YFI創始人用三篇文章講述「流動性挖礦」概念的由來

原文標題：《引介 |「流動性挖礦」概念的由來  》

原文作者：YFI 創始人 Andre Cronje 

原文翻譯：以太坊愛好者

本文來源於 YFI 創始人 Andre Cronje 在啓動 yearn.finance 項目前撰寫的一系列博客。在這三篇短文中，第一篇最爲重要，它寥寥數語，就勾勒出了「流動性挖礦」概念的來歷，以及它給 DeFi 世界帶來的挑戰。後面兩篇短文介紹了作者解決問題的思路，並不易懂，但也都有文獻意義 。

101 Yield Farming

我們開發成功了一款新的被動收益輪植（Yield Farming）產品，但在啓動之前，我希望先解釋幾個概念。

在我們開發 iearn 的時候，我們擁有的選擇是非常簡單的：Aave、Compound、Dydx，還有 Fulcrum。每一個產品都爲不同的資產提供了借貸市場。你可以出借手中的資產、賺取一份被動收入。

單純的年代啊。

SNX（Synthetix）項目引入了帶激勵的流動性池（incentivized pool）的概念。他們希望大家來爲他們的 sETH 池子提供流動性，也意識到了，最好的辦法就是獎勵早期參與者：如果你在 uniswap 上爲 sETH/ETH 交易對提供了流動性，你就可以得到 SNX 代幣作爲獎勵。

像我這樣比較老的玩家可能還記得 Havven，記得 SNX 的目標是做成一種新的穩定幣，也就是 Synthetix 交易所中的 sUSD。但那時候只有 Uniswap V1，只有 資產/ETH 這一種流動性池，所以他們無法僅僅激勵一個包含 sUSD/ETH 的流動性池，只能激勵多個池子。

然後就是 CRV（Curve），一個新的、更簡單的自動化做市商（AMM）。說它更簡單，不是指它的公式更簡單，而是在設計上更簡潔。有了 Curve，大家就有了新的方法用穩定幣參與獲得被動收入，你只需提供 DAI 以及/或者 USDT，就可以賺到手續費了。

所以，一直關注這個領域的人，會知道已經有了一些方法，可以讓我們賺取被動收益率了：

1. 通過爲 Uniswap 市場提供資產來獲得交易手續費

2. 通過爲 sETH/ETH 交易隊提供流動性來獲得 SNX 代幣

3. 通過爲 CRV 市場提供 DAI 或 USDT 來獲得交易手續費

4. 通過在 Aave、Compound、Fulcrum 或者 Dydx 借貸市場存入資產來獲得存款利率  

 iearn V1 就是一個簡單的借貸市場 LP（Liquidity Provider，流動性提供者），每當用戶 存款/取款 就在不同的流動性池子間切換一次。

於是我們開始跟 CRV 商量推出一個自動切換收益率的流動性池（yield switching pool），後來就成爲 CRV 的 Y Pool。Y Pool 結合了 iearn 和 CRV 的最優點，變成了一個最優化出借效率、自動切換獲得手續費的池子。

當你在 y.curve.fi 上做交易時，你實際上是在交易 y token，比如 yDAI、yUSDT，等等，但池子本身會意識到 yToken 在交換 token，然後 存入/取出 底層的 token 資產。

然後，我們又開始跟 SNX 商量，因爲他們即將要啓動自己的穩定幣交易池（就是爲了 sUSD），而我們添加了另一層。這樣流動性提供者就可以得到 yToken（存款收益）、curve.fi 的手續費，再加 SNX 獎勵。

所以那時候，我們已經有了終極組合：自動切換被動收益率的 token + 交易手續費 + 項目的流動性激勵。

這樣美好的時光也已成過去式。

然後各個項目就開始了激勵流動性的戰爭。Compound 用他們的 COMP token 打響了第一槍，然後大家就蜂擁而上。Balancer 很快推出了 BAL，mStable 推出了 MTA，Fulcrum 推出了 BZX，而 Curve 蓄勢待發要推出 CRV。（譯者注：這些項目激勵流動性的模式核心都類似：根據用戶提供的資產體量，按比例獲得增發的協議原生 token；2020 年 8 月 16 日，Curve 推出了 CRV。）

但是，這就使得 Yield Farming 變得更加複雜，僅僅根據存款利率來切換選擇就不夠了。

現在，策略會複雜成這樣：

1. 把 DAI 存入 compound，把 cDAI 存入 Balancer。

2. 通過 DAI 賺取 COMP、通過 cDAI 賺取 BAL，再加上 DAI 可獲得的存款利率，和 cDAI 在 Balancer 交易池中的手續費。

3. 把 DAI 存入 curve，然後把 curve token 存入 Synthetix Mintr 交易所。通過 DAI 賺取 CRV，通過 curve token 賺取 SNX；再加上在 curve 交易池中可獲得的交易手續費。

