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Continue Capital匹馬：聊聊Stablecoin協議Spell

Pima

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任何穩定幣的護城河都是生態場景，都需要取得用戶的認可和使用。

原文作者：匹馬， Continue Capital聯合創始人

10 月 14 日， Continue Capital 聯合創始人匹馬在個人社交媒體發表長文，對於當前市場熱議的 Spell、Alcx 等協議進行分析。現將匹馬觀點整理如下：

看下 Spell。首先我感覺應該從 Alcx 入手。很早也分析過 Alcx，所以看到 Spell 的第一眼並沒有太驚喜，但是發展路徑卻是迥異，因此主要想看下兩者境況不同的一些原因。

首先兩者都是對未來現金流折現的應用，就是我提前預支了未來收益拿到現在來用，仍然可以借鑑我之前舉例 Alcx 用於繳納電費或者買車的例子。

兩者的區別在哪？首先目標市場不同導致切入點不同。Spell 瞄準的是鎖倉的生息資產，Alcx 瞄準的是 Dai 這種。什麼意思呢，假如你 Dai 想存在 yvault 裏生息（關鍵是 Dai 你也可以拿到任何其他地方去利用），現在你放在 Alcx 一樣可以生息，並且你可以抵押 yDai，借出來 alUSD，把 alUSD 換成 USDT 之後去買車繳電費，而 Spell 的切入點是鎖倉的生息資產，比如 xSushi，stETH，當然還有 yUSDT 這種，假如我持有 Sushi 並且 Staking 之後產生了 xSushi，除了收 Sushi 的交易費（Apy 大概 10%）之外沒什麼用途，但是有了 Spell，我就可以把 xSushi 抵押，按照一定的比例借出 MIM（就是 u），把 MIM 通過 Crv 換成 USDC 等 stablecoin

我就可以幹別的去了，一下子釋放了大量的鎖定生息資產，但是 Alcx 的 Dai，不是鎖定資產，如果有 Dai，那去的地方太多了，因此 Spell 有了很好的切入點。

Spell 抵押資產

Alcx 抵押資產

其次就是生態場景。任何 stablecoin 的護城河都是生態場景，就是你的 stablecoin 要取得別人的認可和使用才行，決定你社交 APP 的不是你自己，而是你處的環境，你周邊的身份關係都用的社交 APP 你才用。Spell 以極強的合縱連橫能力拓展了 N 多生態，猶如當年的 AC 四處進擊合作，並且是時間極短，執行很強，疾風驟雨般把 MIM 的份額做到了 15 億美金。當然幣圈現在主要一個用途就是挖礦，MIM 的主要去處也是在 Crv 池子中，收益率最高大概 24%，其次就是在 Arbitrum 上 stablecoin 挖礦（MIM-USDC-USDT），Apy 35%。

Crv 池子深度

收益率

ARB 主網上池子收益率

那其他項目的 stablecoin 發行量呢？Alcx 主要就是 alUSD，目前是 2.4 億（當然 Alcx 馬上推出 2.0，也會有不一樣的改善）我們也可以橫向對比 Luna 下的 UST，27 億；Fxs 的 FRAX，4 億，別說，看 FRAX 的曲線還挺完美，加油吧 Fxs。

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第三，市值。我直白點說，沒有什麼 DeFi 2.0 3.0，區別就是有沒有讓散戶二級市場賺到錢，我沒見過哪個牛皮的社區不是暴富社區。你會發現每隔一段時間，就會有一股對抗 vc 的風潮，近期的所謂 DeFi 2.0，很多都是沒有 vc 參與的靠着社區一點點發育起來的，畢竟這種項目社區享受的紅利確實巨大，羣衆基礎堅實，幣圈底部起來的原生項目聲勢太浩大了，當然任何項目發展到一定的階段都會遇到不同的瓶頸，這時候就是考驗團隊特別是匿名團隊的能力和本性的時候了。Alcx 上線頂部 FDV 高達 47 億，這就跟很多 DeFi 機構項目，出來動輒就是 20 億，30 億估值，這還怎麼玩。

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反觀 Spell，漲到現在 50 倍？100 倍？FDV 也是 32 億，巨大的成長紅利讓利給了社區，很多合作自然水到渠成。多說一句，都 21 年了，竟然還有人在拿流通盤而不是整盤 FDV 說事，要自欺欺人到什麼時候？DeFi 都是有清晰的盈利估值模型，你不重視不代表市場不重視。

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最後，也別上頭，我看了下 Spell 的代幣分配，210 億會銷燬 87 億，團隊佔比高達 30% 並且第一年就解鎖 50%，另外 ETH-Spell 的二池獎勵在第一年分配高達 75%，我第一反應是：這是打算幹一年就不幹了麼？對待匿名項目，我們參與的時候一定更需要提高風險意識，菜就是這些，怎麼下鍋怎麼炒菜，看你自己了。

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