資本市場與加密前沿的對話：加密上市公司論壇&數位藝術之夜成功舉辦

原文標題：《資本市場與加密前沿的對話：加密上市公司論壇 & 數位藝術之夜成功舉辦》

原文來源：Waterdrip Capital

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論壇伊始，中國太保投資管理香港有限公司首席執行官 C.G. Zhou 發表主題演講，回顧兩年來業界從獨立發展到與傳統金融深度融合的變化，並分享太保資管在虛擬資產基金與 RWA 方向的探索。

他介紹，太保資管已獲香港證監會（SFC）頒發虛擬資產資管牌照，設立 VC、二級市場、比特幣及套利四隻基金，並於今年 3 月成功將美元貨幣基金代幣化上鍊，採用香港 OFC 架構，由香港 OFC 架構，並於今年 3 月成功將美元貨幣基金代幣化上鍊，採用香港 OFC 架構，由香港 OFC 架構，並由 SFC 批准銀行託管。在推進代幣化過程中，太保資管也投資孵化了 The PAC，現已成為香港及亞洲 RWA 賽道的重要技術合作夥伴。

C.G.Zhou 指出，穩定幣是目前唯一成熟的 RWA 應用，但市場整體存在過度炒作與誤導，部分項目缺乏確權與流動性條件，可能損害行業健康。他呼籲成立 RWA 專業委員會，推動標準與監管溝通，並強調唯有保持冷靜與長期視角，RWA 才能實現真正價值。

隨後，Moon Inc.（01723.HK）執行長 John Riggins 發表主題演講，分享了 Moon Inc. 的轉型路徑與比特幣在公共市場的戰略價值。

John Riggins 表示，Moon Inc. 原本以預付產品業務為主，如今在其帶領下正向「比特幣優先」的策略轉型。他回顧了 MicroStrategy 和 MetaPlanet 的成功經驗，並強調公募市場是獲取比特幣曝險的最佳管道。 Moon Inc. 已在香港推出比特幣預付卡，並計劃將業務擴展至泰國、韓國等亞洲市場，逐步將公司打造為區域性比特幣資產載體。

他指出，香港交易所（HKEX）憑藉著高效與清晰的監管框架，具備東西方金融交匯的獨特優勢，正成為推動比特幣和數位資產進入資本市場的重要樞紐。未來，Moon Inc. 將透過資本市場持續購入比特幣，並依託營運業務形成長期價值。他堅信，比特幣重倉型企業將逐步在各大資本市場湧現，正如 MicroStrategy 在美國、MetaPlanet 在日本，香港也有機會孕育出代表性企業。

第一場圓桌討論由 Waterdrip Capital（水滴資本）創始合夥人 Jademont Zheng 主持，博雅互動（00434.HK）創始人兼 CEO David Zhang、勝利證券（08540.Km. NA）創辦人兼香港數碼港董事會成員 Jack Kong、胡桃資本（00905.HK）董事總經理 Jackie Mung 嘉賓參與，圍繞著「深入核心：上市加密企業經營者的洞見」展開對話。

嘉賓首先分享了各自從傳統產業轉型至加密領域的動因：博雅互動因長期被資本市場低估而效仿 MicroStrategy 進入比特幣；勝利證券在 FTX 崩盤後深刻體會到交易對手風險，遂申請牌照併轉型；Nano Labs從挖礦晶片到美股上市，最終成為區塊鏈上市先行者；胡桃資本則因俄烏戰爭導致跨境結算受阻而探索虛擬貨幣支付，並確立了服務傳統產業的 Web3 戰略。

討論中，嘉賓將加密概念股模式分為三類：一是 Treasury 型（囤幣公司），估值直觀但波動劇烈；二是主營業務 + 加密資產型，在穩定現金流量基礎上疊加比特幣配置以提升估值；三是服務型，提供商規、長期成長型交易商等。 David Zhang 強調「真正潛力在於建設應用」；Kennix Chan 指出「短期看好 Treasury，長期更看好合規服務」；Jack Kong 認為「關鍵在於穿越週期，持續建設」；Jackie Mung 則偏向「傳統業務與加密結合的穩健路徑」。