4. 把 DAI 存入 mStable，把 mStable 存入 Balancer。DAI 可獲得一份利率，mStable token 在 Balancer 協議中獲得 BAL；再加上可以從 Balancer 的交易池中賺取手續費。

5. 把 USDC 存入 Maker，鑄出 DAI，然後重複選項 1，2，3。  

而且上面幾種策略只是一些例子。幾周以前，最好的策略是從 Compound 市場中借出 BAT；現在則是用 Compound 做 DAI 的槓桿。但是下一週，也許就是參與 Curve 的 SNX 池。上面所有策略面臨的共同問題是，這些策略的意義都基於 COMP、BAL、MTA、SNX、CRV，等等，的價值。而所有這些 token 的價格都是會浮動的。

這也意味着，所有這些策略都要依賴於價格信息傳輸機制。在撰寫文本之時，還沒有 COMP、BAL、MTA、SNX 和 CRV 的價格信息傳輸機制，除非你使用 Uniswap 交易池或 Balancer 交易池中的價格作爲指數；不過一旦你用了，就準備好自己的流動性被閃電貸吸乾吧。

本文的目的是想告訴大家，被動收益輪植（Yield Farming）已經變得很複雜了，而且我們預計它以後會變得越來越複雜。所以我們需要提供一種新的產品，不是簡單地在這些選項中作選擇，而是培育出新的選項（instead of trying to choose between these options, seeds these options）。我們已經有思路了。從下一篇文章開始，我們會詳細說明解決方案。  

102 更能感知收益的自動化做市商

我們先從幾個基本的例子開始：

假設你持有 BAT，你有以下幾個選擇：

1. 將 BAT 存入 Compound，賺取存款利息和治理代幣 COMP

2. 將 BAT 存入 Aave 賺取利息

3. 賣掉 50% 的 BAT，用這筆錢買入 ETH，將 BAT 和 ETH 存入 Uniswap 的 BAT/ETH 流動性池，賺取手續費，並承擔無常損失（impermanent loss）。

4. 賣掉 50% 的 BAT，用這筆錢買入 ETH，將 BAT 和 ETH 存入 balancer 的 BAT/ETH 資金池，賺取手續費和治理代幣 BAL，並承擔無常損失。  

再變得複雜一點：將 BAT 存入 Compound，獲得 cBAT，將 cBAT 和 ETH 存入 balancer 的 cBAT/ETH 資金池，賺取手續費和 BAL，並承擔無常損失。從表面上來看，你以爲你賺取的是 COMP 和 cBAT 的利息收益。

實際上，是 Balancer 的資金池在賺取 COMP（而不是你），而且 balancer 的資金池也在賺取 cBAT（這部分收益將由套利者獲得，因此嚴格來說，你賺取的是交易費，而非 cBAT 的利息收益）。雖然你的投資策略看似很明智，但是最後的收益近似於直接將 BAT 和 ETH 存入 balancer 的資金池。

從中，我們可以發現以下幾個問題：

1. 流動性池（而非流動性提供者）賺取了激勵型代幣，如 COMP、BAL 等

2. 流動性池（而非流動性提供者）賺取了代幣的存款利息

3. 你必須賣掉 50% 的 BAT 來爲池子提供流動性（這一點對我們的解決方案來說至關重要，會在專門的文章中討論）

從上述幾點可知，現有的 AMM（自動化做市商）流動性池無法滿足我們的需求，因此我們需要更能感知收益的 AMM。支持 Aave 代幣（aToken）非常容易。aToken 都支持一個名爲 redirectInterestStream 的函數，可以讓你配置一個用來接收利息的地址。但是，這就意味着，你獲得的利息不是以複利計算的。  

Compound 代幣（cToken）的價值雖然能基於其供應指數而增長，但也正因此，這些代幣很難管理。這就需要 AMM 能夠感知 cToken 的基礎價值，而非 cToken 的價值。

因此，所有互換交易和報價覈查都要衡量基礎價值，而非 cToken 本身的價值。適用於 cToken 的方案也適用於 aToken，並且解決了複利問題。引入這一變化之後，AMM 就能在持有 cBAT 或 aBAT 的同時進行 BAT/ETH 代幣對之間的交易。

