高盛全面上調海力士、三星電子和鎧俠目標價：估值框架從市價率轉向市盈率

BlockBeats 消息，6 月 1 日，高盛今日发布全球半導體存儲行業深度報告，正式將 SK 海力士、三星電子和鎧俠的目標價全面大幅上調。其中 SK 海力士目標價升至 330 萬至 350 萬韓元區間（隱含約 53% 上漲空間），三星電子目標價上調至 48 萬韓元（隱含約 60% 上漲空間），鎧俠評級獲上調至「買入」，12 個月目標價設定為 93000 日元。此次上調的核心邏輯是存儲行業估值框架的歷史性切換——高盛認為，AI 驅動的需求持續性、供給受限及長期供貨協議（LTA）的普及，正推動存儲行業從高周期性商品賽道向具有可預測盈利的 AI 基礎設施賽道轉型，行業基準正式從市净率（P/B）切換至市盈率（P/E），當前以約 9 倍 P/E 為錨定價。

報告同時大幅上修了供需缺口預測，預計 DRAM、NAND 與 HBM 三大品類的供應短缺將延續至 2028 年，其中 HBM 的短缺最為致命，2027 年市場規模被上修 54% 至 1160 億美元。此前摩根士丹利和摩根大通已率先指出，LTA 的大規模落地正將存儲巨頭的強周期業務轉化為具有穩定現金流屬性的科技基礎設施，當前僅 7.3 倍的遠期 P/E 與台積電之間存在 50%-80% 的估值折價，面臨歷史性收窄契機。不過高盛也警示，真正能支撐新估值框架的唯一鐵證是資產負債表上真金白銀的預付款及法律鎖定的遞延收入義務，否則跨越周期的叙事仍可能重蹈 2017 年遠期協議淪為廢紙的覆轍。