在展望未來時，嘉賓們一致認為穩定幣、支付和遊戲等破圈場景最具潛力，Web2 與 Web3 的邊界將逐漸模糊。對於傳統企業的建議包括：以比特幣作為底層配置，從穩定幣結算切入業務，提前準備牌照與合規框架，並保持開放心態，敢於交學費，才能把握行業長期機遇。

第二場圓桌討論由 Web3 Labs 的 Jennie 主持，Merlin Chain 創始人 Jeff Yin、Solv 聯合創始人 Ryan Chow、Tevau 創始人 Mac Li 參與，圍繞著“從 Web3 本源到主流：加密項目”項目展開討論。

嘉賓們首先介紹了各自項目：Merlin 致力於構建 BTC Layer2，推動比特幣跨鏈流動性與 DeFi 應用；Solv 定位為比特幣鏈上的去中心化銀行，已管理超過 20 億美元資產，並在中東等地獲得合規資質；Tevau 卡資質手機以降低用戶進入門檻。

在談到 Web3 原生項目與上市路徑 時，Mac Li 強調 Web3 企業若想進入資本市場，必須滿足與 Web2 一致的合規與財務透明度要求；Ryan Chow 提出「幣股 2.0」模式，即 代幣 + 股權 + 商業收入的 Crypin 飛輪，將推動市場資本與公司則指出，越來越多美股上市公司正與加密協議探索合作，透過比特幣資管與收益服務實現雙向賦能。

關於 穩定幣與比特幣的結合，Jeff Yin 認為比特幣主網及閃電網絡有望成為穩定幣的重要發行場景，提供低成本與高安全性的支付能力；Ryan Chow 強調比特幣可能成為全球穩定幣的錨定資產，未來形成以 BTC 為中心的流動性集勢；

在 BTCFi 的發展 上，嘉賓們一致認為產業已走出早期探索期，正邁入高速成長階段。 Jeff Yin 預計未來一年 BTCFi 規模可從數十億美元擴展至數百億美元；Ryan Chow 從廣義與狹義兩個角度解讀 BTCFi，指出抵押借貸與比特幣資管是最大場景，比特幣或將成為年輕一代的主要抵押資產；Mac Li 則認為 DeFi、BTCFi 本質上是傳統金融的鏈上重構，未來的創新

嘉賓最後強調，無論是原生團隊還是傳統機構，進入 Web3 的切入點不同，但合規、商業模式與建設者精神是實現長期成長的關鍵。

第三場圓桌討論由 太平洋水滴數位資產基金合夥人 Shelley Wu 主持，Wintermute 商務發展及合作夥伴關係總監 Wenxin、GOAT Network 聯合創始人 Kevin Liu、ChainUp 商務發展及合作夥伴關係總監 Wenxin、GOAT Network 聯合創始人 Kevin Liu、ChainUp 商業發展及合作夥伴關係總監 Wenxin、GOAT Network 聯合創始人 Kevin Liu、ChainUp 創始人兼執行長

嘉賓們首先介紹了各自業務佈局：Wintermute 已成長為全球領先的現貨流動性提供商，日均交易量數十億美元，並在 OTC、衍生品與機構借貸方面深耕；GOAT Network 致力於構建基於零知識證明和 BitVM 的比特幣 Layer 2，釋放 BTC 的流動性則為 BTC 則專注於 ToinUp交易基礎設施與資管策略，目前管理資金規模超過 5 億美元。

