Messari二季度DeFi報告：DEX交易量大幅回落，Uniswap V3成爲龍頭

原文標題：《 Q2'21 DeFi Review 》

原文作者： Ryan Watkins、Roberto Talamas

原文編譯： Moni，Odaily星球日報

DeFi 是人類的巴別塔。我們已經將金錢重建爲一種語言 ...... 一種計算機語言，讓這片土地上的所有文化都可以使用。現在，我們所有的才華、貪婪和理想都可以統一到一個系統中，DeFi 的增長將是無與倫比的，未來 1-2 年非常關鍵，將會影響之後的數十年甚至數百年。

——Redphonecrypto

一年前，Compound 推出了 COMP 流動性挖礦計劃，徹底改變了 DeFi 行業。憑藉在 DeFi 協議中引導流動性的全新機制，去中心化金融行業幾乎在每個指標上都實現了指數級增長。在這個過程中，DeFi 不僅吸引了投資者、用戶和監管機構的關注，也向世界展示瞭如何實現產品 / 市場契合。

2021 年第二季度，DeFi 市場延續了這一勢頭，大多數指標都創下了歷史新高。然而，隨着數字貨幣市場在二季度後期開始走弱，DeFi 也未能倖免。在許多情況下，隨着市場投機活動的減少，DeFi 協議的活動在本季度的後半部分也出現下滑。

然而，這就是故事的全部內容嗎？

在本報告中，我們將帶您瞭解關鍵績效指標、市場發展以及未來幾個季度需要關注的關鍵事項。2021 Q2 是 DeFi 行業發展過程中又一個擁擠的季度，雖然資產價格可能低迷，但 DeFi 基本面依然在發展，也爲 DeFi 的下一階段增長提供了基礎。

去中心化交易所（DEX）

DEX 交易量在第二季度繼續爆炸性增長，在本季度達到 4050 億美元——同比增長 117 倍，自第一季度以來增長 83%。僅 5 月份就佔了本季度交易量的一半以上，出現這種情況並不意外，因爲 5 月份數字貨幣市場也衝頂了。

自 5 月以來，DEX 交易量減半，6 月交易量降至 950 億美元。儘管該指標有所下降，但 6 月份仍創下了歷史第三高的 DEX 交易量。

縱觀整個季度的競爭格局演變，我們看到 PancakeSwap 的地位發生了相當大的變化。雖然在 4 月份的短暫時間裏，以「早餐」爲主題的 DEX 在數量上顛覆了 Uniswap，但從那時起，由於 Uniswap V3 的興起以及 5 月份之後幣安智能鏈生態系統出現不少問題，導致 PancakeSwap 的市場份額直線下降。到本季度末，Uniswap 每週交易量已經佔到 DEX 總交易的 54%，也創下了自 2020 年 11 月以來的最高水平。

Polygon 的崛起也在蠶食幣安智能鏈 (BSC) 在去中心化交易量中的市場份額，隨着越來越多項目轉向 Polygon，有了新的通證進行收益耕作，幣安智能鏈被擠出了市場。這種情況很好地詮釋了公鏈之間正在開展的流動性「戰爭」，表明當通證激勵是資本進入區塊鏈生態系統的主要原因時，一旦激勵下降或其他地方的激勵更具吸引力時，流動性就會發生轉移。

最後，縱觀整個 DEX 市場，我們發現自 2020 年 10 月以來，DEX 交易量佔中心化交易所 (CEX) 交易量的百分比首次超過 10%。數據顯示，隨着時間的推移，去中心化交易所正在吞噬中心化交易所的交易量。

Uniswap V3 成爲頂級 DEX

5 月，Uniswap 終於推出備受期待的 Uniswap V3 協議，其最大特點是將流動性集中起來——允許流動性提供者 (LP) 能夠在定製的價格範圍內做市，並在此過程中創建個人價格曲線。該設計承諾通過使流動性提供者在指定的價格範圍內提供與 V2 相同的流動性深度，同時使閒置資本變得更少，從而將流動性提供者的資本效率提高了 4,000 倍。在短短几周內，Uniswap V3 就成爲了業內最大的 DEX，並在 6 月份實現了近 280 億美元的交易量。

