简短概述
· 高盛重申 AMD 买入评级，12 个月目标价为 640 美元，较当前股价约有 18.6% 上涨空间。
· Anthropic 和微软的合作是关键支持，Helios 机架部署主要计划在 2026 年下半年至 2027 年。
· 2 万亿美元市场假设依赖于代理式 AI 大规模采用，ROCm 生态系统和客户交付仍然是主要风险。

AMD 在 7 月 23 日旧金山活动后获得高盛重申买入评级，12 个月目标价定为 640 美元。核心原因在于公司与 Anthropic 和微软这两大客户的合作，以及对 2030 年 2 万亿美元总体计算市场的预测，进一步巩固了其在 AI 基础设施中的增长故事。

这不仅仅是一次 GPU 参数的发布。AMD 试图将 AI 竞争从单一芯片推进到「整个机架系统+CPU+网络+数据处理单元+软件工具+大型客户部署」的交付模式。对于投资者来说，关键问题不再是「AMD 是否拥有更强大的 GPU」，而是「其是否能够获得足够大规模的 AI 集群订单，并及时交付」。

报告中设定的目标价为 640 美元，基于 32 倍市盈率和每股正常化收益 20 美元的预测。以当前股价约 539.69 美元计算，潜在的上涨空间约为 18.6%；公司市值约为 8905 亿美元。

2025 年至 2028 年营收预计从约 346 亿美元增至 1,090 亿美元，每股收益从 2.64 美元增至 17.90 美元，目标价为 640 美元。

Anthropic 获得 2GW 订单，微软将于 2026 年下半年开始接收 Helios

来自 Anthropic 的订单信号最为直接。

AMD 与 Anthropic 达成战略合作，Anthropic 将在 Helios 机架级 AI 系统中部署总计 2GW 的 Instinct M1450 GPU。首批 1GW 的部署预计将从 2027 年上半年开始。AMD 还计划向 Anthropic 提供高达 50 亿美元的战略股权投资，双方将共同优化 Claude 模型在 AMD GPU 上的性能，并加速 ROCm 软件开发。

這類合作的意義不只在晶片銷售。對 AI 晶片供應商來說，頭部模型公司的部署決定了生態可信度。Anthropic 如果把 Claude 工作負載持續遷移或擴展到 AMD 平台，將幫助 AMD 證明其 GPU、機架系統和軟體棧能夠承接大規模訓練和推理需求。

微軟則提供了另一條落地路徑。雙方擴大 Azure 合作後，微軟計劃從 2026 年下半年開始接收 Helios 機架、Venice CPU、網路設備和軟體，用於前沿模型推理、微軟自身 AI 服務以及客戶應用。微軟還將推出兩款基於下一代 2 納米 Venice CPU 的新虛擬機，並擴大 Pensando DPU 在網路服務中的部署。

這意味著 AMD 希望在雲廠商場景中同時賣出 GPU、CPU、DPU 和網路設備，而不是只作為加速卡供應商出現。對 Azure 而言，AMD 平台如果能提供足夠性能和供給彈性，也有助於降低單一供應鏈壓力。

2 兆美元 TAM，來自代理式 AI 的「算力放大」

報告最有衝擊力的數字，是 AMD 把 2030 年總計算市場規模預期上調至 2 兆美元。

其中，資料中心 AI 加速器 TAM 從 2000 億美元上調至 1.4 萬億美元，對應 40% 年複合增長率；伺服器 CPU TAM 從 260 億美元上調至 2200 億美元，對應 50% 年複合增長率。AMD 還預計，到 2030 年公司將在資料中心 CPU 市場佔據 50% 份額。

這一假設背後是代理式 AI。相比單次問答，代理式 AI 需要調用工具、規劃任務、讀取上下文、執行多步驟工作流，還要處理更多推理和編排請求。算力需求不只落在 GPU 上，CPU 也要承擔排程、資料預處理、系統服務和多智能體工作流編排。

這也是 AMD 想講的新故事：AI 基礎設施擴張不僅推高加速器需求，也會拉動伺服器 CPU、網路和系統級方案需求。公司如果能把 EPYC CPU、Instinct GPU、Pensando DPU 和網路設備打包進 Helios 機架，收入空間會比單晶片銷售更大。