在探討 為何加密原生項目尋求 IPO 時，Wenxin 指出市場流動性正呈現「兩極化」：機構資金集中在 BTC、ETH 等主流資產，而散戶更多追逐 Meme 等熱點，導致優質新項目在二級市場的融資環境受限。 Kevin Liu 補充，二級市場的低迷使許多項目難以獲得增量資金，而 IPO 能提供合規背書與資本實力，尤其有助於與 ETF、主權基金等機構對接。 Sailor Zhong 則強調，傳統資本市場的 PS、PE 估值模型對 Crypto 專案提出更高要求，但也帶來了更永續的融資通道。

在加密原生專案上市的困難上，嘉賓普遍認為合規與審計是最大挑戰。 Kevin Liu 提到，Web3 專案應更多以成長性與用戶規模作為估值錨點，展現全球擴展能力；Sailor Zhong 指出，傳統市場要求明確的財務審計與合規許可，許多去中心化協議難以滿足；Wenxin 則認為，最終趨勢是流動性池子的融合，隨著 RWA、穩定貨幣等合規產品成熟，傳統金融貨幣。

關於 去中心化與股東責任的平衡，Kevin Liu 認為二者並不矛盾：底層協議保持去中心化才能確保安全，而業務層面則需透過真實用戶與收入回報股東。 Sailor Zhong 補充，目前真正能進入資本市場的多為穩定幣、託管等接近傳統模式的項目，完全去中心化的 DeFi、Dex 尚未有成功案例。

在展望 未來走向 時，嘉賓們一致認為兩者不是「互相取代」，而是「融合互補」。 Wenxin 認為這是一個互相擁抱的過程；Kevin Liu 強調 BTCFi 有望走向華爾街，成為資本市場的新敘事；Sailor Zhong 則指出，應結合賽道差異來看機會，例如穩定幣跨境支付具備效率優勢，而券商、交易所領域則更適合傳統金融發揮。

在三場圓桌論壇之後，Galaxy Digital（NASDAQ: GLXY）首席營運長 John Cahill 登台發表主題演講，全面介紹了 Galaxy Digital 的業務版圖、資本運作與行業展望。

John Cahill 回顧了個人從高盛轉向數位資產的經歷，並強調 Galaxy Digital 作為全球領先的加密金融機構，已於 2024 年成功在納斯達克上市，當前市值約 90 億美元。公司業務涵蓋 數位資產市場與資產管理、結構化產品與借貸、投資銀行與顧問、以及基礎設施解決方案。其自營交易與流動性提供規模在業界居首，貸款規模接近 9 億美元，資產管理規模突破 70 億美元，並在全球與 Invesco、DWS 等傳統金融巨頭合作推出 ETF 與 ETP。

他指出，Galaxy Digital 的差異化優勢在於 全端式服務能力：既能為客戶提供交易、對沖、質押、託管等操作支持，也能主導資本募集與投資管理，從戰略顧問到資金執行形成閉環。公司近期幫助多個頭部計畫完成融資與庫管，包括以太坊生態重要參與者 Sharplink 與 ConsenSys。

在基礎設施層面，Galaxy Digital 經營多條公鏈的驗證節點，推出機構級託管方案 GK8，並積極與全球監管機構合作，推動合規建設。 John Cahill 強調，Galaxy Digital 正站在「華爾街與加密資產交匯的時刻」，隨著機構資本的湧入，數位資產將逐漸不再被視為獨立品類，而會成為與股票、大宗商品並列的主流資產類別。

他最後表示，Galaxy Digital 擁有長期累積的市場經驗與風險管理能力，能夠在波動週期中保持穩健，並憑藉透明合規的運營贏得機構客戶的信任。隨著資本募集熱潮的延續，Galaxy Digital 將繼續引領機構化浪潮，推動數位資產進入全球資本市場主流。

第四場圓桌論壇圍繞著「經紀服務與機構准入：發掘全球交易所中的加密相關投資機會」展開，由 水滴資本投資總監 Joy Chen 主持，嘉賓包括：Hivemind Capital 合夥人兼亞洲主管 Stanley Huo、GS、M 或 Gond Capital 合夥人兼亞洲主管」。

