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梁文鋒因對閉門會內容外洩不滿，叫停DeepSeek第二輪融資

动察 Beating

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這下好了。

原文標題：《梁文鋒因對閉門會內容外洩不滿，叫停 DeepSeek 第二輪融資》
原文作者：動察Beating

7 月 25 日，彭博社援引知情人士報導，DeepSeek 已經暫停正在推進的第二輪融資，並口頭告知部分潛在投資者，公司不會按此前預期簽署投資協議。

暫停部分源於創始人梁文鋒對一場閉門會議內容外洩感到沮喪。那場會議發生在首輪融資期間，梁文鋒面向潛在投資者談了近四個小時，內容涉及商業化、模型路線、算力儲備、國產晶片和未來收入。兩個月後，一份幾萬字的錄音轉寫稿開始在網路流傳。

按彭博披露的資訊，這輪融資只是暫停，並未徹底取消，未來仍可能重啟談判。DeepSeek 正在準備的境內 IPO 也沒有被叫停，最快可能今年遞交上市申請。

今年 6 月，DeepSeek 完成成立以來第一次外部融資，多家媒體披露的金額約 500 億元，投後估值約 3500 億至 4000 億元。

首輪剛收官，公司在 7 月中旬就開始接觸投資者，籌劃第二輪。路透社 7 月 15 日援引另一組知情人士稱，公司希望以約 5000 億元估值融資，潛在規模最高可能達到 500 億元。

据報導，部分機構原本預期即將進入簽約階段。

這輪融資被認為與算力擴張和 IPO 計劃直接相關。彭博此前報導，DeepSeek 已開始接觸財務和銀行顧問，內部目標是最快今年提交申請，爭取 2027 年完成上市。第二輪如果落地，既能在上市前補充資金，也能建立一個更高的估值基準。

被洩露的文件

那場會議發生在 5 月 20 日，整場持續約 3 小時 44 分鐘，前半部分由梁文鋒介紹經營理念、開源邏輯和 AGI 路線，後半部分是投資人問答。

7 月 22 日至 23 日，這份材料開始在國內科技圈和投資圈傳播，隨後被大量媒體、自媒體和海外社區轉發。據媒體向參與投資 DeepSeek 的機構核實，確認閉門會確實在 5 月舉行，整體內容真實可信。

在梁文鋒結束主要發言、會議進入自由提問之前，主持人曾專門提醒參會者：「梁文鋒講了很多比較敏感的資訊，請大家千萬不要外傳一些數字或情況，包括卡量什麼的。同時也千萬不要錄屏對外做分享。」

兩個月後，被點名不要外傳的內容，幾乎完整地出現在了網路上。

會議說了什麼

轉寫稿傳播這麼快，一方面是梁文鋒極少長時間公開談論 DeepSeek，另一方面是會議裡出現了大量此前沒有披露過的公司資訊。

梁文鋒仍然把 AGI 放在公司目標的最前面。他認為 C 端用戶、B 端業務和商業收入都只是通往 AGI 過程中的階段性產物，公司目前不準備圍繞短期利潤安排產品和研究方向。

他把 AI 發展概括為一組上升的台階，先是語言模型，再是思維鏈，然後是 Agent，接下來最重要的問題是持續學習。DeepSeek 希望下一代模型不只給外部用戶使用，還能先幫自己的研究人員開發下一代模型。現階段公司更重視通用 Agent 和 Coding Agent，對金融、醫療等垂直 Agent 的優先級判斷反而較低。

算力和晶片，這是最敏感的部分。轉寫稿稱中美 AI 公司的主要差距不是人才而是資源。梁文鋒估計 DeepSeek 過去使用的算力可能只有美國同行的二十分之一，因此模型整體存在約 12 至 18 個月的時間差，未來目標是縮短到 3 至 6 個月，並在部分方向實現超越。材料還提到了 DeepSeek 擁有的等效算力、未來模型所需的晶片規模、華為提供的晶片數量，以及華為卡與英偉達卡之間的性能折算。這些數字在傳播中被反覆引用，但沒有公開採購合同，也沒有 DeepSeek 或華為的正式確認。