Uniswap V3 在所有 DEX 交易量中佔比已經達到 40% 以上，而且還在繼續蠶食 DEX 市場，更沒有任何放緩的跡象。

THORChain 推出多鏈 Chaosnet

經過兩年多的開發和多次延遲，跨鏈流動性協議 THORChain 終於在 2021 Q2 首週上線。目前正在以受保護的方式推出，隨着網絡的發展，社區將逐漸提高流動性池的上限，證明其安全性並解決 bug 問題。目前 THORChain 支持五種區塊鏈，包括比特幣、以太坊、幣安鏈、比特幣現金和萊特幣，並計劃在未來幾個月內連接更多區塊鏈。儘管目前 THORChain 交易量保持低迷，但流動性正隨着上限提高而同步增長，這也顯示出跨鏈流動性市場需求越來越大。我們正在進入一個多鏈未來區塊鏈，像 THORChain 這也的基礎設施可以在沒有可信第三方的情況下在區塊鏈之間轉移價值。

PancakeSwap 遭遇滑鐵盧

在 5 月數字貨幣市場暴跌之後，幣安智能鏈生態系統也受到了嚴重打擊，鎖倉量在短短几天內從峯值下跌了 50% 以上。儘管所有智能合約平臺上的鎖倉量都收縮了，但幣安智能鏈的損失更大，因爲其應用程序中鎖定的大部分價值是僱傭資本，並且由除了激勵用戶投機之外幾乎沒有用途的資產組成。與混合了大量穩定幣的以太坊不同，幣安智能鏈的 鎖倉量的構成存在較大風險，使其對市場波動極爲敏感。再加上幣安智能鏈上的一系列黑客攻擊和漏洞問題已經導致出現了數億美元的損失。此外，幣安智能鏈上的投機活動在 6 月份急劇枯竭，導致 PancakeSwap 交易量在 6 月份下降了 69%。其市場份額也同步下滑。

DeFi 行業正在向前發展，其中一個共同主題是在以太坊上推出 Layer 2 擴展解決方案，旨在不影響安全性的情況下將 DeFi 性能擴展幾個數量級。這些解決方案中，最受期待的推出是 Optimistic Rollups，它允許將數千筆交易捆綁到一個 Rollup 區塊中，其中領先的解決方案是 Arbitrum 和 Optimism，預計將在第三季度推出。

DEX 將受益於以太坊網絡擴展解決方案，從而使他們能夠更多地關注資本效率。Uniswap V3 就是這種設計理念中最好的一個例子。雖然 Uniswap V3 仍然是自動化做市商（AMM），但現在已經更接近於訂單簿，以追求資本效率。除了 Uniswap V3 獲得早期成功之外，最近 Polygon 興起也讓人們對 Layer 2 解決方案的未來充滿期待。

借貸平臺

在經歷了第一季度的繁榮之後，DeFi 借貸在第二季度開始降溫。然而，2021 年二季度依然延續了上一季度的勢頭。從 3 月到 5 月，借貸總額從 250 億美元激增至 450 億美元的峯值（在短短六週內增長了 81%），這主要因爲投資者試圖捕捉 DeFi 借貸協議中的高額貸款收益率。然而，隨着市場轉好，這種上漲趨勢突然停止了。在市場動盪加劇的影響下，投資者涌向更安全的資產，導致貸款存款金額暴跌，主要借貸平臺鎖定的資產總量環比僅增長了 15%。

不出所料，未償還貸款的數量也遵循類似的模式。在第二季度的前六週，未償還貸款總額增加了 62%。之後的 10 天裏，未償還貸款總金額僅爲 40 億美元，只比最高點減少了 21%。截至本季度末，未償還貸款總額較上季度增加約 44%。

此外，隨着投資者借貸需求的減少，所有借貸平臺的供應收益率都出現下跌了。在三個月的時間裏，穩定幣的貸款利率，特別是 USDC，從平均利率 9.6% 下降至 1.4%，跌幅高達 85%。

上圖資料來源：LoanScan

Aave 加入多鏈世界

2021 年第一季度末，Aave 宣佈推出 Polygon，旨在擺脫以太坊的高費用環境。之後，Polygon 和 Aave 聯手爲早期用戶提供流動性挖礦獎勵。事實證明，該項目取得了巨大的成功，導致 Aave 的鎖倉量在短短兩週內從 60 億美元增加到 120 億美元。

在 Polygon 的推出和大量代幣激勵措施的推動下，Aave 在未償還貸款總額中的市場份額在 4 月份飆升，這讓 Compound 陷入了競爭。到 5 月底，Aave 取代 Compound 成爲領先的借貸平臺，佔據了 DeFi 總借貸市場的 37% 以上。

