這是 2025 年最無庸置疑的大毛賽道。

自 2024 年 11 月 29 日，Hyperliquid 空投代幣並引爆全網後，這條賽道徹底進入高速通道。 Hyperliquid 身為新一代訂單簿 Perp DEX 代表，代幣 HYPE 價格一度衝到 50 美元，至今穩居 47 美元附近，成為這一年最具號召力和財富效應的項目之一。

Perp DEX 賽道不僅收入高，成長空間也很大，讓 CEX 感受到了前所未有的強烈威脅。加密衍生性商品日交易量長期是現貨的 4-5 倍，而鏈上衍生性商品市場的滲透率目前還不到 10%，這意味著未來至少還有 10 倍以上的成長潛力。

就像中心化交易所從來不只一家，越來越多的團隊也開始紮堆入局，賽道天花板不斷抬高，競爭愈發激烈。各大項目在技術、流動性、深度、使用者體驗和激勵機制上持續升級，紛紛加碼。項目扎堆、創新頻出，也帶來了更強的「財富溢出」效應，吸引了大量資金和用戶持續關注，特別是新一批未發幣的 Perp DEX 選手。

當前，Hyperliquid 第二季空投即將啟動，而其他一些成長迅猛、團隊背景硬核、發幣預期強烈的新項目也紛紛湧現。律動 BlockBeats 本文將盤點五個尚未發幣的 Perp DEX 黑馬——它們或增速飛快，或資源雄厚，或有明星 VC 加持，是本輪“擼毛”大軍和合約玩家不可錯過的重點項目。

edgeX

edgeX 是 Amber Group 於 2024 年 7 月推出的全新加速器孵化的首批項目，目前在韓國社區熱度極高，移動端 APP 的體驗也不錯。

作為一個基於 StarkEx ZK-Rollup 構建在太坊 Layer2 上的 Perp DEX，edgeX 每秒可處理 20 萬筆訂單，訂單撮合延遲低於 10 毫秒，刷新了去中心化衍生品交易所的速度與效率標桿。手續費方面 Maker 為 0.038%，Taker 0.015%。

根據最新數據，edgex 過去 30 天實際營收達 560 萬美元，超 GMX（245 萬美元）和 dYdX（123 萬美元）等頭部 perp DEX。營收排名前列的項目，資金流動相較更真實，用戶的手續費是「實打實」的。 (Hyperliquid 雖然交易量更大，但由於其自身定位為獨立鏈，並未被 DefilLama 納入 perp DEX 對比榜單)

從市場深度來看，edgeX 目前在所有 Perp DEX 中表現最佳。以 BTC/ETH 為例，在盤口 0.01% 的價差下，edgeX 的 BTC 可支援 600 萬美元的持股，超越 hyperliquid（500 萬），Aster（400 萬）和 Lighter（100 萬）。雖然整體深度仍略遜於 hyperliquid，但在絕大多數場景下，edgeX 都是除 hyperliquid 外深度最好的 Perp DEX。

在盤口 0.01% 的價差下，各平台的 BTC 與 ETH 深度比較

此外，或許是得益於孵化方 Amber Group 的資源，edgeX 的做市金庫，有更多的策略設計，來幫助提高資金效率和風險管理。在典型的 Perp DEX 結構中，金庫充當中央流動性池，負責做市和清算部位的承擔。雖然統計數據通常顯示季度週期內收益為正，但金庫仍面臨單邊市場風險敞口、「破產」或資金短缺攻擊向量的風險。

而與傳統的「MM Vault」不同，edgeX 的 eLP（Edge Liquidity Pool）結合被動流動性和智慧對沖機制，資金始終為盤口提供深度，動態對沖大額風險敞口。同時，金庫還有動態槓桿調整與專用保險基金，根據盈利/槓桿即時調整，防範大額資金惡意操作，每筆收益的 10% 進入保險池，緩衝極端行情帶來的金庫損失。

接下來，edgeX 將從目前的 perp app rollup（V1），升級到高效能金融鏈（V2），支援完全模組化、可組合的金融基礎設施。

Lighter

Lighter 是以太坊生態的新銳 Perp DEX，最早作為現貨 DEX 於 2023 年在 Arbitrum 上推出，2024 年 3 月轉型為 zpynroll， edgeX 的機制類似。技術層面實現了 5 毫秒軟最終性和每秒 10,000 單的撮合速度。

儘管目前仍為邀請制，Lighter 日交易額已穩定在 10 億至 20 億美元，累計交易量達 24 億美元，僅次於 Hyperliquid，位居全網第二，是增長速度最快的 Perp DEX。

Lighter 交易量快速成長的原因之一，就是其類似 Robinhood 的零手續費模式－無論 maker 或 taker 都完全免手續費。不過對應的，lighter 的交易量龐大的同時，由於其零手續費（0-fee）模式，交易量中可能 wash trading 的成分，平台在營收上暫時缺乏堅固的收入模型。

在協定機制上，Lighter 擁有類似 Hyperliquid HLP 的原生做市金庫 LLP。 LLP 允許散戶投資人將資金注入公共資金池，由專業交易員管理，並根據出資比例分潤，同樣目前也免手續費。不過目前，LLP 的存款不再獲得積分獎勵。目前 Lighter 的積分在場外市場定價為 5 美元/枚。