關於團隊，他稱公司可以在很多利益上保持克制，但核心團隊的穩定不能退讓，近期完成的融資讓員工期權有了真實估值，很大程度上緩解了人才流失風險。

從流傳出來的內容看，洩露出來的並不是 DeepSeek 的醜聞，反倒是一次相當正面的傳播。而且堅持開源、優先研究 AGI、重視模型效率這些判斷，過去在他的公開採訪中都出現過。

問題在於這是一次有明確保密要求的投資人閉門會議。除了理念和判斷，會議還涉及算力儲備、晶片供應、模型規模、收入預測和融資用途，這些信息不只關係到 DeepSeek 自身，也可能牽扯供應商、投資機構和正在談判中的商業條款。

對一家即將進行第二輪融資、並準備進入公開市場的公司來說，保密能力本身就是投資人盡調的一部分。一次閉門會議的完整內容在兩個月後大面積傳播，公司勢必要重新審視參會名單、溝通方式和信息披露的邊界。

為什麼有底氣暫停融資

第二輪能在臨近簽約時暫停，一個重要背景是 DeepSeek 眼下沒有現金壓力。

今年之前，DeepSeek 長期沒有進行外部股權融資。公司 2023 年從幻方量化的 AI 研究體系中孵化出來，早期研發投入主要來自幻方的營收和研發預算。今年 4 月市場開始傳出融資消息，估值和規模在幾周內快速上升，6 月首輪落地，成為中國 AI 行業規模最大的單輪融資之一。

據路透社披露，梁文鋒個人在這一輪投入約 200 億元，是最大的單一投資者，騰訊投入約 100 億元，寧德時代約 50 億元，網易、京東、IDG 以及國家人工智能產業投資基金等機構也參與其中。

融資完成後的股權結構顯示，寧波程恩企業管理咨詢合夥企業持有運營主體約 60.19%，梁文鋒直接持有約 31.01%，外部投資者所在的杭州程砺平臺持有約 8.52%，國家人工智能產業投資基金直接持有約 0.28%。國內媒體穿透多層合夥關係後估算，梁文鋒直接和間接控制的權益約為 84.29%，這一數字更接近控制權口徑，不應理解為他個人直接持股 84.29%。

據 The Information 等媒體報導，大多數商業投資者通過有限合夥平臺進入，面臨五年鎖定期，且不享有運營公司的投票權；國家人工智能產業投資基金則直接持股並保留表決權。

也就是說，外部資本進來之後，主要決策權仍然握在梁文鋒手裡。在剛完成約 500 億元融資的情況下暫停第二輪，不會立即影響公司運轉。

幻方量化常被視為他的另一重底氣。這家機構旗下基金 2025 年平均收益率約 56.6%，在管理規模超 100 億元的國內大型量化機構中排名第二，目前資產管理規模超過 700 億元。幻方能提供的主要是管理費、業績報酬、股東利潤以及其他合法的研發投入。真正直接說明梁文鋒資金實力的，是他在首輪融資中拿出的那 200 億元。

錢依然不夠

DeepSeek 目前的旗艦模型是今年 4 月發布的 V4 預覽版，原計劃七月中旬上線正式版，分為 Pro 和 Flash 兩個版本。V4-Pro 為 1.6 萬億總參數，每個 Token 激活 490 億參數；V4-Flash 約 2840 億總參數，激活 130 億參數。兩個版本都支持 100 萬 Token 上下文，並開放了模型權重。

隨著競爭從聊天和推理進入 Agent、持續學習以及更大規模的模型訓練，公司需要投入更多晶片、數據中心、高質量數據和工程人才。首輪約 500 億元的規模雖然可觀，但與美國頂級 AI 公司的資本投入相比仍有明顯差距。這也是首輪剛落地、第二輪就迅速啟動的原因。

截至發稿，DeepSeek 尚未公開回應第二輪融資暫停，也沒有就泄露出的轉錄稿的真實性、傳播過程和敏感數字作出說明。