嘉賓們首先分享了各自的業務佈局。 Stanley Huo 介紹，Hivemind 是一家全球數位資產多策略基金，涵蓋一級 VC、二級代幣交易、加密概念股和 NFT 投資；Xin Song 則指出，GSR 為超過 200 個專案方與十餘家交易所提供做市與全生命週期金融服務，並逐步拓展金融資產財庫與投資金融業務RWA，再到券商層級的虛擬資產解決方案，已形成廣泛的機構合作網絡。

在探討傳統金融交易所、加密交易所與去中心化平台的關係時，來賓普遍認為趨勢正從分化走向融合。 Paolo Chen 指出，未來區塊鏈將成為所有金融交易的底層結算層，CEX 與傳統券商將逐步整合；Xin Song 補充，監管收緊與機構資金入場，將推動交易量向合規平台集中，DEX 的未來則取決於交易體驗與託管改進；Stanley Huo 則認為，美國“Project Crypto”資產正在加速和亞洲市場上鏈，將。

在 資產配置與加密概念股選擇 的討論中，嘉賓提出不同視角。 Stanley Huo 認為，ETF 與數位資產財庫（DAT）的出現，豐富了機構獲取 BTC、ETH 等主流資產的管道，並推動了以太坊等資產的市場關注度；Xin Song 強調，DAT 股票因擴展了機構與散戶的投資範圍而受到追捧，尤其吸引僅能投資股票或債券的傳統資金；Paolo Chen則將賽道分為「交易類平台（以佣金為主）」與「囤幣類財庫（以資產增值為主）」，前者相對穩健，後者在牛市中具備槓桿放大效應。

在未來版面與「財富密碼」的展望上，三位嘉賓皆提及 RWA（現實資產上鍊）的巨大潛力。 Paolo Chen 認為，RWA 將重塑資產發行與清算鏈條，是不可逆轉的大趨勢； Xin Song 補充，真正的機構投資者（如養老基金）目前在數位資產配置中佔比僅 1–5%，以 ETF 為核心，股票和 opportunistic 投資為補充，但增長空間巨大；Stanley Huo 則指出股票和 opportunistic 投資為補充，但增長空間巨大的資產；Stanley Huo 則指出，宏觀將被期望。 BTC、ETH、Solana 等主流資產仍是核心配置方向。

嘉賓們一致認為，隨著監管清晰與市場工具完善，傳統金融與加密市場的邊界正在被快速打破，無論是交易平台還是資產類別，未來都將進入更深層次的融合階段。

第五場圓桌論壇以「股市與加密概念的交會點：資產管理者的投資機會與佈局策略」為主題，由 中國太保投資管理香港有限公司業務拓展部負責人 Daniel Cao 主持。嘉賓包括：招銀國際資產管理部主管兼董事總經理 Bai Haifeng 博士、潘渡有限公司創辦人兼執行長 Junfei Ren、以及 BBVA 西班牙對外銀行亞洲區首席經濟學家 Xia Le。

在自我介紹環節，Bai Haifeng 博士提到，招銀國際資管已在貨幣基金基礎上，與合作方率先將美元貨基部署至 Solana、以太坊、Arbitrum 與 Plume 等鏈上，成為新加坡和香港互認基金體系內首支多鏈公募貨幣基金，並積極探索 RWA 實踐貨幣。 Junfei Ren 回顧了從火幣、真格基金到矽谷創業的經歷，並介紹潘渡已在港交所發行比特幣 ETF 及多支主動管理基金，正在佈局 tokenization 產品線。 Xia Le 則以宏觀研究者視角強調，其研究比特幣可追溯至 2013 年，並聚焦於穩定幣與國際貨幣體系的互動。

