文 | 林晚晚

2026 年 4 月 17 日，AI 融资圈再次热闹起来。

一则截图在投资者圈子中疯传，Anthropic 的隐含估值在 Caplight、Ventuals 等二级市场和衍生品平台上悄悄突破了一个界限：1 万亿美元。

虽短暂，却确凿地超越了 OpenAI。

没有官方公告，没有新闻稿，没有 CEO Dario Amodei 站出来发表任何讲话，只是 Pre IPO 市场自发的投票。

投资者们看着收入曲线兴奋起来，Anthropic 的年化收入从 2025 年底的 90 亿美元增长到 300 亿，四个月，增长了233%，然后开始四处传播：AI 龙头位置易主。

首先澄清一件事。Anthropic 最新一轮官方投后估值是在 2026 年 2 月完成的 G 轮融资后为 3800 亿美元，多家风投随后给出了 8000 亿美元或更高的估值，但 Anthropic 尚未接受。

那个 1 万亿，是二级市场平台上的隐含数字。

几乎在同一天，另一则消息从杭州传来。

DeepSeek 正在准备自成立以来的首次外部融资，目标估值超过 100 亿美元，计划融资额至少为 30 亿美元。经过三年，首次融资。

一个公司被资本追逐，追到了万亿门槛。另一个公司将资本拒之门外三年，然后选择了一个他们认为合适的时机，将门打开了一条缝隙。

将这两则消息放在一起阅读，可以读出同一个故事：在这个春天，两家来自不同国家的最重要的 AI 公司都走到了各自道路的边界。

Anthropic 的一份支持名单

先说 Anthropic。

2026 年 2 月 13 日，Anthropic 完成了 G 轮融资，共筹集了 300 亿美元，投后估值为 3800 亿美元，主要投资方是新加坡政府投资公司 GIC 和对冲基金 Coatue，合作方包括黑石、高盛、摩根大通、卡塔尔投资局、淡马锡，英伟达承诺最多投入 100 亿美元，微软最多投入 50 亿美元。

念一遍這張清單：新加坡主權基金、卡塔爾主權基金、美國最大投行、英偉達、微軟。

這，是一張站隊清單。全球資本在用真金白銀投票：AI 的話語權，該留在美國，留在這家公司手裡。

兩個月後，成績單來了。

據企業支出管理平台 Ramp 的監測數據，2026 年 3 月，在企業首次購買 AI 服務的新增資金中，高達 73% 流向了 Anthropic，OpenAI 的份額降至 27%，僅僅 10 週前，雙方還是 50:50 的均勢。

核心武器是 Claude Code，年化收入超過 25 億美元，自 2026 年初以來翻了一番還多，企業訂閱用戶數量增長了四倍。

這場逆轉可以這樣理解。OpenAI 在建一座面向消費者的迪士尼，靠人流量收門票。Anthropic 在修一條通向企業核心系統的收費公路，過路費比門票貴多了，而且車一旦上了路，輕易不會換道。

就在 Anthropic 宣布反超後沒幾天，OpenAI 首席營收官 Denise Dresser 撰寫的一份內部備忘錄遭到洩露，指控 Anthropic 採用「總額法」虛增約 80 億美元收入。

當客戶通過 AWS、谷歌雲等平台購買服務時，Anthropic 將客戶支付的全部金額計入收入，包括需要分給雲服務商的那部分。若剔除這部分，Anthropic 真實收入約為 220 億美元，並未超過 OpenAI 的 250 億。

這份文件的措辭，更像兩個曾經的同事在互相揭短。

讀懂這份備忘錄需要一個背景。Anthropic 私募市場估值約 6000 億美元，較上一輪融資大幅溢價，而 OpenAI 二級市場估值約 7650 億，較上輪融資折價約 10%。老東家在資本市場上開始承壓，發這份文件，既是打對手，也是穩自己的陣腳。

然後是那個慶功聲裡格格不入的數字。Anthropic 預計 2027 年才能盈利。300 億年化收入，3800 億估值，每一輪融資都刷新紀錄，但盈利還在後天。估值越高，投資人期待越大，燒錢越快，下一輪融資就越緊迫。這個循環，Anthropic 沒有辦法主動打破，只能靠跑得足夠快來維持。這是它那堵隱形的牆。

而 DeepSeek，他把整個投資圈晾了三年

再說梁文鋒。

R1 爆火之後，整個中國投資圈人仰馬翻。朱嘯虎，那個剛說完「不看好創業公司做大模型」的人，公開表態說，價格已經不太重要了，關鍵是參與在裡面。騰訊高管去了，阿里高管去了，各路 VC 輪番上門。