團隊方面，Lighter 創辦人兼 CEO Vladimir Novakovski 畢業於哈佛大學，曾是 Fabric Cryptography 和 Daimo 的天使投資人，背景深厚。機構投資者包括 a16z、Lightspeed Ventures 等第一線資本。

Aster

Aster 是 2024 年 3 月 31 日由 Astherus 與 APX 合併升級而來，，原本專注於質押資產流動性，如今作為幣安系切入 Perp DEX 市場的方式之一。 Aster 與 BNB 生態高度綁定，原生適配幣安錢包，獲 YZi Labs 全資投資，CZ 多次互動站台，生態資源與流量扶持極強。

背靠大樹好乘涼，且在發幣預期強烈的背景下，Aster 的交易量增長也極快，目前為 2.1 億美元。

Aster 支援兩種交易模式。 Simple 模式追求極致簡潔與易用；Pro 模式則針對專業用戶，手續費方面 Maker 為 0.01%，Taker 0.035%。此外，Aster 還創新推出了 Dumb 預測玩法，允許用戶按分鐘預測資產短線波動並下注，玩法獨特。

與其他 Perp DEX 的金庫不同，Aster 大部分的流動性由自身的流動性 hub 支持，無需依賴外部做市團隊。協議內的 USDF 穩定幣 TVL 已達 1.3 億美元，asBNB（與 BNB 鏈合作）TVL 約 1.15 億美元。

資料來源：DefiLama

另外，Aster 正在推動美股與幣圈最擅長的約合約，目前已支持亞馬遜、蘋果、支美股藍籌股永續合約。用戶可 7×24 小時以加密貨幣為保證金無天氣交易美股，但非交易時段的深度會下降。

在長期計畫裡，Aster 也將開發專門用於鏈上衍生性商品交易的 Aster Layer 1 公鏈，為鏈上衍生性商品交易提供專屬基礎設施。

Ethereal

Ethereal 是首個原生構建在 Ethena Network 上的項目，也是 ENA 社區的“親兒子”項目，由 USDe 穩定幣提供底層支持，目標是打造一站式、垂直整合的 USDeFi 平台，充分釋放潛力的釋放潛力。

Ethereal V1 是這個願景的起點，將為即將上線的 Ethena 網路帶來功能齊全的現貨與永續合約。在技術架構上，Ethereal 採用 EVM 方案，結算透過 Converge，Arbitrum 執行環境和 Celestia 資料可用性層，訂單撮合延遲低於 20 毫秒，峰值每秒可處理約 100 萬筆訂單、1000 筆成交。

流動性方面，Ethereal V1 致力於成為鏈上 USDe 資金對沖與交易的核心場所。平台已獲得 Ethena 治理的正式通過（99.6% 支持率），並承諾將未來 15% 治理代幣分配給 ENA 質押者（sENA），與社區利益深度綁定。

2025 年 6 月 20 日，Ethereal 正式上線測試網，用戶可透過 testnet.ethereal.trade 體驗由De 支援的體驗鏈上交易。

未來，Ethereal 將逐步推出包括現貨、借貸、貸款、RWA 以及更多基於 USDe 的衍生金融產品，繼續擴大 DeFi 版圖。

Paradex

Paradex 由加密機構流動性平台 Paradigm（與同名風投無關）孵化，構建在基於 Starknet Stack 構建的以太坊 Layer2 區塊，該區塊上，該區塊構建在基於 Starknet Stack 構建的以太坊 Layer2 區塊上，該區塊化資產化資產

雖然孵化方不是我們熟知的加密頂級 VC Paradigm，而是同名的加密機構流動性平台 Paradigm，但其同樣值得關注。

Paradigm 2019 年創立，為對沖基金、做市商和家辦等機構提供服務，在加密選擇權等衍生性商品交易市場有較長的研究。最早其工作模式是處理場外撮合，將場內執行、清算和結算交給 FTX 等交易所。巔峰時期佔據了全球加密貨幣選擇權市場 30% 的份額，以 4 億美元估值完成 3,500 萬美元融資，Jump Crypto 和 Alameda Research 共同領投。

但在 FTX 倒閉後，Paradigm 作為合作方也受到了很大衝擊，交易量極速下滑之後推出了 Paradex 來重建生態。

得益於其在衍生性商品市場的多年研究，Paradex 的特色是支持永續合約、永續期貨、永續選擇權和現貨，所有交易都統一在一個帳戶，任何資產都可作為抵押，支持逐倉、交叉和組合保證金模式。費用方面，Paradex 吃單手續費為 0.03%，限價單（掛單）還有 -0.005% 返傭。

資產管理方面，Paradex 金庫允許用戶按份額獲得 LP 代幣，並可組合如 Pendle、Morpho、Aave 等主流 DeFi。金庫既支持主動交易，也支持金庫交易基金（VTF）帶來的被動收益，部分 LP 代幣將來可直接用作抵押品，參與更多鏈上策略。且 Paradex 整合的借貸市場支援用戶直接用相同帳戶借貸，組合投資組合即可抵押。

目前 Paradex 已公佈代幣經濟學，社區對其發幣預期異常強烈，平台幣 DIME 未來的用途將包括作為交易費的支付、費用折扣、質押和流動性挖礦獎勵以及參與治理/投票。目前，Paradex 現在是加密貨幣中排名第一的選擇權 DEX，不過在永續合約上的交易量成長不算特別突出。

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