彌合加密貨幣和傳統銀行業務之間的差距 - Compound Treasury

本季度末，Compound Labs 與 Fireblocks 和 Circle 合作推出 Compound Treasury，這是一款專爲希望進入加密利率市場的非加密企業和金融機構而設計的產品，該產品允許組織訪問 Compound 上可用的、基於 USDC 的產品，而無需擔心與加密相關的複雜性，例如私鑰管理和加密到法定貨幣的轉換，而且保證每年 4% 的存款固定利率 - 與美國平均儲蓄賬戶相比，這簡直可以說是一個天文數字。

爲多鏈世界奠定借貸基礎 - Compound Gateway

隨着多鏈未來變得越來越明顯，現有的借貸協議已經開始探索適應這種新運營方式的解決方案。作爲擁抱這種新興範式的一種方式，Compound 推出了 Compound Gateway，它是一個基於 Substrate 的區塊鏈，旨在作爲跨鏈利率市場的基礎設施。與 THORChain 的 THORFi 借貸功能（將於今年晚些時候推出）類似，Gateway 的目標是讓用戶能夠使用一個區塊鏈（比如以太坊）的原生資產作爲其他區塊鏈（比如 Solana）的抵押品。

簡而言之，Gateway 通過使用一種稱爲 Startport 的連接器合約作爲核心機制，在不同區塊鏈之間連接和傳輸價值，從而實現區塊鏈互操作性。Starports 作爲對等分類賬上的合約（例如以太坊智能合約），並且能夠鎖定資產，直到被網關驗證器節點釋放。

上圖資料來源 : Compound

DeFi 的新領域——固定收益市場

雖然固定收益領域在 DeFi 中仍然是一個新興的利基市場，但在傳統金融行業規模十分巨大。在這種情況下，固定收益產品是指產生穩定和可預測現金流的任何工具，例如公司債券、國庫券和固定收益共同基金。固定利率的概念是 DeFi 中一個相對較新且未開發的領域，其中 Aave 和 Compound 等協議提供的可變利率將會成爲一種常態。

截至目前，固定收益領域可以大致分爲三個不同的類別：

1.證券化與分拆

2.固定利率借貸

3.利率互換

穩定幣

2021 年第二季度，穩定幣總髮行量超過 1070 億美元，自第一季度以來增長了 70%，同比增長了 803%。

穩定幣被廣泛採用的原因有很多：

● 穩定幣很容易被接受作爲付款，因爲您只需要一個公共區塊鏈上的地址即可

● 穩定幣在全球公共基礎設施上運行，而且是 24/7/365 運行，這使得它們非常可用和可靠

● 與需要 KYC 且經常限制訪問的現有支付解決方案相比，穩定幣爲用戶提供更強的自主性、隱私性和互操作性

● 穩定幣是可編程的，允許開發人員使用它們輕鬆構建和部署具有全球分佈和即時資本訪問權限的應用程序

在本季度，穩定幣交易量高達 1.7 萬億美元，同比增長 1,090%，自第一季度以來增長 59%，令人印象深刻！

本季度最大的贏家是 USDC、BUSD 和 DAI，它們的份額分別增長到 23%、9% 和 5%。儘管 USDT 仍然是王者，但隨着時間的推移，其主導地位正在逐漸消退。

最後，我們再來看看去中心化穩定幣市場情況。實際上，去中心化穩定幣在二季度繼續從中心化穩定幣中贏得份額，去中心化穩定幣已經佔到穩定幣總供應量的 10% 左右，創下歷史新高。

由於 Terra 的 UST 的崛起，DAI 的市場份額在第一季度下降在很大程度上是，但它仍然以 61% 的市場份額遙遙領先於市場。在第二季度，DAI 又恢復了一些份額，而 Terra 則停滯不前。

USDC 崛起併成爲 DeFi 的首選穩定幣

也許沒有哪個穩定幣的季度表現比 Circle 的 USDC 更好。Circle 不僅完成了 4.4 億美元的融資，而且計劃以 45 億美元的估值通過 SPAC 方式上市，更在以太坊蓬勃發展的 DeFi 生態系統中取得了長足的進步。預計 USDC 將很快超過 USDT，成爲以太坊上的主要穩定幣。

