原文標題：《長期主義：Backpack 的 IPO 豪賭》

原文作者：KarenZ，Foresight News

在加密貨幣的「西部世界」裡，「創始人套現離場」、「項目方割韭菜」淪為赤裸裸的利益掠奪，成為桎梏 Web3 發展的沈疴頑疾。也因此，「代幣經濟學」常被視為團隊財富的加速器與用戶信心的試金石。

然而，當我們將目光投向 Backpack 時，看到的卻是一幅截然不同的設計：Backpack 選擇了一條直指行業痛點的荊棘之路：在 TGE 時把所有流動性代幣都給到用戶，團隊與投資人的收益完全綁定公司 IPO 進程。

Backpack 的這一举动，抛棄了「VC 積聚、散戶買單」的草莽設計。無論最終成功與否，這都是加密貨幣歷史上一次值得尊重的嘗試。

延遲滿足：團隊與資本的長期主義博弈

在 Backpack 的代幣經濟體系中，最引人關注的，莫過於對團隊與投資人收益的嚴格約束——沒有任何創始人、高管、員工或風險投資人，能直接獲得代幣分配。

用 Backpack 創始人兼 CEO Armani Ferrante 的話來說，Backpack 所追求的「逃逸速度」，從來不是市值突破多少億美元，也不是用戶量達到某個數字的短期里程碑，而是公司成功在美國完成 IPO 後。

所有原本用於「團隊激勵」、「投資人回報」的代幣（總供應量的 37.5%），都被存入公司的「公司財庫」，即 Backpack 公司的資產負債表上。即便在 IPO 成功之後，這部分代幣也設定了至少一年的完全鎖定周期，進一步杜絕了「上市即套現」的可能。

這種「延遲滿足」的設計，是對項目長期價值的最好保護。在加密行業，太多項目的崩潰，都源於團隊與投資人的「急功近利」——過早抛售代幣套現，導致代幣價格崩盤，項目失去用戶信任，最終走向消亡。而 Backpack 的做法，彻底切斷了內部人員「短期套現」的路径，讓團隊和投資人必須與項目「共進退」。

當然，IPO 並非坦途。Backpack 的創始人坦承，上市可能近在眼前，也可能遙遙無期，甚至最終無法實現。但無論結果如何，他們都將全力以赴。這種「不破不立」的決心，讓 Backpack 在眾多急功近利的加密項目中顯得格格不入，卻也贏得了真正看重長期價值的用戶的信任。

用戶優先的代幣分配：用激勵點燃增長引擎

Backpack 代幣經濟學中，將所有流動性代幣完全分配給用戶。在 Backpack 看來，用戶才是推動項目增長的核心動力，因此代幣應該成為激勵用戶參與、推動產品發展的燃料。

· 總供應量 10 億枚，TGE 直接釋放 25% 給社區：其中，積分持有者佔據 24%，Mad Lads 持有者佔據 1%。

· 在 IPO 之前通過關鍵產品里程碑觸發解鎖（37.5%）。每一次市場的開拓、每一個新產品的上線，都是一次用代幣激勵用戶的機會，都會觸發相應的代幣解鎖。這種設計通過可預測的代幣解鎖模式，持續吸引新用戶加入並擴大社區規模。

更重要的是，根據 Armani Ferrante 描述，Backpack 為代幣解鎖設定了嚴格的約束條件：代幣解鎖所帶來的新增生態價值，必須始終大於其對代幣價格的稀釋效應。

這一設計，既保證了用戶的核心利益，也確保了項目的長期價值不會被短期解鎖行為稀釋，讓代幣激勵真正成為推動平台增長的催化劑，實現「用戶獲益、生態增值、項目成長」的三方共贏。

合規之下：慢即是快

除了代幣分配的創新，Backpack 的另一個與眾不同之處，在於其合規追求。這與行業內「先擴張、後合規」、「重規模、輕合規」的普遍邏輯，形成了鮮明對比。

据 Armani Ferrante 透露，「Backpack 目前僅服務全球約 48% 的地區。這種看似緩慢的擴張背後，是對合規性的追求。」

這種戰略選擇在短期來看可能會錯失市場機會，但從長期發展的角度看，卻是構建信任壁壘的關鍵。

当前，Backpack 当前的定位是合规加密交易平台，提供加密货币现货、衍生品和借贷服务，但它不满足于做一个纯粹的加密货币交易平台，而是致力于构建一个融合加密资产与传统金融（TradFi）服务的合规平台。为了实现这一目标，团队正在全球范围内铺设银行轨道，还计划未来逐步推出证券产品等多元化服务。1 月份，Backpack 还推出了采用交叉保证金和交叉抵押的统一预测投资组合产品。

市場視角：如何看待 Backpack FDV？

市场对 Backpack 的態度，也從側面反映了其模式的爭議與潛力。

据 Axios 援引知情人士报道，Backpack 正在就新的融资条款进行谈判，投前估值已达到 10 亿美元。

而在預測市場 Polymarket 上，市場对 Backpack 代幣的預期則呈現出明顯的波動：市場押注 Backpack 上線代幣一天內的 FDV 超過 10 億美元的機率為 21%，而在 2025 年 11 月份，這一機率一度達到 80% 以上。當然這種波動，很大程度上源於加密市場本身的不確定性，也反映了市場對「IPO 綁定收益」模式的謹慎態度。

小結

當代幣成為項目方套現的工具，當用戶成為被收割的對象，加密行業便失去了其最初的理想。而 Backpack 的代幣分配實際上是將 Web2 的股權激勵與 Web3 的代幣效用進行了物理隔離。

· 對團隊而言： 唯一的出路是把產品做強、做合規，直到 IPO。如果公司中途失敗，或者無法上市，團隊手中的股權將一文不值，沒有任何套現的可能。

· 對社區而言： 他們不再是 VC 的流動性出口。代幣是純粹的用戶獎勵和生態工具，而非團隊的提款機。

Backpack 的選擇，是用合規、透明、長期主義，重新定義加密項目的價值邏輯，讓我們看到了 Web3 行業的另一種可能。

正如 Armani Ferrante 所言：「要么大干特干，要么回家种田」（We either go big, or we go home）。這句話，不僅是 Backpack 團隊的宣言，更是整個 Web3 行業的一道必答題：我們是繼續在投機的泡沫中狂歡，透支行業的信任與未來；還是像 Backpack 一樣，選擇那條更難、更慢，但更有希望的路，用長期主義重構行業生態？

當然，IPO 並非易事，且道阻且長，尤其在加密行業，面臨著監管、市場、競爭等多重挑戰，意外與不確定性無處不在。

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