SpaceX 上市後的第二份季報，第一次賺到了錢。營收 146 億美元，同比增長 161%。淨利潤 44 億美元，上年同期是虧 11 億美元。

盤後股價漲 8.06%，收在 159.70 美元。

財報本身超了預期。但真正讓交易員開始重新擺倉的，是電話會問答環節裡的一段話。

德意志銀行分析師 Edison Yu 問馬斯克，怎麼看特斯拉與 SpaceX合併的利弊、有哪些障礙。馬斯克先承認自己利益相關的處境尷尬，然後把事情說清楚了。他說兩家公司已經應股東要求，各自成立由獨立董事組成的特別委員會。

「尤其在特斯拉這邊，我們需要全部股份的 50% 投票，不只是參與投票的那些，而是所有股東。這是個相當高的門檻。」

德州法律對合併這類根本性交易，默認門檻是全部已發行股份的三分之二。但法律允許公司章程下調，下限是多數。特斯拉搬去德州後，章程把這個門檻降到了「全部在外股份的多數」。

馬斯克持有特斯拉約 20%。也就是說，即便這筆交易對他有利，他還得再拿到約 30% 的股份，才夠格把方案遞到票箱前。

市場如何看待這筆合併交易

Polymarket 上「合併在某日期前官宣」的市場，10 月 19 日的概率是年底前 18%、2027 年底前 64%。到 10 月 21 日凌晨，這兩個數字變成 20.5% 和 66.5%，整個事件累計成交 148 萬美元。

Future Fund 管理合夥人 Gary Black 在 X 上給了兩個判斷。一個是 SpaceX 的報價會落在「每股 420 美元附近」。另一個是合併「不可避免」，理由是馬斯克控制著兩家公司的投票權。由於從官宣到交割大約需要 6 到 12 個月，他說這個價格「很可能被套利壓下去」。

Deepwater 的 Gene Munster 給出 95% 的概率。他加了時間限定，是「未來兩年內」。

巴克萊的 Dan Levy 把時間點往前挪了挪。他在 10 月 15 日的報告裡判斷，官宣可能趕在特斯拉年度股東大會之前，也就是 12 月上旬。他同時給了一個換股估算，1 股特斯拉約換 0.7 股 SpaceX。

在一堆概率和區間裡，RBC 給了一個具體的數。

RBC Capital Markets 的分析師 Tom Narayan 把特斯拉的目標價定在每股 480 美元。

7 月 7 日，RBC 把目標價從 475 上調到 500，理由就是市場開始計入 SpaceX 收購的可能性。因為他認為剔除任何 SpaceX 交易的溢價，特斯拉自己只值約 435 美元。過了幾天，500 下調到了 480。

所以 480 是怎麼來的？

在 RBC 的假設估算中，合併後公司 3.74 萬億美元。特斯拉股東拿 48%，SpaceX 股東拿 52%。折成金額，特斯拉那一邊 1.795 萬億美元，SpaceX 那一邊 1.945 萬億美元。

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