現在超過 50% 的 USDC 供應位於智能合約中——相當於約 125 億美元。雖然這個百分比沒有 DAI 高，但如果以美元計算，USDC 仍處於領先位置。

DAI 在中心化風險增加的同時繼續實現了令人難以置信的增長

MakerDAO 又迎來了一個令人難以置信的季度，DAI 供應量增長 76%，，收益增長 136%。截至二季度末，DAI 供應量達到了令人印象深刻的 50 億美元，而 MakerDAO 在本季度產生了 4300 萬美元的收益。

非錨定穩定幣的崛起

當比特幣誕生時，它激發了人們對非主權數字貨幣潛力的想象。但隨着比特幣開始交易，很快就發現它不夠穩定，而且短期內肯定無法被當作貨幣來使用。未來某個時候，一旦比特幣成爲足夠大的資產規模並建立足夠的流動性，最終就不會那麼波動了。然而，考慮到比特幣是一種固定供應資產並且無法相對於需求調整其供應量，最終也可能會像黃金那樣，永遠具有波動性。

爲了彌合現在和未來之間的差距，數字貨幣行業創造了與美元掛鉤的穩定幣，即解決了波動性問題，又能促進了許多區塊鏈應用程序的普及採用。然而，這些與美元掛鉤的穩定幣造成的問題是——它們將以太坊美元化，而美元由美聯儲控制，繼而限制了以太坊構建非主權貨幣體系。此外，穩定幣還使以太坊面臨系統性監管風險，因爲它依賴灰色市場與美元掛鉤的穩定幣（儘管隨着 USDC 與 USDT 的市場份額增加，這種風險正在降低）。

幸運的是，數字貨幣行業已經注意到相關問題，最近也啓動了一批項目，旨在創建不與法定貨幣掛鉤的穩定幣。這些項目被稱爲「非錨定穩定幣」，它們爲以太坊的貨幣體系提供了更多機遇，可以在消除對法定貨幣的依賴的同時實現穩定。在此過程中，「非錨定穩定幣」不僅會將以太坊的貨幣體系從中央銀行的法定貨幣影響中解放出來，還會引入適合整個以太坊經濟的穩定幣。

不過就目前而言，非錨定穩定幣似乎還是一個沒有明確用例的遙遠實驗。

資產管理

不出所料，隨着 DeFi 協議流動性在本季度飆升，將流動性注入 DeFi 的收益聚合器的鎖倉總價值也出現上漲，資產管理魔鬼在第二季度末達到 95 億美元的峯值後下降了 2%。

在收益聚合器市場上，二季度值得關注是 Yearn 的捲土重來和上升，其市場份額在本季度從 29% 飆升至 69%。

Yearn 市場主導地位正在增長

二季度資產管理領域最值得關注的，就是 Yearn 出現復甦，市場主導地位也日益增長。隨着 Yearn 的激勵調整問題在第一季度得到解決，當前市場重心已經轉移到了 Yearn 的新 V2 金庫。Yearn V2 取得了巨大的成功，將 Yearn 管理資產規模從年初的 5.4 億美元增加到第二季度末的 41 億美元。

Yearn 的收入也與 AUM 一樣出現增長，二季度的收入爲 1850 萬美元，比第一季度上漲了 236%。

衍生品

去中心化衍生品交易量在 2021 年第二季度繼續大幅增長，儘管仍然只是去中心化現貨交易量的一小部分，但本季度永續掉期合約交易量達到近 200 億美元，比 2020 年第四季度增長了 3,000% 以 2021 年一季度增長 155%。儘管目前存在擴展障礙，但去中心化衍生協議已經開始受到更多 DeFi 用戶的關注。

由於目前整個數字貨幣市場表現不佳，投資者對風險資產和槓桿的「胃口」已經在市場不確定性增加的情況下消失，6 月衍生品交易量不出所料地出現下降。但即便如此，與 2021 年初的水平相比，交易量仍處於穩步上升趨勢。

DeFi 的下一站

很明顯，在 2021 年二季度，DeFi 活動受到市場情緒下降和資產價格低迷的負面影響，但與年初相比，行業規模仍在繼續擴大。在接下來的幾個月裏，隨着 Layer 2 擴展解決方案的出現，勢必會有更多機構開始涉足 DeFi 協議，DeFi 生態系統也將越來越不斷成熟，爲用戶提供更高的安全性，DeFi 可能會迎來進一步成長的時刻。

DeFi 將繼續前進，每一步都朝着一個全新的、開放式的全球金融體系邁進。

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