續費等成本後，這其中或許會存在一定的套利空間，同時隨着時間推移，sudoswap 會進一步拓展知名度，進而縮小兩個交易平臺之間的價差。

取消交易版稅極具爭議

sudoswap 不是唯一一個取消交易版稅的 NFT 交易平臺，最近atomic0平臺的零平臺交易手續費+零版稅交易也激起了廣泛的討論。有的人認爲這是在讓利給 NFT 愛好者，同時中心化實體強制徵收用戶版稅違背了 Web3 的去中心化精神；有的人則擔心如果這種情況成爲主流，會打擊 NFT 創作者/運營團隊的積極性。