阿里 10 億美元入股的傳言出來了，C 輪 7 億美元的傳言出來了，一個接一個，一個接一個被辟謠。

梁文鋒就這樣把整個投資圈晾在門外，晾了三年。

他的理由是一句話：「短期內沒有融資計劃。我們面臨的問題從來不是錢，而是高端芯片被禁運。」

幻方量化給 DeepSeek 第一期研發投入自主出資 30 億人民幣，全靠量化私募的利潤支撐。他真的不缺錢，他缺的是芯片，而融資解決不了芯片問題。

至於為什麼不接受投資，他還有另一個顧慮：外部投資者進來，可能會干預公司決策。

梁文鋒這個人，讀他的經歷會覺得有一種一以貫之的東西。1985 年生，廣東湛江，浙大信息與電子工程學院，畢業後不找工作直接做量化投資，2015 年創立幻方量化，2019 年自投近 2 億元建成算力集群「螢火一號」，搭載 1100 塊 GPU。

A100 一上市，他搶在眾多企業前面，成為亞太地區第一批拿到芯片的人，2021 年再砸 10 億建「螢火二號」，搭載約一萬張 A100，2023 年把算力轉向做大模型，創立 DeepSeek。

他做每件事，都有一種工程師式的前置判斷：先把工具準備好，然後再幹活。拒絕融資，是他的工具之一。

但現在，這把工具開始失靈了。

DeepSeek 薪酬絕對值不低，但無法匹配字節、阿里、騰訊等市場化巨頭的股權激勵和估值溢價，梁文鋒已開始推動公司估值工作，明確期權定價，給團隊更多確定感。

沒有外部融資，就沒有市場化估值，就沒有期權價值。對一個頂尖工程師來說，在 DeepSeek 工作意味著你或許在改變世界，但你拿不出一張可以計算財富的股權憑證。

2026年1月，智譜在港交所敲鈴，MiniMax 緊隨其後上市，同行的期權都在變現，DeepSeek 的人才壓力越來越真實。

還有另一個問題正在被逼出來：DeepSeek 及幻方的高管還在討論，公司是否應該從「主要專注於研究」轉向「建立一個產生可觀收入並最終盈利的業務」。這個討論本身，就是一道門縫。

此次首融目標估值超100億美元，而2025年公司估值約34億美元，若融資完成，估值將實現數倍躍升。3億美元對100億美元的估值來說，稀釋比例不到3%。這個數字極為克制，像是一個人在開門前，先把手放在門把上感受一下溫度，確認沒有危險，才輕輕推開。

梁文鋒用三年的獨立，為自己贏得了最大的談判籌碼。他開門，是在自己最有底氣的時候開的。

AI 牌桌的兩種文明

把這兩個故事放在一起，有一條暗線浮出來。

Anthropic 的 G 輪投資方，新加坡 GIC、卡塔爾投資局、黑石、高盛、英偉達、微軟。

這張名單背後有一套完整的邏輯，AI 的話語權應該留在美國，「安全、可信」的 AI 是下一個基礎設施，進來的每一分錢都是在押注這個判斷。

DeepSeek 的首融，潛在投資方包括阿里巴巴、國有基金等國內頭部機構，這是中國資本第一次公開為一家頂尖 AI 研究機構定價。押注的是另一套邏輯，技術自主、開源生態、本土算力。

兩張名單，放在同一張桌子上，是兩個文明在各自押注。

閉源和開源，在這場博弈裡也是兩種權力結構的選擇。

Anthropic 全程閉源，靠企業信任溢價，每月活躍用戶能產生211美元收入，它賣的除了模型能力，是一種由專家背書的放心感，你不用理解它，只需要相信它。

梁文鋒說，開源「更多是一種文化而非商業行為，為開源做出貢獻會讓我們贏得尊重」。前者把「什麼是好 AI」的定義權收攏在少數人手裡，後者把它交給全球的開發者去討論。

這兩種關於 AI 未來的政治主張。

但兩家公司，其實面對同一個問題：當你走到足夠大的時候，你拿什麼證明自己值這個價？

Anthropic 的答案是收入增長和企業客戶，但盈利要等到 2027 年，老東家還在旁邊不停挑刺。DeepSeek 的答案，正在形成中。

尾聲

這場競賽，還沒有裁判。

Anthropic 估值衝向萬億，盈利大概要等 2027 年。全球最精明的主權基金和頂級投行，願意等多久？AI 的歷史足夠短，沒有人見過這種體量的公司是怎麼軟著陸的，也沒有人見過它是怎麼硬摔的，所有人都在黑暗裡摸索，只是摸索的姿勢各不相同。

DeepSeek 的問題，是選擇的代價。融資之後，外部股東進來，梁文鋒一直守護的獨立性，還能守多久？一旦開了門，世界上還沒有哪個創始人能完全控制門開了之後會進來什麼。

Dario Amodei 把自己定位成「在加速通往天堂和墮入地獄兩條窄路之間，尋找第三條路的探險家」。梁文鋒身邊的人說，AGI 才是他的終極目標，錢和商業化的優先級都不高。

兩個人，各自相信自己在做一件比融資更重要的事。

資本市場不信信仰，只信利潤表。

三年後，或者五年後，當我們再來翻這張賬單：估值曾衝向萬億的那家公司，證明了它值這個價嗎？用三年獨立換來尊重、然後決定邁出第一步的那家公司，守住了它的初衷嗎？

兩條路，都還沒走完。

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