低流通高FDV智谱7月迎來股權解禁大考，可交易盤暴增2.5倍，新增籌碼約734億港元

BlockBeats 消息，6 月 23 日，中国 AI 第一股智譜（02513.HK）上市初期可交易籌碼約 1735 萬股，作為一個低流通高 FDV 的「操盤」股，智譜將在 7 月 8 日迎來股權解禁。按目前公開資料，7 月 8 日最確定的一批解禁是基石投資者的約 2568 萬股。11 家基石合計認購約 29.84 億港元，發行價 116.2 港元，折算約 2568 萬股，佔總股本約 5.76%。7 月 8 日後可交易盤從 1735 萬股擴大到約 4303 萬股，接近原來的 2.5 倍。按 6 月 22 日盤中高位計算，2568 萬股對應帳面價值約 734 億港元，籌碼供需將迎變局。

智譜 6 月 22 日收盤市值約 1370 億美元，2025 年全年收入約 1 億美元，對應約 1280 倍 PS（市銷率），對比 OpenAI，按金融時報披露的 2025 年約 130 億美元收入和 7300 億美元估值算，大概是 56 倍，智譜則是 1280 倍。套用 OpenAI 的倍數，智譜的「合理」市值大約在 40 到 80 億美元之間。即便用摩根大通預測的 2026 年收入增長 534%（約 6.4 億美元），套用 OpenAI 的倍數，也只能支撐市值至 250 到 500 億美元。智譜現在的價格由稀缺性、想象力和資金結構共同支撐。

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