但這個 2 萬億美元不是已經兌現的市場規模，而是基於 2030 年代理式 AI 大規模採用的預測。它要求企業和雲廠商持續擴大 AI 推理部署，也要求 AI 應用真的從試點走向高頻生產負載。

加速器 TAM 從 2000 億美元上調至 1.4 萬億美元，CPU TAM 從 260 億美元上調至 2200 億美元，總計算 TAM 至 2 萬億美元。

Helios 進入量產，AMD 要證明機架級交付能力

產品層面，Helios 是 AMD 這次活動的核心載體。

下一代 Helios AI 機架平台基於 CDNA 5 架構，單 GPU 最高性能達 40 PFLOPS（FP4）、20 PFLOPS（FP8），配備 432GB HBM4 內存和 23.3TB/s 內存帶寬。每個機架整合 75 块通過 UALink over Ethernet 連接的 GPU，並搭配 96 核 EPYC CPU、Salina DPU 和 Volcano 800G AI 網卡。

這些參數的重點不是單點性能，而是 AMD 正在把產品形態向整機架推進。AI 集群越來越依賴系統級設計：GPU 之間的互聯、內存帶寬、網絡吞吐、CPU 調度能力和軟件棧都會影響最終訓練和推理效率。

Helios 已進入全面投產，計劃第三季度末啟動出貨，第四季度進入規模量產。微軟從 2026 年下半年接收 Helios，Anthropic 首批 1GW 部署從 2027 年上半年開始，意味著真正的大規模客戶驗證還在後面。

AMD 還與 Cerebras 達成合作，將 Helios 系統與 Cerebras 晶片級引擎結合，打造高性能 AI 推理方案，目標是實現更低延遲、更高能效，以及每瓦令牌數最高 5 倍提升。該方案預計 2026 年下半年通過 Cerebras Cloud 推出。

軟件側，ROCm.ai 平台正式推出，集成 Cursor、Claude、Codex 和 Gemini 等 AI 工具，為開發者提供 AI 驅動的軟件開發體驗。配套 Hyperloom 優化層已對超過 1.4 萬個模型進行優化，與 ROCm 7 相比平均性能提升 3.3 倍。

不過，ROCm.ai 和 Cerebras 合作更適合作為 Helios 生態補充，而不是這篇文章的主線。投資者最終會看客戶能否在真實負載中穩定使用 AMD 平台，而不是只看工具和合作名單是否足夠長。

估值押注已經抬高，風險落在 2026-2027 年交付

高盛財務預測顯示，AMD 2026 年營收預計約 505.7 億美元，EPS 為 6.20 美元；2027 年營收約 860.1 億美元，EPS 為 13.20 美元；2028 年營收約 1090 億美元，EPS 為 17.90 美元。

這組預測意味著，市場對 AMD 未來兩三年的 AI 收入爬坡、利潤率改善和運營槓桿釋放有較高期待。640 美元目標價對應的，不只是當前產品發布，還包括 Helios 出貨、微軟 Azure 部署、Anthropic 1GW 首批落地，以及 ROCm 生態改善等多個環節同步推進。

真正的分歧也在這裡。

第一，代理式 AI 採用速度可能慢於預期。如果企業端 AI 工作流沒有快速擴張，2030 年 2 萬億美元總計算市場的假設就會被下修。

第二，大客戶 GPU 部署仍有時間差。微軟的 Helios 接收從 2026 年下半年開始，Anthropic 首批 1GW 預計 2027 年上半年開始，短期財報還不能完全驗證這些合作的收入貢獻。

第三，競爭壓力不會消失。英偉達在 AI 加速器和軟體生態中仍佔主導地位，ROCm 能否縮小開發者體驗差距，將影響 AMD 在大規模客戶中的可替代性。

第四，x86 架構在企業 AI 場景中也面臨份額風險。如果客戶更多採用定製晶片、Arm 伺服器或其他異構方案，AMD 對 CPU TAM 和 50% 數據中心 CPU 份額的預期會受到挑戰。

這使得 AMD 的故事更像一場執行力考試：報告已經把市場空間、客戶訂單和目標價推到更高位置，接下來股價能否繼續消化這些數字，要看 Helios 能否按節奏出貨，微軟和 Anthropic 能否如期擴大部署，以及 AI 需求是否真的支撐到 2030 年的 2 萬億美元市場。

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