在討論幣股連動（DAT 股票）投資機會 時，嘉賓一致認為其在連結加密與傳統資本市場中扮演關鍵角色。 Bai Haifeng 博士將參與者分為四類：加密資產本身、上市公司、可轉債/PIPE 等投資人、以及普通股東，認為 DAT 股票等同於「自動化定投」，降低了投資門檻。 Junfei Ren 補充，隨著交易所、券商和加密平台的跨界互滲，全球不同市場對 DAT 股票溢價存在差異，但長期將趨於拉平。 Xia Le 指出，高淨值客戶對 DAT 股票需求旺盛，但其槓桿化特性需專業投資人評估，反映出傳統金融與加密市場融合過程中的「錯配」議題。

在 投資趨勢與資產選擇 上，Bai Haifeng 博士提出三項原則：優先選擇市場深度高的地區、關注團隊的金融操作能力、並明確看好哪類核心加密資產。 Junfei Ren 則強調長期基本面依賴以太坊生態，短期則取決於專案的融資能力與資本取得管道。夏樂補充，DAT 股票雖然便利，但其商業模式核心仍是金融風險管理，風險傳染效應也需謹慎。

在風險點方面，Bai Haifeng 博士提醒應警惕區塊鏈性能能否承載極端交易量、過度依賴政治週期帶來的不確定性，以及潛在的泡沫化過程。 Junfei Ren 則以「不可能三角」為例指出，去中心化、效率與成本難以兼得，應用需因場景而異。 Xia Le 進一步強調，DAT 股票需強化風險管理，否則在金融與加密融合過程中可能會出現跨市場的風險傳染。

在 業務與產品佈局上，Junfei Ren 則指出，潘渡不僅在歐洲和香港發行加密相關 ETF，也在推動傳統資產 tokenization，滿足市場對美債、美股代幣化的強烈需求。 Xia Le 則強調，傳統機構可以透過基金化、中心化解決方案來滿足投資者對 DAT 和 RWA 的配置需求。

在 股票代幣化 話題上，Bai Haifeng 博士以 ETF 的歷史為例，指出目前鏈上交易缺乏足夠的做市與套利機制，可能導致價格長期脫錨。 Junfei Ren 則認為，龐大的市場需求將推動股票代幣化加速落地，未來上市公司直接承認鏈上代幣與股票一一綁定的模式更具潛力。 Xia Le 則持謹慎態度，認為 7×24 小時交易未必是市場效率的提升，金融市場的深度與穩定性更為關鍵。

三位嘉賓最後總結，幣股連動與股票代幣化雖處於早期階段，但背後是傳統資本市場與加密金融加速融合的趨勢。對機構而言，既要抓住新的資產配置機遇，也要高度重視風險控制與市場機制建構。

最後，本加密上市公司論壇迎來了閉幕環節。 Waterdrip Capital 創始合夥人 Jademont Zheng 登台致詞。

Jademont Zheng 在閉幕詞中表示，本次大會是一場真正實現「幣圈與傳統金融圈深度融合」的盛會：既有比特幣生態早期創業者分享去中心化與原生加密經驗，也有國際投行及資管機構嘉賓從宏觀、資本市場與合規角度解析、資本市場與合規角度解析產業。 Jademont Zheng 強調，兩大體系在同一舞台的交匯，正是產業發展趨勢的縮影，並對所有嘉賓與聽眾的參與表示感謝。

在結束演講後，嘉賓與聽眾一同移步至二樓，參與沉浸式數位藝術體驗。本次藝術展 Code & Collect: From Patterned Beginnings to Tides of Worth 由 Stellaxis 創辦人 Stella Miao 策劃，展出了國際知名藝術家的精彩作品，涵蓋 Rui Huang、Ting Song、Henry Chu、Tyler Hobbs、Beeple、Refik Anadol 、Larva Labs 多位先鋒創作者。展覽以多元的視覺語言探索科技與藝術的交匯，帶來了一場跨界的沉浸式體驗，呈現並探討藝術文化與數位資產的有機結合，以及數位藝術作為 Web3 生態未來不可或缺的一部分的重要價值。

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