給 COMP 設計的方案非常簡單，我們根據每一次內部餘額（cBAT）的變化來衡量 COMP 餘額的變化，併爲其分配一個索引。  

但是，我們希望支持將來有可能加入的所有代幣，並且在餘額沒有改變的時候也重新分配。因此，我們對上述內容進行過修改，可以適用於任何代幣，並增加了一個針對核心代幣的地址查找功能。以上就是第一部分——可感知收益的 AMM，能讓流動性提供者從提供最高利率的借貸市場裏賺取利息，同時獲得激勵型代幣（例如，COMP）。下一篇文章將詳細講述，在你僅持有一種代幣的情況下，我們是如何幫助你避免賣出 50% 來買入另一種代幣的。  

103 穩定幣

在講解下一塊內容之前，我們需要先了解穩定幣。

爲什麼 1 USDT 價值 1 美元？簡單來說，如果我持有 1 USDT，我可以可以找發行方 Tether 將 1 USDT 兌換 1 美元。因此，如果 USDT 的價格跌至 0.9 美元，我就會想方設法購買 USDT，並將它兌換成 1 美元來套利，直至其價格迴歸 1 美元爲止。如果 USDT 的價格漲至 1.1 美元，我就會想方設法用美元來「鑄造」USDT，從中套利，直至其價格迴歸 1 美元爲止。

同理，USDC 及其發行方 Circle，還有 TUSD 及其發行方 Trust 也是如此。

那麼 DAI 呢？DAI 是由 ETH，而非美元背書的。我們可以提供價值 100 美元的 ETH，然後鑄造價值 100 美元的 DAI（實際上只能鑄造價值 66 美元的 DAI，這是清算系統用來維護 DAI 價格穩定的方式，但是簡單起見，假設擔保率是 100%。）

如果 1 DAI 的價格是 1.1 美元，我們就可以使用 ETH 來鑄造 DAI，然後再用 DAI 換回 ETH。假設你之前使用價值 1.5 美元的 ETH 鑄造了價值 1 美元的 DAI。現在，這個 DAI 的價值變成了 1.1 美元，你可以將它兌換成等值的 ETH，這樣依然比你的質押品價值低了 0.4 美元。（這就是爲什麼 DAI 有時會與美元脫鉤）。

解決上述問題很容易，不是嗎？只要我們能以價值 1 美元的 ETH 鑄造價值 1 美元的 DAI 就可以了。這裏的問題在於 ETH 本身具有波動性，如果 ETH 的價格下跌 1%，整個系統都會不穩定，因爲沒有足夠多的 ETH 能償付 DAI。

這就是爲什麼 Tether 等公司會惹上那麼多官司。Tether 稱其發行的 USDT 是以美元 1:1 足額背書的，也就是說，如果所有 USDT 持有者同時要求 Tether 兌付，Tether 能拿出足夠多的美元嗎？這是確保系統穩定的關鍵問題：當所有人要求兌付時，系統始終可以提供足夠的基礎資產。

因此，我們設計了一種新型穩定幣（我們知道，同類穩定幣夠多了，但是從技術上來說，我們的不一樣）。我們設計的是 AMM（自動做市商）轉賬機制。

每當我們創建一個新的 uniswap 流動性池時，都需要提供等價值的兩種代幣。假設你提供了價值 1 美元的 BAT 和價值 1 美元的 ETH 創建了一個 BAT/ETH 流動性池。這時，有人提供價值 1 美元的 DAI 和價值 1 美元的 ETH 創建了 DAI/ETH 流動性池。如果你想使用 BAT 兌換 DAI，就要先在 BAT/ETH 池子中將價值 1 美元的 BAT 兌換成等值的 ETH，然後再到 DAI/ETH 池子中兌換成等值的 DAI。

在上述示例中，ETH 只起到了價值轉移的作用。只要 1 ETH = 1 ETH，則價值 1 美元的 BAT = 價值 1 美元的 DAI。

引入了價值轉移資產後，我們就可以做一些有趣的事情了。假設你提供價值 1 美元的 BAT 給這個新的 AMM 轉賬機制，就可以創建出等價的價值轉移代幣。如果有其他人提供價值 1 美元的 DAI，也可以創建出等價的價值轉移代幣。

接下來就會發生一些有趣的事情：

1. 我們只需要提供一種代幣的流動性

2. 價值轉移代幣的價值等於系統中所有代幣的價值總和

3. 如果交易者爲這個系統注入了更多 A 代幣，就要取出同等價值的 B 代幣，從而遵守規則 2。

4.  如果價值轉移代幣的價值高於系統中所有代幣的價值總和，交易者就面向該系統出售價值轉移代幣，並取出其它代幣，從而遵守規則 2。

我們已經上線了這個名爲 Stable AMM 的流動性提供系統。該系統能夠在保證內部穩定性的同時，獲得更高的收益 。

原文地址

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方帳號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia