公募基金大科技板块持仓升至 57.3%，超配比例升至 18.5%，均创歷史新高。

科創板和創業板的變化也在強化這一點。二季度公募對科創板持倉提升 9.9 個百分點，對創業板持倉提升 3.5 個百分點，雙雙創下紀錄。兩大新興板塊持倉抬升，說明資金不只是買少數龍頭行業，也在提高對高彈性科技資產的整體暴露。

二季度公募基金對科創板和創業板的持倉及超配比例均明顯上升，雙雙創下歷史新高。

科技主題基金擴張，機構不只是短線換倉

如果只是單個季度行業持倉變化，還不足以說明資金趨勢。主動管理科技賽道基金的擴張，顯示這輪變化已經反映到產品結構裡。

UBS 將主動管理科技賽道基金定義為：前十大重倉股至少 7 只來自科技賽道，且合計權重超過 50% 的主動基金。按這一口徑，這類基金佔全部主動管理公募 AUM 的比例已經升至 27.5%，創歷史新高。

這個比例已經明顯高於跟踪科技指數的主動基金佔比，也高於消費、新能源等其他主題在高峰時期的相對熱度。越來越多主動基金並不是在組合裡少量配置科技股，而是把科技作為主要方向。

主動管理科技賽道基金 AUM 佔比升至 27.5%，高於消費、新能源主題高峰時期水平。

這對市場有兩面影響。

一方面，科技配置升溫會強化板塊流動性。電子、通訊、AI 基礎設施、半導體設備和工業科技鏈條，可能因為機構資金集中而獲得更強估值彈性。

另一方面，持倉和超配都在歷史高位，交易擁擠更容易成為短期波動來源。近期全球科技股波動、A 股科技板塊回調，可能與獲利了結、交易降溫和融資資金收縮有關，並不一定代表基本面突然惡化。

這也是報告沒有把二季度加倉直接等同於「硬科技牛市已經確立」的原因。資金已經明顯轉向硬科技，但高持倉本身也提高了短期回撤敏感度。

北向資金回流，公開口徑和 UBS 分類指向同一方向

外資流向給這輪硬科技配置提供了另一層證據。

公開報導顯示，招商證券估算二季度北向資金淨流入約 2230 億元，國信證券測算為 2193 億元。南華早報援引 Choice 數據稱，截至 2026 年 6 月底，陸股通北向持倉達到 3.13 萬億元，創開通以來季度新高。

行業流向需要區分口徑。公開報導中更常見的是申萬、中信等行業分類，例如電力設備、電子、機械設備等獲得較多流入。UBS 採用的行業分類下，工業淨買入 1285 億元，IT 淨買入 672 億元，是主要流入方向。

按 UBS 行業分類，北向資金二季度淨流入約 2230 億元，工業和 IT 為主要流入方向。

無論使用哪套行業分類，二季度外資回流都更偏向工業科技、IT 和先進製造鏈條。與公募基金加倉電子、電信、機械的方向相比，內外資在硬科技上的重合度明顯提高。

這類資金變化會影響市場對 A 股結構行情的判斷。過去一段時間，A 股投資者擔心科技股漲幅過快、槓桿交易過熱、盈利兌現不足。如果內外資同時加倉硬科技，同時盈利預期又在上修，市場爭議會從「有沒有基本面」轉向「漲得是否太快」。

瑞銀預計，全 A 盈利同比增速將從 2025 年的 3.9% 回升至 2026 年的 11%。這給機構提高科技和成長資產倉位提供了更強解釋基礎。資金買硬科技，不只是因為 AI 主題熱，也因為盈利預期、產業利潤和政策方向正在形成同向支持。

去槓桿可能接近尾聲，高持倉仍會放大波動

二季度科技股回調期間，市場最擔心的一件事是槓桿資金撤退。

UBS 認為，A 股融資餘額已經從高點快速回落，科技板塊槓桿率與整體市場大致相當。同時，滬深 300、創業板、科創 50 ETF 成交放量並出現大額淨流入，顯示去槓桿階段可能接近尾聲。

但這裡仍需要保留限定。去槓桿是否真正結束，要看融資餘額能否繼續穩定，以及 ETF 資金流入能否延續。如果後續槓桿資金重新收縮，或者全球科技股再次劇烈波動，A 股硬科技仍可能面臨估值和情緒雙重壓力。

政策支持是另一條長期線索。AI、先進製造、國產替代和產業升級仍是中國科技資產的重要支撐，硬科技板塊因此更容易獲得中長期資金關注。但政策方向明確，不等於短期股價會線性上漲。

二季度資金已經明顯站到硬科技一邊，公募、科技主題基金和北向資金給出了相同信號。問題在於，持倉和超配已經處在歷史高位，板塊對外部波動、獲利了結和融資變化也會更敏感。硬科技行情能否延續，最終還要落到盈利上修、去槓桿進展和外資回流是否同時兌現。

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