詳解Terra金融帝國的崛起

Terra的核心繫統是建立在Comos SDK [2] 上面的區塊鏈系統。Cosmos早在2014年就創立，目標是成爲區塊鏈的互聯網，解決區塊鏈的規模化和交互問題。主要特點包括

- 基於Tendermint的BFT共識。構建區塊鏈系統，一般包括網絡層，共識層和應用層，基於虛擬機的以太坊可以很容易在上面搭建應用，但是fork其本身的區塊鏈卻很難。基於Tendermint的BFT把網絡層和共識層打包成一個通用的引擎，通過模塊化的方式，方便開發不同應用場景的區塊鏈網絡。

圖：Comos SDK

- 基於POS。基於性能方面的考慮，以太坊目前在從POW轉變成POS，而Comos從一開始就是基於POS設計的。

- 通過IBC(Inter-blockchain Communication) 鏈接異構的區塊鏈。

在Terra上面構建智能合約，由CosmWasm技術支持，開發者可用Rust, Go, 或者Assembly Script等編程語言進行開發。

核心產品 

Terra的核心機制是基於Luna和UST的穩定幣系統，並且在這基礎上打造了Chai（支付），存款（Anchor）和Mirror（交易）等核心產品功能。

Luna和UST

Luna是Terra系統裏面的治理代幣，並且在POS系統中作爲質押和驗證代幣。質押Luna的收入包括gas費用，稅收（0.1%-1%的交易價值，最多1個TerraSDR）和鑄幣稅獎勵（給預言機的參與者）。

UST是去中心化的算法穩定幣，錨定1美元，用戶在Terra系統裏面可以始終按照UST 1美元的價格和luna兌換，它的錨定主要由套利機制完成。

-當UST價格低於1美元，用戶在交易所折價購買UST，在Terra裏面按照UST 1美元的價格兌換成Luna（銷燬UST），然後拋售Luna獲利

-當UST價格高於1美元， 用戶在交易所購買Luna，在Terra裏面按照UST 1美元的價格兌換成UST（銷燬Luna），然後溢價拋售UST獲利

這個機制確保了luna的價值捕獲，隨着系統交易量的增加和市場對UST需求的增加，Luna的價值會不斷上升。與之對比的是，Maker的MKR代幣目前沒有很好的價值捕獲機制。

Chai

Terra系統的一個優勢是除了鏈上的金融系統，還打造了線下UST支付系統Chai。亞洲傳統的線下商家系統常常有交易手續費高，到賬時間長等痛點，Terra利用區塊鏈的特點來緩解這些問題。目前韓國有1700家商家整合了Chai，總用戶數約247萬，日活在5萬名左右。

Anchor

Anchor的定位是區塊鏈上穩定幣固定收益的儲蓄賬戶，用戶存入UST，即可以獲取20%的年華收益。其收益來源包括兩部分，一部分是借貸用戶支付的UST利息，另外一部分是借貸用戶質押的資產包括（Luna，ETH等）質押產生的收益。爲了刺激用戶質押借貸，系統會分配anchor代幣給質押借貸的用戶，並且代幣收益會超過借貸的成本。目前Anchor收益還不能完全覆蓋成本（支付給存款用戶的利息），不足的部分通過儲備金的形式來剛性兌付存款收益。

Anchor近期通過和Lido Finance合作，引入了ETH作爲質押資產，並且ETH在Terra挖礦收益超過在以太坊挖礦，進一步推動了Terra系統內鎖倉量的飆升。

Mirror

Mirror的定位是區塊鏈上合成資產交易平臺，解決了傳統金融需要KYC，門檻高，不能24小時交易等缺點。用戶可以抵押資產（包括在anchor的存款憑證）生成合成資產（做空），比如mTesla，mBTC，mBABA等，用戶也可以直接購買合成股票資產（做多）。做空和做多（均可以獲得MIR流動性挖礦獎勵，其中做多需要提供和UST的代幣組合。下圖展示了部分資產挖礦的收益。

圖：Mirror挖礦收益展示

運營數據

下圖展示了主要公鏈的DeFi鎖倉量，可以看到Tera目前的鎖倉量目前在所有公鏈裏面排名第三。 

圖：主要公鏈DeFi TVL

風險

Terra系統的風險主要包括以下幾個方面：

去中心化程度不夠高

Terra採用的是DPOS機制，如果委託人太少，可能會產生中心化問題，目前Terra只有130個驗證器，和以太坊的20萬個驗證機構比相差很大。

UST 失去對美元的錨定

下圖展示了UST最近半年的價格

圖：UST價格

從圖上可以看到，UST在5月下旬脫錨2天，原因是因爲Terra系統清算過載導致無法完成穩定幣套利的請求[3]，系統一旦恢復以後，UST重新回到了1美元錨定。從長期看，UST的錨定取決於Luna的價值，只要Luna有實際價值支撐（Chai/Mirror/Anchor等），UST失去錨定的風險比較低，但是在市場短期暴跌的時候，UST有短暫失去錨定的風險。

爲了對衝這個風險，Terra官方推薦用戶購買Unslashed Finance保險來保護UST的錨定。

Anchor 能否保持20%的固定收益

從目前anchor的資金流情況來看，需要靠儲備池的補貼來可以保持存款用戶20%的固定收益？用戶會擔心如果儲備池的資金用完了以後，如何來保證20%的年華收益？對此，[4]中對Anchor的現金流進行了分析，並且預測2022年3月份Anchor的現金流開始轉正。

筆者認爲，anchor的現金流是否能轉正，還取決於整體加密市場的行情，作爲投資者我們首先得保證本金的安全，除了UST錨定風險，智能合約也會帶來額外風險，下圖展示了anchor官方推薦的幾個智能合約保險。

圖：Anchor推薦的保險

目前Anchor智能合約的保險成本年化在5%左右 [5],  這樣還有年化15%的低風險收益，可以晚上睡的安穩一些：）

Mirror 被監管

Mirror的股票合成資產，會面臨一定的監管風險，美國SEC已經表明了對鏈上證券合成資產的監管立場。如果Mirror主要推廣對象不是美國用戶（目前有資料顯示Mirror很多用戶來自亞洲），那麼受的影響就會比較小

展望

未來Terra系統的發展值得期待的重要事件。

Solana資產引入

ETH資產的引入導致了TVL的暴增，引入最近熱門的Solana資產以後，必將進一步推動TVL增長，Solana和Terra聯動趨勢已經出現端倪。

Col 5升級

類似於EIP1559的升級，更好的改進了Luna的價值捕獲機制,  更好的支持多鏈操作（打開UST應用場景）和支持Ozone（低成本的保險協議）以及 Wormhole（更好的和solana打通） [6]。

更多的生態項目

下圖展示了Terra系統中重要的項目

圖：Terra生態重要項目（來源推特@sjpark_TFL）

挖礦教程

https://www.bilibili.com/video/BV1dL4y1e7xF

參考文獻

https://docs.terra.money/

https://v1.cosmos.network/intro

https://research.thetie.io/the-terra-triforce-rise-of-the-lunatics/

https://medium.com/@cptn3m0x/anchor-protocol-a-52-week-forecast-10970f9b5827

https://worldpokerdeals.com/blog/crypto-investments-for-poker-players-terra-luna-anchor-protocol-and-20-fixed-apr#

https://www.loop.markets/columbus-5-launch-is-it-the-dam-holding-the-flood/

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