繼黃金白銀跳水後，美股也面臨壓力。2 月 2 日，納斯達克指數期貨盤前下跌近 1%，S&P 500 指數已從高點回落 0.43%，恐慌指數 VIX 則躍升至 17.44，市場情緒正明顯轉向謹慎。

從技術形態上看，納斯達克指數已在高位震盪長達三個月，形成了一個上升楔形結構。如今，這條關鍵的上升趨勢線被第二次有效跌破，對市場信心構成了較大打擊。

如果今晚的日線收盤價低於前期低點，形成一個「更低低點」（Lower Low），那麼一個更大級別的下跌趨勢可能就此展開。

更令市場不安的是，上週末持續發酵的「愛泼斯坦文件」。這批超過 300 萬頁的檔案，將特朗普政府提名的下一任美聯儲主席候選人凱文·沃什（Kevin Warsh）捲入其中。

他的名字出現在 2010 年「聖巴特島聖誕派對」的賓客郵件名單中。這讓遙遠的政治八卦，變成了懸在市場頭頂的現實風險。

政治風險升級

市場的恐慌，首先來自對「特朗普 2.0」時代政策不確定性的重估。沃什是一位立場鮮明的鷹派人物，他的提名幾乎預示著低利率時代的終結。

沃什長期以來都是美聯儲的直言批評者，認為當局需要進行一次「體制轉變」。他曾公開批評美聯儲在 2024 年通脹高於目標時降息整整一個百分點，又在之後猶豫不決，損害了其公信力。

特朗普政府提名的下一任美聯儲主席候選人凱文·沃什

沃什的核心觀點是，美聯儲龐大的資產負債表扭曲了經濟的健康運作，助長了資產泡沫。他主張縮減資產負債表，即使這意味著要通過緊縮政策來實現。這種「鷹派式降息」的組合拳，讓市場對未來貨幣政策的急劇收緊充滿擔憂。

愛泼斯坦文件的公佈，則將巨大的、不可預測的政治風險暴露在市場面前。儘管目前沒有證據表明沃什參與非法活動，但他的名字與這場世紀醜聞聯繫在一起，本身就構成了巨大的政治負資產，讓本已充滿爭議的提名變得更加困難。

此外，特朗普政府標誌性的關稅政策，其不確定性也讓市場擔憂。如果新一輪關稅覆蓋範圍擴大，不僅將打擊消費者信心和企業盈利，還可能導致本已龐大的財政赤字進一步膨脹。

据預測，僅 2026 年前三個月，美國財政赤字將達到 6010 億美元。這種財政前景，疊加愛泼斯坦文件所暴露的政治信任危機，共同構成了一個極其脆弱的市場環境。

全球市場與商品「血洗」

商品市場率先引爆了「多殺多」踩踏。黃金和白銀等傳統避險資產遭遇史詩級暴跌，金價一度下跌 12%，白銀更是閃崩 36%，在 ETF 床下單日 30B 的交易量後，迅速錄的 1980 年以來單日最大跌幅，高槓桿多頭在短時間內被集中清算。

隨著價格下跌，芝加哥商品交易所（CME）迅速提高了黃金和白銀期貨的保證金要求。例如，非高風險帳戶的白銀期貨保證金比例從 11% 上調至 15%。這迫使許多資金不足的多頭交易員被強制平倉，賣盤湧出進一步壓垮了價格，形成了惡性循環。据統計，僅代幣化期貨一項，24 小時內的爆倉金額就高達 1.4 億美元。

芝加哥商品交易所發布通知，保證金比例從 11% 上調至 15%

這場風暴也波及到了國內，深圳水貝的多家金舖因參與無資格的黃金期貨對賭交易而出現「爆雷」，涉案金額或達百億元，上千名投資者被波及。

原油價格也未能幸免，下跌 5.51% 至每桶 61.62 美元。亞洲股市的疲軟早已發出預警，日經指數下跌 1.11%，恆生指數更是重挫 3.15%。作為風險資產風向標的比特幣，也跌破了 75000 美元的心理關口。這一系列連鎖反應的背後，可能是一場全球性的去槓桿事件正在發生。

當投資者在一個市場（如商品期貨）因高槓桿被強制平倉時，他們為了籌集保證金，不得不拋售其他市場的資產（如亞洲股票、比特幣），從而引發跨市場的風險傳染。如果這種流動性枯竭的局面持續，下一個被拋售的可能就是估值正處於高位的美股。

經濟數據與 AI 泡沫

經濟層面的裂痕也愈發清晰。即將公佈的就業報告成為市場關注的焦點。一旦數據顯示勞動力市場出現超預期的冷卻，對經濟衰退的擔憂將迅速升溫。美联储目前維持利率不變，但面對居高不下的通脹，其政策空間已極為有限。如果通脹未能如期回落，未來的加息將不可避免。

十年期美國國債收益率已攀升至 4.218%，而美國政府每年需要支付的巨額國債利息，更是讓財政狀況雪上加霜。歷史上，收益率曲線倒掛多次成為經濟衰退的可靠先行指標，而市場正再次逼近這一危險的邊緣。

美國國債利息支付總額的歷史走勢，目前已突破 1 萬億美元

與此同時，支撐了 2025 年市場繁榮的 AI 敘事，也開始出現裂痕。納斯達克指數近期的疲軟，尤其是軟件股成為 S&P 500 中最被超賣的板塊，表明市場對 AI 的狂熱正在降溫。

投資者開始意識到，AI 的商業化落地和盈利兌現，遠比想象中要漫長和困難。

即將到來的企業盈利季，特別是亞馬遜、Alphabet 等科技巨頭的財報，將成為檢驗 AI 成色的「試金石」。一旦財報不及預期，大規模的抛售潮可能難以避免。

1979 年的幽靈

當前的地緣政治和宏觀經濟環境，與 1979 年有著驚人的相似之處，這讓許多資深投資者感到不安。

1979 年是冷戰緩和時期的終結點，當年 12 月，蘇聯入侵阿富汗，導致美蘇關係急劇惡化，全球地緣政治緊張局勢達到頂峰。

幾乎同時，伊朗革命引發了第二次石油危機，油價飆升，全球經濟陷入「滯膨」（經濟停滯和高通脹並存）的泥淖。當時，美聯儲在政治壓力下未能及時採取果斷措施，導致通脹失控，最終不得不由新任主席保羅·沃爾克以「休克療法」式的急劇加息才得以遏制，但也付出了經濟深度衰退的代價。

如今，我們再次面臨相似的局面：中東地緣政治緊張，根據預測市場 Polymarket 的數據，截至 2 月 2 日，市場認為美國在本月底前打擊伊朗的機率已升至 31%，內幕巨鯨斥巨資押注哈梅內伊下台。

Polymarket 內幕巨鯨大舉加注哈梅內伊下台，總押注 $336.7k | 來源：Polybeats

與此同時，能源價格波動劇烈，全球通脹壓力高企。而特朗普政府對美聯儲獨立性的潛在干預，以及沃什這位鷹派人物的提名，都讓人聯想到當年政治壓力下的政策失誤風險。

如果歷史重演，為了控制通脹而採取的激進緊縮政策，可能會終結本輪由人工續命的牛市，導致美元信任危機，美股出現類似 1970 年代末至 1980 年代初的大幅回調。

對於在 2025 年的狂歡中高歌猛進的投資者而言，現在或許是時候重新審視風險，為可能到來的市場波動做好準備了。

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