Coinbase施壓，穩定幣能否支付利息進入關鍵決策周

原文標題：Coinbase raises pressure as crypto bill moves to Senate markup
原文作者：Emily Mason, Olga Kharif and Lydia Beyoud，彭博社
編譯：Peggy，BlockBeats

編者按：在美國加密監管逐步落地之際，穩定幣「獎勵機制」卻成為新的爭議焦點。Coinbase 警告稱，若國會在即將審議的市場結構法案中限制平台向用戶發放穩定幣獎勵，可能撤回對法案的支持。

表面上，這是一項業務激勵規則之爭；實質上，卻牽動著加密平台與傳統銀行體系的利益邊界。銀行業擔憂穩定幣獎勵抽走存款，削弱信貸基礎；而 Coinbase 等平台則認為，這一機制關乎穩定幣規模、美元網路效應以及行業競爭公平。

以下為原文：

Coinbase 的 CEO Brian Armstrong

Coinbase Global Inc. 正在加大對美國立法者的施壓，力圖保留其向持有穩定幣的客戶提供獎勵的能力。公司認為，如果當前討論中的某些限制被寫入一項預計將於週一公布的重大加密法案，這一業務將面臨風險。

據一位了解公司想法的人士透露，如果法案文本中包含任何超出「與獎勵相關的資訊披露加強」之外的內容，這家美國最大的加密交易所可能會重新考慮是否繼續支持數位資產市場結構法案。該法案預計將於週四在至少一個參議院委員會進入審議標註（markup）階段。

Coinbase 未回應置評請求。

業內人士稱，正在考慮的一種方案是：將提供獎勵的資格限制在受監管的金融機構範圍內。這一做法得到部分銀行業人士的支持，他們認為，帶收益的穩定幣帳戶可能會將存款從傳統銀行體系中「抽走」。Coinbase 已申請全國性信託牌照，若最終獲批，或可在上述規則下繼續提供此類獎勵。但加密原生公司正推動在沒有牌照的情況下保留「平台型獎勵」這一可行模式，並警告稱，更廣泛的限制可能會打亂行業競爭格局。

「撤回支持」的威脅分量不輕。加密貨幣行業是 2023—2024 年選舉周期中企業政治支出最高的行業，向偏好的候選人輸送了巨額資金。由聯合創始人兼首席執行官 Brian Armstrong 領導的 Coinbase 向唐納德·特朗普的總統就職典禮捐贈了 100 萬美元，也是為白宮擬建宴會廳提供資金的企業之一。

對 Coinbase 而言，獎勵問題至關重要。該交易所與 Circle Internet Group Inc. 共享由 Circle 的 USDC 穩定幣儲備所產生的部分利息收入。存放在 Coinbase 平台上的 USDC 為其提供了穩定的收入來源，尤其在熊市期間更顯關鍵。Coinbase 還持有 Circle 的少量股份；Circle 目前是 7 月通過的一項美國法律下，合規規模最大的穩定幣發行方。

例如，Coinbase 通過為 Coinbase One 帳戶中的 USDC 提供 3.5% 的獎勵，鼓勵用戶在平台上持有 USDC。若市場結構法案禁止這種激勵措施，平台上的穩定幣持有量可能下降，從而影響 Coinbase 的整體穩定幣收入。據彭博數據，2025 年該項收入預計已達到 13 億美元。

當然，關鍵在於細節，影響尚不完全明朗，取決於法案的具體措辭。不過，知情人士稱，可以確定的是，法案中將加入有關獎勵的相關表述。

《GENIUS 法案》

特朗普第二屆政府迅速為數字資產行業帶來「利好」，其中包括 7 月通過的首個聯邦層面的穩定幣發行監管框架，所謂的《GENIUS 法案》。該法案簽署後，引發了從零售商到傳統金融機構的一系列公告，紛紛表示有意進入穩定幣領域。甚至在法案正式成為法律之前，特朗普家族成員共同創立的 World Liberty Financial 就已推出名為 USD1 的自有穩定幣。

儘管政府支持儘快推動立法，但「穩定幣獎勵」問題正在侵蝕市場結構法案原有的兩黨共識。Coinbase 警告可能撤回支持，顯示出緊張局勢正在升級，這或將拖慢法案通過進程，甚至導致今年無法完成立法。彭博情報分析師 Nathan Dean 表示，若審議階段缺乏兩黨支持，今年上半年通過相關立法的概率可能降至 70% 以下。

《GENIUS 法案》禁止穩定幣發行方僅因持有代幣而向用戶支付任何形式的利息或收益，但並未禁止 Coinbase 等第三方分銷夥伴基於客戶餘額提供獎勵。

銀行業強烈反對交易所支付穩定幣獎勵，認為這會削弱銀行體系中的存款規模，並損害社區貸款能力。

美國銀行家協會在近期的一封信中寫道：「如果數十億美元的資金從社區銀行貸款中被擠出，像我們這樣的城鎮裡的小企業、農民、學生和購房者都將受到影響。加密交易所及其相關的穩定幣公司並非為填補這一貸款缺口而設計，也無法提供 FDIC 保險產品，但它們在激進的廣告中往往避而不談這一點。」

相比之下，加密行業則將銀行業的相關努力描繪為試圖推翻《GENIUS 法案》中已經達成的共識。Coinbase 首席政策官 Faryar Shirzad 近日在 X 平臺發文稱，保留與穩定幣掛鉤的獎勵機制，對於維護美元的主導地位至關重要；他還指出，中國近期已宣布計劃為其央行數字貨幣，即數字人民幣，開始支付利息。

這種緊張局勢讓參議員們陷入了兩難境地。業內人士和觀察人士表示，一方面，政府正施壓要求推動更多立法；另一方面，他們卻不得不在一個幾乎難以妥協的問題上作出抉擇。

知情人士稱，一條可能的中間道路是：僅允許持有銀行牌照的實體或金融機構，就穩定幣餘額向用戶提供獎勵。美國貨幣監理署（OCC）近期已向五家加密公司發放了有條件批准，允許其成為全國性信托銀行。但這些批准也遭到銀行業遊說團體的強烈反對，後者認為，加密公司正在拉伸「有限信托牌照」的適用邊界，可能對美國金融體系的穩定性構成威脅。鑒於已有的核准先例，如果市場結構法案允許持有信託牌照的公司提供收益，或許能夠安撫部分加密行業參與者。

不過，一些業內人士認為，即便真的施加限制，也只會引發一場「打地鼠」式的博弈——加密公司會不斷尋找新的方式來獎勵用戶。

支付巨頭 Stripe 技術與業務總裁 William Gaybrick 去年在一次採訪中表示：「不存在一個我們無法在應用內獎勵消費者的世界。在你把穩定幣存放在某個應用裡的情況下，這個應用總會找到某種方式，對你的行為給予回饋。」

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