SpaceX 巨無霸IPO 抽乾美股流動性？ 測算稱虛驚一場，實際指數基金買盤僅 300 億美元

据動察 Beating 監測，面對 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 等估值超 4 萬億美元的超級巨頭呼之欲出的 IPO，美股市場正陷入嚴重的流動性抽乾恐慌。針對市場對流動性的擔憂，RAFI 指數公司主席羅伯·阿諾特（Rob Arnott）撰文指出，實際的指數規則將起到關鍵的「防火牆」作用，市場並不會因為被動資金的集中買盤而崩潰。

阿諾特在極端情境壓力測試中指出，若 SpaceX 以 2 萬億美元估值進行 IPO 且僅面向公眾流通 4%（即 800 億美元）的股份，如果指數委員會立即以總市值權重將 SpaceX 納入，直接追蹤美股主要指數的 18 萬億美元基金將被迫購入超過 5000 億美元的股票，遠超 800 億美元的實際可售量。極端的集中配置在理論上會推高股價至無限大，甚至讓美股陷入癱瘓。不過，實際規則讓這層崩潰隱憂化為虛驚一場，各大指數採用的流通股調整 (float-adjusted) 機制，會將指數基金的買盤極限封死在 300 億美元左右。儘管 300 億美元的資金抽離仍會引發市場劇烈震盪，但絕不至於令美股崩盤。

阿諾特警告，超級 IPO 上市帶來的真正痛點，並非短暫的流動性休克，而是被動指數資金對估值體系的畸形扭曲。自 2012 年以來，標普 500 成分股的表現瘋狂超越中盤股 (Next 500)，將兩者的估值溢價拉大到近 80% 的懸殊水平。然而從基本面來看，過去 25 年裡標普 500 巨頭的現金流增速反而比亞軍梯隊慢了 3%。這意味著大市值股票的繁榮幾乎全是泡沫撐起的溢價，而非基本面在支撐。一旦被動資金為了配置 SpaceX 而被迫高位接盤，只會讓這種割裂的估值泡沫更加不可救藥。而那些留在指數外的公司，才是真正擁有堅實基本面、能笑到最後的長線贏家。